風口上的 “小英偉達”?300 億芯片獨角獸 Astera Labs IPO，投資人賺了 150 倍

3 月 8 日，來自硅谷的芯片獨角獸公司 Astera Labs 在納斯達克申請上市，有望成為美國 “AI 獨角獸第一股”。

Astera Labs 被媒體成為 “小英偉達”，其 IPO 備受關注。據監管文件，Astera Labs 此次 IPO 計劃以 27 美元至 30 美元的價格發行 1780 萬股股票，籌資至多 5.34 億美元。據此計算，Astera Labs 市值有望超過 45 億美元。

大模型的迅猛發展催生了對 AI 硬件的巨大需求，受益於這股浪潮，Astera Labs 的發展非常迅猛。上市前，Astera Labs 已經獲得了英特爾、老牌硅谷 VC Sutter Hill 以及知名投資公司富達的投資。在 2022 年的 D 輪融資中，其估值超過 32 億美元。

風口上的 “小英偉達”

Astera Labs 的核心產品是數據和內存連接半導體，這是一個過去非常邊緣、但隨着 AI 尤其是 Transformer 模型的發展而被突然推向前台的產品。

過去十多年裏，AI 對算力的需求增長一直都遠遠快於硬件的發展。芯片的性能增長遵循摩爾定律，每 18 到 24 個月提升一倍。而 CV、NLP 和語音模型的運算量平均每兩年可以翻 15 倍，讓摩爾定律的速度宛如烏龜在爬。隨着大模型而火起來的 Transformer 模型，模型運算量更是平均每兩年翻 750 倍。

模型的規模爆炸式增長，除了造成巨大的算力短缺之外，還帶來了所謂 “內存牆” 的問題。芯片的計算離不開與內存之間的數據傳輸，在過去這通常不會是一個問題。但現在的大模型實在太大，已經觸及了內存數據傳輸帶寬的上限。要應付大模型的算力需求，最簡單的方式是加卡。但如果帶寬不提高，加再多的卡也會無濟於事。

這就是 Astera Labs 的產品所要解決的問題。2017 年的一天，Astera Labs 的三位創始人在 Jitendra Mohan、Sanjay Gajendra 和 Casey Morrison 在德州儀器的總部碰面，當時他們都還在德州儀器工作。Sanjay Gajendra 稱那是他們的 “頓悟” 時刻，三人一致認為，人工智能和機器學習發展的太快了，數據連接會是一個大問題。

沒有過多猶豫，三人選擇了一道辭職創業，雖然他們在此之前都毫無創業經驗。2017 年 11 月，Astera Labs 正式在加州聖克拉拉創立。

事實證明他們的確頗有遠見。招股書顯示，Astera Labs 的收入增長曲線與英偉達頗為相似。英偉達的營收在 2024 財年增長了 126%，突破 600 億美元。而 Astera Labs 2021 年-2023 年的收入分別是 3480 萬美元、7990 萬美元、1.2 億美元，預計 2024 年將達到 2.5 億至 3 億美元。並且 Astera Labs 接近 70% 的毛利率也與英偉達相當。

創始人 Jitendra Mohan 在 IPO 公開信中表示，當今的 AI 模型參數數量超過 1 萬億，一個 AI 運算集羣可以包含數千顆 GPU，而這些 GPU 有一半的時間在等待數據傳輸的過程中空轉。如何提高這些 AI 硬件的利用率是一個巨大的挑戰，也是 Astera Labs 的機會所在。

現在，Astera Labs 的客户包括英偉達、AMD、英特爾等各大芯片廠商，也包括亞馬遜、微軟等互聯網大廠。理論上，每一顆英偉達的 H100 芯片都會需要 Astera Labs 的產品。

以色列富豪拿下 150 倍回報

創業七年估值 45 億美元，Astera Labs 寫下了又一個硅谷神話。不過，Astera Labs 並不是從一開始就這麼火。某種程度上，這也是一個曾被硅谷主流 VC 忽視的項目。

據 Sanjay Gajendra 的回憶，創業之初 Astera Labs 的故事並不性感，大家覺得他們做的東西並不重要。這並不奇怪，時間回到 2017 年，在美國 VC 市場上半導體還是一個邊緣化的賽道。在大模型的發展使得 “內存牆” 的問題變得不可調和之前，連接半導體的確只是個市場空間很有限的 “小玩意兒” 而已。

幸運的是，Astera Labs 得到了以色列富豪 Avigdor Willenz 的認可。Avigdor Willenz 是一位以色列企業家，早在 2001 年，他以 27 億美元賣掉了自己創立的公司，是當時以色列賣價最高的創業公司。此後，Avigdor Willenz 長期從事科技投資，投了不少雲計算初創公司。

作為一位個人天使投資者，Avigdor Willenz 沒有 VC 機構那麼多條條框框。Sanjay Gajendra 回憶，Avigdor Willenz 只花了不到五分鐘就在一張紙上寫下了投資的基本條款，包括投前估值、投後估值等等。Astera Labs 的三位創始人當時都是完全的融資小白，臨時在谷歌上搜索了這些術語都是什麼意思，然後很快速的敲定了融資。

專業 VC 機構的入場就要慢得多了，Astera Labs 在 2020 年才完成第二輪融資，領投方是 Sutter Hill Ventures。這一輪 Astera Labs 還引入了關鍵的產業資本英特爾，另外前博通高管 Ron Jankov 也以個人身份跟投，Avigdor Willenz 也繼續追投。根據媒體報道，Astera Labs 此時估值在一億美元左右。

Astera Labs 真正開始起飛是 2021 年 9 月的 C 輪，由富達領投，融資額 5000 萬美元，估值增長了近 10 倍，達 9.5 億美元。2022 年 11 月，Astera Labs 完成 D 輪融資，融資額 1.5 億美元，估值繼續增長至 32 億美元。

作為天使投資人的 Avigdor Willenz 將成為 Astera Labs 上市的最大贏家。假如 Astera Labs 上市後市值能達到 45 億美元，Avigdor Willenz 那筆天使投資的回報將超過 150 倍。不過，Avigdor Willenz 此前表示他並不着急退出 Astera Labs，他認為 Astera Labs 的增長潛力才剛剛開始釋放。

硅谷迴歸

對於硅谷來説，Astera Labs 有可能標誌着一個新的芯片投資時代的開端。過去，芯片初創公司上市在美國是一件非常罕見的事情。長期以來，芯片市場早已被英特爾、英偉達、AMD 等巨頭牢牢佔據，並沒有太多屬於初創公司的機會。

但隨着 AI 催生出對特化芯片的需求，形勢已經發生了變化。現在，類似 Astera Labs 這樣的芯片初創公司能在很短時間內成長為獨角獸企業，這放在過去是難以想象的。2022 年，美國福布斯雜誌評選最有希望成為下一代獨角獸的 25 家企業，當時已經 9.5 億美元估值的 Astera Labs 入選，是福布斯評選這個榜單以來第一家入選的半導體公司。

2024 年以來，美股 IPO 市場逐漸從持續了兩年多的低迷中走出，陸續迎來一些重要獨角獸企業的上市。與 Astera Labs 幾乎同時，著名社交平台 Reddit 也在紐交所上市進程中。這兩家公司迥異的表現，正好揭示當前的風向轉變。

這兩家公司的共同點很多，它們都是來自硅谷的獨角獸，估值相當，且都是虧損企業，但它們上市的待遇卻是天壤之別。

Reddit 是典型的 “流血上市”。根據媒體報道，Reddit 此次上市目標估值約 65 億美元。而在 2021 年的股權融資中，Reddit 的估值曾高達 100 億美元。對於 Reddit 的招股書，大家最關心已經不是它的 DAU 數字了，而是它把用户內容賣給大模型公司能值多少錢。

Astera Labs IPO 目標估值約 45 億美元，略低於 Reddit。考慮到 Astera Labs 2023 年的收入僅僅是 Reddit 的七分之一，前者的估值要比後者貴的多。並且，Astera Labs 的所有投資者都能獲得良好的回報——在 2022 年底的 D 輪融資中，Astera Labs 的估值是 32 億美元。

眾所周知，硅谷最初興起是因為半導體，但隨着互聯網的發展，硅谷的 “含硅量” 不斷下降，互聯網公司成為硅谷主角。這一趨勢在移動互聯網時代臻於頂峯，Reddit 就是這一時代的寵兒。但在 AI 時代，硅谷的 “含硅量” 重新開始上升。