全球市場格局生變？

近期全球市場格局悄然生變，日央行三月加息傳聞再起，日股持續走牛後，迎來四連跌。

美聯儲降息預期升温疊加中國經濟持續復甦，連跌 4 年的港股，邁入技術性牛市。

A 股風格也在發生切換，備受追捧的高股息概念 “熄火”，白酒地產等消費股接連大漲。

多類資產價格走勢迎來轉折點？

日股四連跌

日本央行轉向預期令日股持續下挫，週二日經指數收跌 0.05%，連跌四日。

近期日本市場風聲鶴唳，日央行 3 月取消負利率傳言再起，日元持續拉漲，走牛的日股出現調整。本週一年一度的春季工資談判（春鬥）結果即將揭曉，這將是影響日央行行動的關鍵。

期貨市場數據顯示，交易員認為日本央行 3 月 18 日至 19 日的會議上終結負利率政策的可能性為 47%。

港股邁入技術性牛市

週二，在消費股和科網股的帶動下，港股高開高走，午後持續拉昇，恒生科技指數漲近 5%，較 1 月份低點上漲 20%，進入技術性牛市；恒生指數漲超 3%，漲超 500 點，重上 17000 點。

較之前的連跌 4 年，港股可謂是 “鹹魚翻身。截至 3 月 8 日，南向資金今年以來累計淨流入 676.50 億港元，最近一週大幅淨流入超 171.23 億港元，至此已連續 17 日淨流入。

以科網股為代表的港股科技股對中國宏觀經濟景氣指數及美債利率較為敏感，有望受益國內經濟順週期復甦及美債利率下行。

國內方面，政府工作報告指出，經濟增長預期目標為 5% 左右。海外方面，美聯儲釋放降息信號，海外流動性好轉。美聯儲主席鮑威爾最新發聲，美聯儲距離獲得開始降息所需的對通脹下降的信心 “不遠了”，市場風險偏好進一步提升。

國信證券指出，港股是反轉而非反彈，其港股風險溢價模型預示着反轉的到來。

一個容易被忽略的因素是，恒生指數在 2024 年的收入、利潤增長率高達 15% 以上（2023 年收入增速-3%，利潤增速-4.3%），我們的風險溢價模型顯示，即便用最苛刻的美債利率 4.5% 以及風險溢價率 9.3% 的條件代入，指數也不會再創新低。

A 股風格切換：高股息重挫 白酒地產上揚

週二上證指數一度創出反彈新高，A 股風格方面也 “大變臉”，白酒、地產領漲，高股息概念股調整。

煤炭、石油、電力板塊領跌，新集能源跌超 7%，中國海油繼昨日大跌後今日跌近 6%，銀行板塊四大行全線回調。

白酒、醫藥、新能源等普遍逆市上揚，瀘州老窖漲幅接近 8%，貴州茅台也大漲近 3%。醫藥板塊的愛爾眼科、恆瑞醫藥等個股均大漲超 3%。中交地產、天保基建漲停，萬科 A 漲超 5%。

政府工作報告指出，今年 GDP 增長預期目標為 5% 左右，釋放經濟基本面向上修復的信號。週六發佈的 CPI 超預期回升，2 月同比上漲 0.7%，隨着經濟持續修復，消費板塊景氣度持續上行。

廣發認為，自上而下格局的三個變化有助於終結中國資產連續 3 年的 ROE 下行趨勢：

全球製造業 PMI 時隔 16 個月再次站上 50%；中國廣義赤字率大概率結束連續 3 年收縮；美聯儲預防式降息的可能性在提升。

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