智通港股解盤 | 防禦性成核心 海外資金尋找相對低估資產

【解剖大盤】

兩會即將結束，從目前看到的消息比較正面，但並沒有太超預期的內容。市場如果説有一個核心，那無疑依然是防禦性，當然，不乏一些小型公司在流動性逐漸轉好的情況下出現較大幅度的反彈，但持續性就差強人意。而市場在連續反彈之後，這個位置的分歧繼續維持，表現在盤面上就是高波動。全天雖然收漲，但振幅達到 1.32%，表現最強的板塊是區塊鏈、鈣鈦礦。

區塊鏈上漲的原因自然是比特幣的熱火朝天。首先，1 月份比特幣現貨 ETF 的批准為市場注入新活力，吸引了大量主流和機構投資者的資金，增加了比特幣的購買需求。其次，預計在 4 月底會出現四年一度的比特幣減半，按照歷史經驗比特幣減半事件往往會推動比特幣價格上漲，因為市場預期供應減少將導致價格上升。

再次，市場押注美聯儲已完成加息，並將於 2024 年初開始降息，這也影響了全球市場的反彈，包括比特幣價格的上漲。最後，可能也是最為重要的是市場開始對於美國不斷攀升的政府債務以及通脹再次出現的擔憂，作為佐證的是黃金價格達到歷史新高的 2170 美元。某種程度上，黃金和比特幣共有的就是避險屬性，在比特幣價格暴漲之後，也拉動了黃金價格的上漲，相信未來一段時間，避險依然是市場關注的重點。

鈣鈦礦方面，24 年 3 月 6 日，協鑫光電 2 平米全尺寸鈣鈦礦單結組件穩態效率達到 19.04%，刷新世界紀錄。極電光能目標在 24 年實現 30*30cm²小試組件穩態效率突破 21%，0.72m²商用尺寸組件效率突破 20%，將於三季度投產的 GW 級量產線上生產的 2.8 平米組件效率達到 18% 以上。

協鑫光電、極電光能、纖納光電等頭部廠家計劃於 24 年實現 GW 級的新產能落地，預計將於 24 年 H1 開啓大規模的設備招標。曼恩斯特推出狹縫式塗布整體解決方案，已獲多筆訂單，其自 2023 年 7 月起公司開始斬獲鈣鈦礦設備首單。公司已有銷售訂單的基板尺寸包含 1200×600mm、300×400mm、300×300mm。24 年公司計劃斬獲 5000 萬-1 億的鈣鈦礦塗布設備訂單。此前 100MW 級別的鈣鈦礦產線中 (總投資約 1.2-1.5 億)，狹縫式塗布機的價值量約為 1500 萬元。按照 GW 級產線投資 5-6 億，同比例對應狹縫式塗布機的價值量約為 6000 萬元。

高息股作為防禦邏輯的代表依然延續了較好的表現，中海油 AH 股齊創新高，目前的股息率保底仍然有 4% 左右。當然，盤中也確實出現一些海油在液冷中的一些應用作為催化劑，但基礎還是比較高的確定性。

經過幾年的調整，海外的資金也在不斷尋找相對低估的資產，香港的流動性繼續改善的概率更高，所以對於市場建議保持相對樂觀態度。

【板塊聚焦】

新質生產力是未來數年，國內最為確定的概念，雖然大概念很寬泛，但最終大多要落在芯片領域。過去 20 年，半導體的主要動力來自於消費電子，80% 的半導體產品直接面對消費者，所以近兩年的消費能力開始下行。但本輪半導體週期在智能汽車、服務器、IOT 領域找到了信的需求，疊加國內產業升級，能夠帶來更多的期待。

根據賣方數據，半導體行業四季度庫存跟蹤：庫存迴歸合理。具體庫存情況如下：

(1) 多元化 (汽車/工業) 庫存天數最多，為 158 天，季比增加 10 天，高於 5 年中位數 44 天，德州儀器 (高於 5 年中位數 76 天)、英飛凌 (高於 79 天) 和 adi(高於 62 天) 的庫存天數均有所增加；

(2) 計算庫存天數 (季比為 101，-5 天) 比 5 年的中位數 (89 天) 高出 12 天，AMD 的庫存天數高出 45 天，可能與賽靈思有關)；

(3) 智能手機庫存天數 (環比 111,19 天) 比 5 年中位數 (78 天) 高出 33 天，主要原因是 QCOM/SWKS(高於 60/27 天) 和 CRUS(高於 22 天)；

(4) 此外，鑄造廠庫存天數 (82 天，-10 天) 也有所增加，比 5 年中位數 (71 天) 高出 11 天；

(5) 內存庫存天數 (139 天，-7 天)，比 5 年中位數 (106 天) 高出 33 天； (6) OEM 庫存天數 (59 天，-8 天) 比 5 年平均水平 (44 天) 高出 14 天；

相關標的：中芯國際 (00981)、華虹半導體 (01347)、上海復旦 (01385)、中電華大科技 (00085) 等。

【個股掘金】

中電華大科技 (00085) 23 年預計不到 4 倍 PE 利潤增長超過 40%

公司屬於央企中國電子旗下子公司，近期全資子公司、主要營收和利潤貢獻者華大電子連續在其微信公眾號上發佈了一系列消息和技術方案，展示了該公司與中國移動集團等運營商深度合作，劍指基於移動通信網絡的車聯網 (C-V2X，Cellular-Vehicle to Everything，是基於運營商的蜂窩無線通訊的車聯網的簡稱) 安全解決方案。

基於華大電子安全 SE 芯片產品，可實現密鑰和證書的安全存儲，通過對通訊消息的簽名和驗籤來保障通訊數據的完整性即不可篡改，可用性即來源合法和不可追蹤性即匿名化，防範網絡攻擊，保護用户隱私，保障行車安全。

上半年淨利潤 5.52 億，假設下半年和上半年利潤相若，按照 30% 的派息率，預計公司的股息率在 10% 左右，兼具進攻和防禦屬性。

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