The European Central Bank has announced a new monetary policy framework, establishing a system of interest rate floors and devolving more power to banks.

歐洲央行週三提出一種新的貨幣政策實施框架，建立利率下限系統，同時下放更多權力給銀行自行決定運營所需的現金量。

媒體表示，這一改革旨在支持歐洲央行在歐元區維持物價穩定的核心任務，將允許銀行決定除了從歐央行獲得一項新的永久債券組合所提供的以外，還需要多少流動性。

分析認為，雖然沒有給出轉向新設政策的時間表，但由於系統中仍有大量來自過去刺激措施的資金，這一過程將是漫長的。

歐洲央行在 2022 年底表示，俄烏衝突後隨之而來的利率上升，終結了多年的超低乃至負利率政策，以及大規模債券購買以向銀行注資提振經濟的做法，歐央行將重新審視其所謂的操作框架。自去年 9 月以來，歐洲央行的存款利率一直保持在創紀錄的 4%，即使該地區的經濟經歷了一年多的停滯。然而，隨着通脹趨向於 2% 的目標，預計歐洲央行將從 6 月開始降息。

而這次公佈的新政策承認了 “近年來金融系統和貨幣政策的重大變化”，歐洲央行主席克里斯蒂娜·拉加德在一份聲明中説。“這個框架將確保我們的政策實施保持有效、有力、靈活和高效。”

根據公告，歐洲央行計劃建立利率下限系統，其中歐洲央行的三個政策利率中最低者，是改變短期借款成本的關鍵槓桿。“短期貨幣市場利率預計將在存款設施利率附近波動，只要這種波動不會模糊預期的貨幣政策立場的信號，就允許有一定的波動性。” 歐洲央行在週三表示。

債券操作方面，根據新規，目前的債券持有量將繼續退出，但歐洲央行將通過一個新的結構性資產組合提供流動性。新的資產組合將注入現金，而不會佔用近年來稀缺的抵押品，將包含更短期限的債券，並可能尋求幫助歐洲央行實現其氣候目標。

再融資操作方面，在放權給銀行決定需要多少運營資金的同時，歐洲央行規定，存款利率和主要再融資利率之間的差距將在 9 月 18 日從目前的 50 個基點縮小到 15 個基點，這將通過降低再融資利率（MRO）35 個基點來實現。

“這個較窄的息差將刺激在每週債券操作中的競標，因此短期貨幣市場利率可能會在存款設施利率的附近波動。” 歐洲央行表示。“同時，它將為貨幣市場活動留出空間，併為銀行提供激勵，以尋求基於市場的融資解決方案。”

除了主要再融資操作外，歐洲央行表示，流動性將通過三個月的長期再融資操作以及在後期階段的結構性長期信貸操作提供。策略師普遍預計，貸款將讓流動性易於獲得，從而將抑制波動，並幫助確保貨幣市場利率與政策利率保持錨定。

另外，商業貸款機構存放在歐洲銀行的最低儲備要求將保持在特定負債的 1%，但以後可能還會調整。

分析認為，由於歐洲央行系統中仍有大量的過剩現金，任何即時的市場反應可能都會被淡化。週三宣佈的變化對貨幣政策也沒有直接的影響，因為貨幣政策此前已經快速收緊。

歐洲央行表示，行長理事會計劃在 2026 年審查新框架的 “關鍵參數”，同時準備好在需要時提前進行調整，還打算對新的長期再融資操作和新的結構性組合的設計進行 “深入分析”，儘管歐洲央行沒有提供細節。