全球市场格局生变？

近期全球市场格局悄然生变，日央行三月加息传闻再起，日股持续走牛后，迎来四连跌。

美联储降息预期升温叠加中国经济持续复苏，连跌 4 年的港股，迈入技术性牛市。

A 股风格也在发生切换，备受追捧的高股息概念 “熄火”，白酒地产等消费股接连大涨。

多类资产价格走势迎来转折点？

日股四连跌

日本央行转向预期令日股持续下挫，周二日经指数收跌 0.05%，连跌四日。

近期日本市场风声鹤唳，日央行 3 月取消负利率传言再起，日元持续拉涨，走牛的日股出现调整。本周一年一度的春季工资谈判（春斗）结果即将揭晓，这将是影响日央行行动的关键。

期货市场数据显示，交易员认为日本央行 3 月 18 日至 19 日的会议上终结负利率政策的可能性为 47%。

港股迈入技术性牛市

周二，在消费股和科网股的带动下，港股高开高走，午后持续拉升，恒生科技指数涨近 5%，较 1 月份低点上涨 20%，进入技术性牛市；恒生指数涨超 3%，涨超 500 点，重上 17000 点。

较之前的连跌 4 年，港股可谓是 “咸鱼翻身。截至 3 月 8 日，南向资金今年以来累计净流入 676.50 亿港元，最近一周大幅净流入超 171.23 亿港元，至此已连续 17 日净流入。

以科网股为代表的港股科技股对中国宏观经济景气指数及美债利率较为敏感，有望受益国内经济顺周期复苏及美债利率下行。

国内方面，政府工作报告指出，经济增长预期目标为 5% 左右。海外方面，美联储释放降息信号，海外流动性好转。美联储主席鲍威尔最新发声，美联储距离获得开始降息所需的对通胀下降的信心 “不远了”，市场风险偏好进一步提升。

国信证券指出，港股是反转而非反弹，其港股风险溢价模型预示着反转的到来。

一个容易被忽略的因素是，恒生指数在 2024 年的收入、利润增长率高达 15% 以上（2023 年收入增速-3%，利润增速-4.3%），我们的风险溢价模型显示，即便用最苛刻的美债利率 4.5% 以及风险溢价率 9.3% 的条件代入，指数也不会再创新低。

A 股风格切换：高股息重挫 白酒地产上扬

周二上证指数一度创出反弹新高，A 股风格方面也 “大变脸”，白酒、地产领涨，高股息概念股调整。

煤炭、石油、电力板块领跌，新集能源跌超 7%，中国海油继昨日大跌后今日跌近 6%，银行板块四大行全线回调。

白酒、医药、新能源等普遍逆市上扬，泸州老窖涨幅接近 8%，贵州茅台也大涨近 3%。医药板块的爱尔眼科、恒瑞医药等个股均大涨超 3%。中交地产、天保基建涨停，万科 A 涨超 5%。

政府工作报告指出，今年 GDP 增长预期目标为 5% 左右，释放经济基本面向上修复的信号。周六发布的 CPI 超预期回升，2 月同比上涨 0.7%，随着经济持续修复，消费板块景气度持续上行。

广发认为，自上而下格局的三个变化有助于终结中国资产连续 3 年的 ROE 下行趋势：

全球制造业 PMI 时隔 16 个月再次站上 50%；中国广义赤字率大概率结束连续 3 年收缩；美联储预防式降息的可能性在提升。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。