After repelling doubts, can NVIDIA defeat the "Seven Sisters" only through inflation?

“AI 信仰” 重現高光時刻。四季度業績表現出色的英偉達，以一己之力重振全球市場，歐美日股指齊創歷史新高。科技股全線飆高，納指隔夜收漲近 3% 創逾一年最大漲幅，英偉達收漲 16.4% 市值一夜暴漲 2770 億美元，微軟、蘋果、谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜、Facebook 母公司 Meta、特斯拉全部收漲。

但隨着通脹恐慌捲土重來，“七姐妹” 的牛市之旅還能走多遠？

有華爾街分析師將 “七姐妹” 與 50 年前的美股頂樑柱 “Nifty 50” 股票進行了比較，後者指市場上表現最好的 50 只藍籌股，1970 年代美國惡性通脹導致這些股票大幅下跌，並引發了美國大蕭條以來最殘酷的熊市。

Smead Capital Management 總裁兼投資組合經理 Cole Smead 認為，當前 “七姐妹” 所處的市場環境堪比 1970 年代 “Nifty 50” 股票泡沫時期，預計美國的通脹環境將持續下去，這意味着美股可能會重演 50 年前的糟糕歷史。

通脹捲土重來之際，科技股比 50 年前更加脆弱

當地時間週三，Smead 接受 Business Insider 採訪時表示，2020 年代開啓後，美國政府大幅增加財政支出的巨大傾向，預計將使每年的通脹率達到 5%。

美國通脹率自 2022 年峯值回落以來，便一直保持在 3% 以上的高水平，且勞動力市場繼續表現強勁，使美聯儲的抗通脹之路更加遙遠。1 月份美國 CPI 和 PPI 數據異常火爆，均預示着通脹將很快重新加速。

通脹加劇將推高美債利率，而利率上行對於高估值的科技股來説意味着壞消息。1970 年代，美聯儲的寬鬆政策引發了美國曆史上最嚴重的通脹，後來利率快速上行，導致這些備受追捧的股票出現了大幅跌價，引發了美國大蕭條以來最殘酷的熊市。

現如今，這個問題可能更加嚴重。

彭博策略師 Simon White 在最新的文章中指出，相較於 50 年前，當前科技公司的久期更長，這使得它們更容易受到通脹上行的影響。而且，現金流更多分佈在未來，讓股票的總價值更容易被較高的實際利率所侵蝕。

市場集中風險堪比 50 年前，一旦昂貴的 “七姐妹” 股價崩跌....

Smead 表示，雖然 “七姐妹” 被公認為是基本面優秀的股票，但估值高企，比如亞馬遜 2023 年的市盈率為 59.36，Alphabet 的市盈率為 24.8，英偉達的市盈率為 275.4，微軟的市盈率為 41，遠遠高於標普 500 指數目前的 20 多倍。

1970 年代的 “Nifty 50” 股票估值也很高。根據經濟學家 Jeremy Siegel 的分析，1972 年這些股票的平均市盈率為 41.9，而標普 500 指數的平均市盈率僅為 18.9。

另以史為鑑，Smead 指出，市場上的領先股票很少能在十年後保持同樣的領先地位。

所有股票中，只有微軟數十年來一直保持着市場領先地位。1999 年，它是標普 500 指數市值最大的成分公司，時至今日，它仍是該指數中市值最大的成分公司之一。

值得注意的是，標普 500 指數中市值排名前五的公司，目前佔該指數總市值的四分之一以上，而十年前這一比例僅為約八分之一，美股集中度處於 50 年來的最高點。

也就是説，像現在這樣高的市場集中風險，只有在 1970 年代的 “Nifty 50” 泡沫時期才能看到。

擔憂的聲音不絕於耳

除了以上兩位分析師外，其他華爾街明星分析師，如前美林北美首席經濟學家 David Rosenberg 和摩根大通首席市場策略師 Marko Kolanovic 也開始將當前市場與 20 世紀 70 年代的 “Nifty 50” 股票進行了比較，並得出了類似結論。

Rosenberg 週三發佈報告稱，現在的 “七姐妹” 像當年的 “Nifty 50” 一樣被視為基本面良好，但過高估值最終也會形成泡沫。

Kolanovic 同樣在週三的報告中指出，當前被認為是 “黃金時代” 的經濟可能會最終轉變為 20 世紀 70 年代的 “滯脹”。他提到地緣政治緊張、西方不可持續的財政赤字以及新一輪通脹波都是利空因素。

Kolanovic 表示，如果出現像 1970 年代的 “滯脹” 負反饋循環，投資者會從股票轉向債券等固定收益資產。1967-1980 年期間，股票表現平平，而債券收益率平均在 7% 以上，債券明顯打敗了股票。