风口上的 “小英伟达”?300 亿芯片独角兽 Astera Labs IPO，投资人赚了 150 倍

3 月 8 日，来自硅谷的芯片独角兽公司 Astera Labs 在纳斯达克申请上市，有望成为美国 “AI 独角兽第一股”。

Astera Labs 被媒体成为 “小英伟达”，其 IPO 备受关注。据监管文件，Astera Labs 此次 IPO 计划以 27 美元至 30 美元的价格发行 1780 万股股票，筹资至多 5.34 亿美元。据此计算，Astera Labs 市值有望超过 45 亿美元。

大模型的迅猛发展催生了对 AI 硬件的巨大需求，受益于这股浪潮，Astera Labs 的发展非常迅猛。上市前，Astera Labs 已经获得了英特尔、老牌硅谷 VC Sutter Hill 以及知名投资公司富达的投资。在 2022 年的 D 轮融资中，其估值超过 32 亿美元。

风口上的 “小英伟达”

Astera Labs 的核心产品是数据和内存连接半导体，这是一个过去非常边缘、但随着 AI 尤其是 Transformer 模型的发展而被突然推向前台的产品。

过去十多年里，AI 对算力的需求增长一直都远远快于硬件的发展。芯片的性能增长遵循摩尔定律，每 18 到 24 个月提升一倍。而 CV、NLP 和语音模型的运算量平均每两年可以翻 15 倍，让摩尔定律的速度宛如乌龟在爬。随着大模型而火起来的 Transformer 模型，模型运算量更是平均每两年翻 750 倍。

模型的规模爆炸式增长，除了造成巨大的算力短缺之外，还带来了所谓 “内存墙” 的问题。芯片的计算离不开与内存之间的数据传输，在过去这通常不会是一个问题。但现在的大模型实在太大，已经触及了内存数据传输带宽的上限。要应付大模型的算力需求，最简单的方式是加卡。但如果带宽不提高，加再多的卡也会无济于事。

这就是 Astera Labs 的产品所要解决的问题。2017 年的一天，Astera Labs 的三位创始人在 Jitendra Mohan、Sanjay Gajendra 和 Casey Morrison 在德州仪器的总部碰面，当时他们都还在德州仪器工作。Sanjay Gajendra 称那是他们的 “顿悟” 时刻，三人一致认为，人工智能和机器学习发展的太快了，数据连接会是一个大问题。

没有过多犹豫，三人选择了一道辞职创业，虽然他们在此之前都毫无创业经验。2017 年 11 月，Astera Labs 正式在加州圣克拉拉创立。

事实证明他们的确颇有远见。招股书显示，Astera Labs 的收入增长曲线与英伟达颇为相似。英伟达的营收在 2024 财年增长了 126%，突破 600 亿美元。而 Astera Labs 2021 年-2023 年的收入分别是 3480 万美元、7990 万美元、1.2 亿美元，预计 2024 年将达到 2.5 亿至 3 亿美元。并且 Astera Labs 接近 70% 的毛利率也与英伟达相当。

创始人 Jitendra Mohan 在 IPO 公开信中表示，当今的 AI 模型参数数量超过 1 万亿，一个 AI 运算集群可以包含数千颗 GPU，而这些 GPU 有一半的时间在等待数据传输的过程中空转。如何提高这些 AI 硬件的利用率是一个巨大的挑战，也是 Astera Labs 的机会所在。

现在，Astera Labs 的客户包括英伟达、AMD、英特尔等各大芯片厂商，也包括亚马逊、微软等互联网大厂。理论上，每一颗英伟达的 H100 芯片都会需要 Astera Labs 的产品。

以色列富豪拿下 150 倍回报

创业七年估值 45 亿美元，Astera Labs 写下了又一个硅谷神话。不过，Astera Labs 并不是从一开始就这么火。某种程度上，这也是一个曾被硅谷主流 VC 忽视的项目。

据 Sanjay Gajendra 的回忆，创业之初 Astera Labs 的故事并不性感，大家觉得他们做的东西并不重要。这并不奇怪，时间回到 2017 年，在美国 VC 市场上半导体还是一个边缘化的赛道。在大模型的发展使得 “内存墙” 的问题变得不可调和之前，连接半导体的确只是个市场空间很有限的 “小玩意儿” 而已。

幸运的是，Astera Labs 得到了以色列富豪 Avigdor Willenz 的认可。Avigdor Willenz 是一位以色列企业家，早在 2001 年，他以 27 亿美元卖掉了自己创立的公司，是当时以色列卖价最高的创业公司。此后，Avigdor Willenz 长期从事科技投资，投了不少云计算初创公司。

作为一位个人天使投资者，Avigdor Willenz 没有 VC 机构那么多条条框框。Sanjay Gajendra 回忆，Avigdor Willenz 只花了不到五分钟就在一张纸上写下了投资的基本条款，包括投前估值、投后估值等等。Astera Labs 的三位创始人当时都是完全的融资小白，临时在谷歌上搜索了这些术语都是什么意思，然后很快速的敲定了融资。

专业 VC 机构的入场就要慢得多了，Astera Labs 在 2020 年才完成第二轮融资，领投方是 Sutter Hill Ventures。这一轮 Astera Labs 还引入了关键的产业资本英特尔，另外前博通高管 Ron Jankov 也以个人身份跟投，Avigdor Willenz 也继续追投。根据媒体报道，Astera Labs 此时估值在一亿美元左右。

Astera Labs 真正开始起飞是 2021 年 9 月的 C 轮，由富达领投，融资额 5000 万美元，估值增长了近 10 倍，达 9.5 亿美元。2022 年 11 月，Astera Labs 完成 D 轮融资，融资额 1.5 亿美元，估值继续增长至 32 亿美元。

作为天使投资人的 Avigdor Willenz 将成为 Astera Labs 上市的最大赢家。假如 Astera Labs 上市后市值能达到 45 亿美元，Avigdor Willenz 那笔天使投资的回报将超过 150 倍。不过，Avigdor Willenz 此前表示他并不着急退出 Astera Labs，他认为 Astera Labs 的增长潜力才刚刚开始释放。

硅谷回归

对于硅谷来说，Astera Labs 有可能标志着一个新的芯片投资时代的开端。过去，芯片初创公司上市在美国是一件非常罕见的事情。长期以来，芯片市场早已被英特尔、英伟达、AMD 等巨头牢牢占据，并没有太多属于初创公司的机会。

但随着 AI 催生出对特化芯片的需求，形势已经发生了变化。现在，类似 Astera Labs 这样的芯片初创公司能在很短时间内成长为独角兽企业，这放在过去是难以想象的。2022 年，美国福布斯杂志评选最有希望成为下一代独角兽的 25 家企业，当时已经 9.5 亿美元估值的 Astera Labs 入选，是福布斯评选这个榜单以来第一家入选的半导体公司。

2024 年以来，美股 IPO 市场逐渐从持续了两年多的低迷中走出，陆续迎来一些重要独角兽企业的上市。与 Astera Labs 几乎同时，著名社交平台 Reddit 也在纽交所上市进程中。这两家公司迥异的表现，正好揭示当前的风向转变。

这两家公司的共同点很多，它们都是来自硅谷的独角兽，估值相当，且都是亏损企业，但它们上市的待遇却是天壤之别。

Reddit 是典型的 “流血上市”。根据媒体报道，Reddit 此次上市目标估值约 65 亿美元。而在 2021 年的股权融资中，Reddit 的估值曾高达 100 亿美元。对于 Reddit 的招股书，大家最关心已经不是它的 DAU 数字了，而是它把用户内容卖给大模型公司能值多少钱。

Astera Labs IPO 目标估值约 45 亿美元，略低于 Reddit。考虑到 Astera Labs 2023 年的收入仅仅是 Reddit 的七分之一，前者的估值要比后者贵的多。并且，Astera Labs 的所有投资者都能获得良好的回报——在 2022 年底的 D 轮融资中，Astera Labs 的估值是 32 亿美元。

众所周知，硅谷最初兴起是因为半导体，但随着互联网的发展，硅谷的 “含硅量” 不断下降，互联网公司成为硅谷主角。这一趋势在移动互联网时代臻于顶峰，Reddit 就是这一时代的宠儿。但在 AI 时代，硅谷的 “含硅量” 重新开始上升。