如果日元升值超過 5% 日股將崩盤？

“春鬥” 談判進展樂觀，日本取消負利率又近一步，日股受挫實現連跌五日。

據媒體週三分析指出，日股在短期內可以承受日元小幅升值，但若日元持續大幅升值，將對日股造成壓力。

若今年日元升值超過 5%，日股可能將 “崩盤”。尤其是，當日元對美元及其它主要貿易伙伴貨幣持續升值，日經 225 指數漲幅將明顯放慢。

基於過去近 25 年的數據，日元對美元升值時，日經指數走低，當以日本主要貿易伙伴的貿易加權籃子代替美元時，觀察結果相似。

過去五年，日經指數的價值幾乎翻了一番，而德意志銀行的貿易加權日元匯率在此期間下跌了 20% 以上。日元疲軟給日本出口商，尤其是汽車製造商帶來 “順風”，他們的海外收入正進行貨幣換算後會轉化為更多的收益。

歷史上，日元的走強也與日經指數呈現出較為明顯的負相關性。

分析指出，日元短暫上漲對股市的影響較小，造成這種情況的一個關鍵原因是，主要出口商通常會假設日元水平比我們過去幾年所習慣的水平更低，從而避免他們報告因貨幣短暫升值而導致的收入下降。

但是不應低估日元長期升值的可能性，日本的實際有效匯率目前遠低於歷史平均水平，這種情況極為罕見，出現的概率不足 2%。這表明，如果日本央行提高利率並且美國因通脹下降而放寬貨幣政策，日元在未來幾個月裏有顯著升值的空間。

滙豐認為，在美日利率差縮小、日元嚴重被低估以及對沖需求回升的推動下，日元正進入一個大幅升值的新時代。在過去三年貶值超過 25% 之後，日元將在 2024 年復甦，年底達到 1 美元兑 136 日元。

截至本週一，市場預計日本央行今年將收緊 25 個基點，而美聯儲可能降息 90 個基點。市場普遍預測，年底日元對美元的匯率將升值約 6%，美元/日元將回落至 139。

此外，日元走勢之外，日經指數估值也暗示着其可能面臨調整。日本股市的股本回報率較低，價格與現金流指標要求較高，是全球市場中最差的股票之一。總的來看，如果日本央行退出負利率並刺激日元升值，日經指數過去兩年漲勢將面臨嚴峻考驗。

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