光大证券：维持腾讯控股 “买入” 评级 目标价 430 港元

光大证券（维权）发布研究报告称，维持腾讯控股（00700）“买入” 评级，3Q23Non-IFRS 净利润增长显著，维持看好业绩顺周期回暖和降本增效下经营杠杆持续优化，23-25 年 Non-IFRS 归母净利润预测 1543.3/1843.5/2042.3 亿元，目标价 430 港元。尽管《元梦之星》后续发展稍显乏力，但该行认为这并不意味着腾讯在大 DAU 游戏的竞争优势削弱。《元梦之星》之后，腾讯在 24 年及后续仍有多款值得重点关注的游戏产品亟待上线，其表现或将驱动游戏业务保持理想增长，有望提振市场对公司游戏业务信心。

报告中称，1）《蛋仔派对》运营时间久，已经一定程度上完成玩家社区的巩固。《元梦之星》23M12 上线，与《蛋仔派对》差距一年半以上，玩家传播部分完成，玩法、UI 等要素已被用户习惯。2）《蛋仔派对》营销投入、活动推广发力不弱于《元梦之星》。3）《元梦之星》用户相比《蛋仔派对》高龄，对派对游戏参与度需培养。展望后续：休闲聚会游戏赛道向好，符合经济弱复苏下娱乐消费需求。用户差异化打法、多游戏类型融合探索下，关注《元梦之星》关键节点流水数据，仍有望为腾讯 24 年业绩贡献增量。

该行提到，腾讯大流水体量潜力新品仍多，关注《DNF 手游》《三角洲行动》等。1）超预期获发版号，《DNF 手游》预计能贡献稳定盈利。NEXON 端游中国区 23 年收入约 45 亿元人民币，手游商业化前景更高。24M2《DNF》网吧游戏热力榜高居第 5，仍保持较高的粉丝热情。横版动作手游画面要求不高仍有潜力，同类型《晶核》首月流水预估超 7 亿元。2）合作育碧研发经典大 IP 手游版《Assassin‘sCreedJade》期待上线表现。关注：《三角洲行动》向 3A 战术射击手游再探索；《星之破晓》具备王者 IP、成熟格斗玩法。游戏上线有望超预期：1）业绩端支撑腾讯 24 年游戏增长，有望形成产品周期行情；2）估值端有望恢复信心，腾讯仍在大 IP 端转手、“全民级” 游戏等方向竞争力坚实。23H2 腾讯游戏投资次数多于 23H1，增持《NIKEE》《黑神话：悟空》母公司。