投資者對小微盤仍有分歧？

今年開年小微盤股遭重挫，而在春節後隨着 A 股反彈，小微盤行情持續走強，今日中證 2000 指數收漲 2.95%，萬得微股盤指數收漲 3.53%。

從 “猛烈踩踏” 到 “反彈回血”，小微盤後市行情如何發展？

申萬宏源對於 A 股風格展望及 3 月市場行情看法的市場預期調查顯示，投資者對小微盤還有分歧，但看好高股息風格。

當下 “啞鈴” 仍是主流配置思路，對於 2024 年一季度看好結構的選擇，投資者一端集中於高分紅，另一端集中於科技成長。

申萬宏源認為，成長小盤是前期超跌方向，超跌反彈階段佔優順理成章。但中期需要考慮資金面壓力和部分上市公司質量問題；而高股息將中期受益於無風險利率下行，成為新底倉資產的方向已基本確立，中期戰略看好。

多數投資者看好高股息風格，但對小盤風格的展望仍有分歧

申萬宏源進行的調查顯示，多數投資者看好高股息風格。

• 對於高股息行情的看法中，60% 的投資者認為中期高股息將受益於無風險利率下行、市場基本面亮點不足，33% 的投資者認為中期強化股東回報的資產有望重估。
• 僅有 28% 的投資者中期不看好高分紅，認為市場存在其他替代資產。
• 而行業結構方面，較 24 年 1 月問卷，看好中特估（高分紅）的投資者佔比上升 18.2pct.至 50.9%，成為投資者最為看好的板塊。

投資者對小微盤的展望仍有分歧：

• 47.5% 的投資者認為，小微盤內部業績和公司治理不佳的公司較多，不看好小微盤行情。
• 但也有 34.7% 的投資者表示看好，將通過加強自下而上基本面篩選，對小微盤風格進行覆蓋，且持有這一觀點的投資者，主要來自定價小微盤的私募基金。
• 另外，21.8% 的投資者選擇 “不參與，對淨值實際貢獻不足”。

申萬宏源看法與調查結果基本一致：

成長小盤是前期超跌方向，短期產業催化、美股映射提供行情線索，超跌反彈階段佔優順理成章。但中期需要考慮資 金面壓力和部分上市公司質量問題，產業趨勢催化方向在內部持續性相對佔優。

中期，在需求、供給、出海、科技創新的投資機會都不容易擴散的情況下，高股息將中期受益於無風險利率下行。強調股東回報正在成為一種思潮，高股 息成為新底倉資產的方向已基本確立，中期戰略看好。

此外，申萬宏源通過調查發現，“啞鈴” 仍是是當下主流配置思路。對於 2024 年一季度看好結構的選擇，投資者一端集中於高分紅，另一端集中於科技成長（華為鏈之外的 TMT、醫藥、華為鏈佔比分別為 44.0%、29.4%、27.6%，較 1 月邊際變化不大），無論投資者中短期是否看好高股息，科技成長都是排名靠前的選擇。

投資者短期信心明顯修復，但對中期問題認知客觀

關於 A 股走勢，申萬宏源調查顯示，短期投資者風險偏好明顯修復，但投資者對中期問題認知客觀。

春節後市場反彈延續，較 24 年 1 月問卷，看多的投資者佔比上升 9.9pct.至 58.9%，超過半數的投資者認為 A 股還有春季行情。而看空的投資者佔比則回落 10.2pct.至 7.2%。

從板塊選擇來看，除了高股息、科技成長之外，基於經濟復甦預期看好順週期（消費核心資產、上游週期、地產鏈、大金融）的投資者佔比提升。短期信心修復後，市場又回到了某種 “春季躁動” 的模式。

24 年 1 月乃至中期以來市場表現不佳，當前最需要改善的問題是什麼？短期市場與監管熱議的話題，集中於資本市場中長期制度建設（IPO 融資過多、上市公司治理）和階段性壓力（資金面結構性問題）。

投資者同樣認可這些問題需要改進（選擇佔比均超 30%），但投資者認為，中期資產配置展望不佳是制約市場表現的更重要的背景，選擇增量資金缺乏、基本面彈性不足的投資者均超過一半。

申萬宏源認為，短期政策信心修復，市場又回到了 “春季躁動” 的模式中。後續超跌反彈能否持續，需要關注全國兩會政策安排、管理層對改革開放的強調、活躍資本市場政策推進等線索。超跌反彈終歸是短期行情，中期資產配置環境不佳主導的背景下，2024 年總體仍是震盪市。

本文選取自申萬宏源《投資者看好高股息，但對小微盤還有分歧 ——申萬宏源策略市場預期問卷調查結果匯總 20240223》，分析師傅靜濤（A0230516110001）、黃子函（A0230520110001）、王勝（A0230511060001）

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