鮑威爾即將赴國會山 “走鋼絲” 市場期待更重磅的降息線索

智通財經 APP 獲悉，美聯儲主席鮑威爾 (Jerome Powell) 美東時間週三將前往國會山，於週三和週四在美國國會進行半年一次的證詞。從日曆來看，鮑威爾是在 2 月份非農就業報告公佈之前前往國會山，也是他下次美聯儲議息會議之前的最後一次露面。投資者們將聚焦鮑威爾與國會議員之間的問答環節，屆時鮑威爾將回應國會議員關於經濟前景和貨幣政策路徑的質詢。投資者以及華爾街交易員們將仔細分析這些證詞，希望更清楚地瞭解美聯儲今年的貨幣政策規劃，以深入瞭解降息可能何時到來，美股多頭們則期待鮑威爾能夠釋放出引爆美股做多熱浪的重磅降息線索。

在過去幾個月，全球金融市場關於美聯儲在今年預期降息的速度和時機方面的動態發生了重大變化。市場不得不調整他們的集體觀點，從此前預期政策將高度寬鬆的美聯儲轉變為一個更加謹慎和深思熟慮的美聯儲。值得注意的是，鮑威爾在國會發表證詞之際，市場正處於一個棘手的時刻：在美股不斷突破歷史高點後，基準股票指數在本週悉數回落。

最新的 PCE 通脹數據出爐後，CME“美聯儲觀察工具” 顯示，利率期貨交易員們繼續認為，美聯儲 6 月份首次降息的可能性最大，而不是 2024 年初期時利率期貨市場一度押注的降息 150 個基點以及普遍押注的 3 月降息。PCE 數據公佈後，降息預期維持在 75 個基點附近，從今年早些時候的高達 150 個基點大幅下滑。

鮑威爾將於美東時間週三和週四分別在眾議院和參議院接受國會授權的詢問以及做證詞陳述，鮑威爾的任務可能將是提供更清晰的貨幣政策觀點以及更加中性的措辭，而不是讓國會議員以及華爾街交易員們感到恐慌與不安。

來自 LPL Financial 首席全球策略師 Quincy Krosby 表示，目前市場面臨的問題是收集有關美聯儲何時開始降息以及降息幅度的重要信息，“他 (鮑威爾) 不一定會正面回答這個問題。但如果與此前的市場預期相比有任何的變化，任何細微的差別，那可能就是市場希望看到的。”

美聯儲從現在起如何行動的核心問題是其對通脹的看法以及鮑威爾如何表達這一觀點。最近幾周，他和其他的美聯儲官員們對物價增長趨勢表示滿意，同時擔心風險仍在潛伏，稱現在放鬆貨幣政策還為時過早，並強調美聯儲目前沒有面臨降息的緊迫壓力。

根據 CME Group 的期貨市場定價，利率期貨市場目前預計美聯儲將於 6 月開始降息，相當於今年總共降息三次，共計約 75 個基點，這一預期與 FOMC 點陣圖相吻合，交易員們傾向於 “認輸”：逐漸接受 FOMC 點陣圖所暗示的今年降息約 75 個基點。去年 12 月，FOMC 點陣圖利率中值顯示，2024 年美聯儲可能將降息 75 個基點，但大多美聯儲官員在此後發表講話時避免提供具體的時間表。

“混雜的信號” 可能使得政策信息複雜化

在通貨膨脹率這一問題上，通脹數據在很大程度上仍然傾向於 “與降息合作”。

2023 年下半年的通脹數據明顯趨向於美聯儲所錨定的 2% 這一目標。然而，1 月份出現了小幅波動，顯示消費者價格，特別是住房成本，仍然頑固地走高，並對這一降至 2% 的趨勢構成威脅。雖然 1 月 CPI 數據略超預期，但是美聯儲最青睞的通脹指標——核心 PCE 通脹數據與市場預期相符合，並且核心 PCE 並未干擾 2024 年整體 PCE 數據有望降至 2% 的這一市場通脹預期。

在多數經濟學家看來，2024 年通脹下滑幅度雖然趨緩但整體趨勢向下，預計整體 PCE 通脹率數據將降至 2% 這一美聯儲錨定目標附近，並且多數經濟學家預計 2024 年美聯儲將如 12 月 FOMC 點陣圖中值所暗示的那樣至少降息 75 個基點，為美國 2024 年經濟增長，尤其是為消費者支出 “添把火”。

鮑威爾將在週三首先向眾議院金融服務委員會發表陳述以及接受詢問，然後在第二天面向參議院銀行委員會進行同樣的流程，在一些經濟學家看來，他必須仔細綜合最近的趨勢。

SMBC Nikko Securities 首席經濟學家 Joseph LaVorgna 表示:“傳達的信息很大程度上將不是 ‘任務完成’，而是 ‘我們已經取得了很大進展，我們預計降息即將到來’。”“對我來説，我認為這將是鮑威爾所傳達的核心信息。”

鮑威爾在國會發表證詞時，市場正處於一個棘手的時刻：在美股不斷突破歷史高點後，基準股票指數在本週悉數回落，主要的原因在於人們對利率走向的持續擔憂，以及一些推動股價走高的大型科技公司，比如特斯拉與蘋果的銷售額前景突然變得不確定。

這兩種情況可能都令鮑威爾等美聯儲的政策制定者們擔憂。風險資產價格的大幅躍升可能反映出寬鬆的金融環境，這可能導致美聯儲繼續收緊政策，而不穩定的資本市場環境可能引發市場對利率在太長時間內維持在過高水平的擔憂，進而影響消費者信心以及對於美國 GDP 至關重要的組成部分——消費支出。消費這一 “巨輪” 堪稱美國經濟 “核心驅動力”，佔美國 GDP 的比重高達 70%-80%。

瑞穗證券 (Mizuho Securities) 美國首席經濟學家 Steven Ricchiuto 表示，鮑威爾 “完全不能偏離美聯儲 FOMC 委員們所承諾的依賴數據，但確實希望今年降息的這一方針”。“金融狀況的劇烈波動很容易與 FOMC 的目標背道而馳：即 FOMC 旨在維持緊張的就業市場狀況，同時保持通脹預期和長期利率良好穩定。” Ricchiuto 表示。

政治壓力會否影響美聯儲政策路徑？

鮑威爾還面臨着其他因素帶來的影響。包括 LaVorgna 在內的一些經濟學家認為，儘管美國 3.7% 的失業率看似強勁，但就業狀況正在走弱。此外，最近加密貨幣價格的驚人上漲表明，不受約束的冒險行為可能暗示，整個系統中充斥着過剩的流動性。

事實上，2024 年 FOCM 票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克 (Raphael Bostic) 週一在一篇文章中表達了對降息週期開始後可能釋放的潛在 “被壓抑的繁榮” 的擔憂情緒。博斯蒂克表示，鑑於美國經濟和就業市場的 “繁榮”，美聯儲目前沒有面臨降息的緊迫壓力。他強調，通脹可能將較長期地停留在美聯儲錨定的 2% 這一目標之上，或者因為 “被壓抑的經濟繁榮” 而被推高。降息預期方面，博斯蒂克表示，他仍然認為美聯儲在今年年底前批准兩次 25 個基點的降息幅度可能是合適的。

博斯蒂克表示，最近美聯儲官員們與企業高管的會談讓他既對經濟強勁充滿信心，又對需求的新一輪激增感到擔憂。“許多高管告訴我們，他們正在暫停，準備在時機成熟時部署資產並增加招聘。”“如果這種情況大規模展開，就有可能釋放出一股新需求的爆發……這種潛在趨勢我稱之為 ‘被壓抑的繁榮’，這一威脅是一種新的上行風險，我認為未來幾個月需要仔細研究。”

麥格理 (Macquarie) 的策略師們週二在一份客户報告中表示:“我們不認為貨幣政策本身是寬鬆的，但鑑於這些現存的投機 ‘殘餘’，美聯儲和鮑威爾不得不對此感到懷疑。”“關鍵是，不知道從哪裏冒出來的小規模投機狂熱，可能將使得美聯儲的政策制定者們在這個關鍵時刻更加難以發出偏向鴿派的聲音。”

伴隨着總統選舉年通常會出現的壓力，美國國會一直有人呼籲鮑威爾和他的同僚開始降息。馬薩諸塞州民主黨參議員伊麗莎白·沃倫 (Elizabeth Warren) 自 1 月份以來持續呼籲美聯儲開啓降息週期，因為高利率對低收入家庭來説尤其痛苦。沃倫以及另外三名民主黨參議員正在敦促美聯儲主席鮑威爾儘快推動美聯儲自 2022 年開啓加息週期後的首次降息。

這些態度偏向於敦促美聯儲降息的議員們將有機會在週四討論這個問題，帶頭髮起降息倡議的沃倫是參議院銀行小組的成員之一。

LaVorgna 表示，鮑威爾需要為美聯儲為什麼要提前對利率進行調整以預防未來可能出現的通貨膨脹率回升預期，而不是僅根據當前的通貨膨脹狀況來調整利率，提出一個堅實的框架或理由。