3 月非農前瞻 — 黃金新高只是起點？

鮑威爾的國會聽證會剛剛落下帷幕，非農報告又將在今晚出爐！

在連續兩天的聽證會中，雖然鮑威爾在 “維持緊縮” 和 “過早寬鬆” 兩種風險之間極力的尋找平衡點，但從他的措辭中可以感覺到天平正逐漸轉向 “降息”。市場也做出了鴿派的解讀，近日美債收益率和美元持續下跌，黃金和美股（標普 500）多頭則歡欣鼓舞分別刷新歷史新高。

美聯儲將於 3 月 19-20 日舉行政策會議，屆時將發佈新一期的經濟展望和利率預測。目前利率市場押注首次降息在 6 月，全年降息 80 個基點左右。

回到今晚的非農報告，從本週已經揭曉的就業數據包括：

• 美國 1 月職位空缺數降至 886 萬，低於預期和前值
• ADP 數據顯示私營部門 2 月新增 14 萬就業人口，略低於預期的 15 萬，前值上修至 11.1 萬。不過自從 ADP 更改了統計方法後，非農之間的關聯性就不高，因此參考性不強。
• 首申失業金人數維持在 21.7 萬，略高於預期

總體來看，勞動力市場應該是在逐漸放緩但仍能保持一定程度的韌性。

對於本次的非農，市場預期新增 20 萬就業崗位，此前連續兩個月爆冷突破 30 萬；失業率預計維持在 3.7%；時薪同比增速或降至 4.4%。保持強勁的數據將再次打壓降息預期，從而幫助美元指數止住頹勢。反之，不及預期的數據或刺激降息預期進一步回升，並推動黃金和美股延續上行。

下圖為過去 12 次非農數據公佈當日的各主要資產的漲跌幅情況，僅供參考（數據來源 Tradingview）。

XAUUSD 4 小時

金價在連創新高後目前高於 200 天均線 10%，雖然有一定程度的超買，但是這一偏離程度仍然算不上極端，在 2011 和 2020 年金價達到當時的高點時，偏離程度分別接近 30% 和 26%，在 2022 和 2023 年的高點時也高出均線 13% 左右。再考慮本週突然強化的降息預期推波助瀾，金價在均值迴歸前或許還有繼續衝高的可能。另外從過去幾次寬鬆週期來看，金價都在美聯儲開啓降息後刷新歷史新高，這或許暗示黃金當前的新高只是開始。

短線來看，若今晚的新增就業和失業率都好於預期，黃金或遭遇壓力並修正短線的超買信號，但鑑於目前強勁的上漲動能，回撤幅度應該相對有限，趨勢線是首要支撐，回撤不跌破均線即 2140-2150 區域有望保持上漲勢頭。失守後關注 2020 附近的支撐。

若新增就業和失業率都不及預期，將為黃金持續提供上行動能。

若非農報告的各項數據好壞不一時，可能會加劇短線波動，其中失業率或許會具有較高的權重，若意外升破 4% 或將刺激金價再度爆發。

期權市場數據顯示，黃金隔夜隱含波動率為 15.50%，這意味着非農之夜金價的潛在波動區間為 2138.83-2181.17。

WTI 日線圖

WTI 原油自 12 月低點以來的漲幅超過 17%，目前已經回到了 9-12 月跌幅的 38.2% 回調位上方，近期油價持續交投於 200 天均線上方並不斷挑戰 80 美元關口，震盪上行走勢已經成立並有望延續。

從過去 12 次的非農當日走勢來看，原油和黃金對數據的反應並不一致，因此可以説原油有着自己的交易邏輯。

不及預期的就業數據或繼續打壓美元，從而提振油價，若能徹底突破 80 美元的重要阻力區域後看高至 81.35 一線以及通道上軌。下行方向，關注 78 和 76 美元等位置的潛在支撐。

USDJPY 日線圖

由於美債收益率的回落，美日國債利差再次呈現下行走勢，導致本週美/日跌破整理區間，這令人回想起去年匯價達到階段性高點後的反轉行情。

好於預期的非農報告有望短暫提振美債收益率和美元，並幫助美/日止跌，但逢高做空可能更符合目前的市場趨勢。

若非農報告整體不及預期，匯價或加速下行，跌破 147.60 的初步支撐後恐下探 146.80 一線，這裏是此前升勢的 38.2% 回調位。

USDJPY 隔夜隱含波動率為 9%，暗示匯價今晚大概率在 147.247-148.933 之間波動。

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