光大证券：维持腾讯控股 “买入” 评级 目标价 430 港元

光大證券（維權）發佈研究報告稱，維持騰訊控股（00700）“買入” 評級，3Q23Non-IFRS 淨利潤增長顯著，維持看好業績順週期回暖和降本增效下經營槓桿持續優化，23-25 年 Non-IFRS 歸母淨利潤預測 1543.3/1843.5/2042.3 億元，目標價 430 港元。儘管《元夢之星》後續發展稍顯乏力，但該行認為這並不意味着騰訊在大 DAU 遊戲的競爭優勢削弱。《元夢之星》之後，騰訊在 24 年及後續仍有多款值得重點關注的遊戲產品亟待上線，其表現或將驅動遊戲業務保持理想增長，有望提振市場對公司遊戲業務信心。

報告中稱，1）《蛋仔派對》運營時間久，已經一定程度上完成玩家社區的鞏固。《元夢之星》23M12 上線，與《蛋仔派對》差距一年半以上，玩家傳播部分完成，玩法、UI 等要素已被用户習慣。2）《蛋仔派對》營銷投入、活動推廣發力不弱於《元夢之星》。3）《元夢之星》用户相比《蛋仔派對》高齡，對派對遊戲參與度需培養。展望後續：休閒聚會遊戲賽道向好，符合經濟弱復甦下娛樂消費需求。用户差異化打法、多遊戲類型融合探索下，關注《元夢之星》關鍵節點流水數據，仍有望為騰訊 24 年業績貢獻增量。

該行提到，騰訊大流水體量潛力新品仍多，關注《DNF 手遊》《三角洲行動》等。1）超預期獲發版號，《DNF 手遊》預計能貢獻穩定盈利。NEXON 端遊中國區 23 年收入約 45 億元人民幣，手遊商業化前景更高。24M2《DNF》網吧遊戲熱力榜高居第 5，仍保持較高的粉絲熱情。橫版動作手遊畫面要求不高仍有潛力，同類型《晶核》首月流水預估超 7 億元。2）合作育碧研發經典大 IP 手遊版《Assassin‘sCreedJade》期待上線表現。關注：《三角洲行動》向 3A 戰術射擊手遊再探索；《星之破曉》具備王者 IP、成熟格鬥玩法。遊戲上線有望超預期：1）業績端支撐騰訊 24 年遊戲增長，有望形成產品週期行情；2）估值端有望恢復信心，騰訊仍在大 IP 端轉手、“全民級” 遊戲等方向競爭力堅實。23H2 騰訊遊戲投資次數多於 23H1，增持《NIKEE》《黑神話：悟空》母公司。