理解市場 | 美股真的有泡沫風險嗎？四張圖看懂！

智通財經 APP 獲悉，美股在 2024 年伊始的漲勢令人擔憂地將其與過去的繁榮 - 蕭條週期進行了比較，引發了有關市場過熱風險的爭論。投資者們有充分的理由懷疑股市的漲勢是否不可持續：

標普 500 指數今年有 16 次收於創紀錄高位，約佔所有交易日的三分之一；人工智能芯片霸主英偉達 (NVDA.US) 股價今年迄今飆升近 80%，市值增加約 1 萬億美元 (儘管該股與其他科技股在上週五一起走低)；比特幣等投機屬性較強的資產也大幅飆升。

然而，有跡象表明，美股這種主要基於經濟韌性和強勁企業盈利的強勁勢頭並沒有轉變為投機狂熱。在所謂的美股 “七巨頭” 中，有幾隻股票的價格出現了大幅下降，這表明投資者並沒有肆意向市場投入資金。

投資者近期對首次公開募股 (IPO) 市場的冷淡反應也支持了這一觀點。更重要的是，標普 500 等權重指數剛剛觸及歷史高點，表明漲勢正在擴大。此外，標普 500 指數最大成分股的估值也遠低於以往市場週期高峰時期領頭羊的估值水平。

花旗集團策略師 Scott Chronert 指出，美股 “七巨頭” 對標普 500 指數收益的貢獻約為 20%，這在很大程度上證明了它們在該指數中約三分之一的市值權重是合理的。

他表示：“當時 (互聯網泡沫時期) 試圖建立互聯網基礎設施就像我們現在正建立人工智能一樣，但企業的營收和支撐企業的現金流的性質明顯不同。”

以下是一些圖表，可能可以消除投資者對泡沫形成的擔憂。

1、“七巨頭” 表現分化

美股 “七巨頭”——微軟 (MSFT.US)、蘋果 (AAPL.US)、英偉達 (NVDA.US)、Alphabet(GOOGL.US)、亞馬遜 (AMZN.US)、Meta(META.US)、特斯拉 (TSLA.US)——在去年的大部分時間裏步調一致並推動了股市的上漲。

投資者對這些股票的需求讓人們聯想到世紀之交圍繞互聯網股票的投機狂潮。不過，這七隻大型科技股的表現在 2024 年出現了分化，原因是投資者對特斯拉、蘋果、Alphabet 的前景感到不滿，這表明圍繞 “七巨頭” 的泡沫可能已經減弱。

Alphabet 今年以來跌逾 3%。蘋果今年迄今股價下跌超 11%，部分原因是對 iPhone 在華銷量、來自歐盟的監管壓力和該公司在人工智能領域進展的擔憂。而由於市場對特斯拉電動汽車的需求減弱，特斯拉表現糟糕，今年以來跌超 29%，其市值已跌至禮來 (LLY.US) 之下。

2、更多參與者

對少數幾隻個股推動本輪牛市的擔憂已有所緩解，因為有跡象表明，漲勢正在擴大至科技股之外。數據顯示，標普 500 等權重指數上週刷新盤中歷史高位。

Bloomberg Intelligence 策略師 Gina Martin Adams 和 Gillian Wolff 編制的數據顯示，標普 500 指數中處於歷史高位的股票所佔比例有所上升，達到了 2022 年初以來的最高水平。策略師在一份報告中表示，即便如此，仍有不到三分之一的股票處於歷史高位，這為牛市吸引參與者留下了 “充足的空間”。

策略師補充稱，相比之下，2000 年初互聯網泡沫即將破裂時，標普 500 指數中處於歷史高位的股票所佔比例正在下降，從 1997 年的 60% 降至 2000 年初的 20%。

3、IPO 市場遇冷

投資者對新股的興趣有限是另一個指標，表明市場缺乏泡沫時期通常會出現的那種興奮情緒。數據顯示，1999 年，在美國融資超過 1 億美元的 IPO 中，約為 42% 的公司在上市首日收盤時股價上漲了 50% 或更多。而在 2024 年，只有一家公司達到了這一標準。

1999 年，美股 IPO 市場籌集了約 890 億美元。雖然美股 IPO 市場籌資規模在 2021 年創下約 3000 億美元的新高，但自那以後便陷入了困境。今年以來，共有 36 家公司在美股市場進行了 IPO，共籌資 72 億美元。

4、估值比較

一些科技巨頭的強勁利潤也拉低了原本極高的估值。儘管估值仍然相對偏高，但遠低於此前的峯值。數據顯示，美股 “七巨頭” 的市盈率接近自 2015 年以來的平均水平。以標普 500 指數中最大的五隻成分股為例，它們的市盈率不到 2000 年初排名前幾的股票——英特爾、思科、微軟和戴爾——的一半。此外，人工智能和機器人等領域的科技股的估值也受到了影響，其中多數科技股的市銷率處於或低於 5 年平均水平。