《季績前瞻》券商料美團上季經調整溢利升逾 2.5 倍 聚焦營運指引及社區團購策略 (更新)

美團-W(03690.HK) 將於本週五 (22 日) 公佈去年第四季業績，雖然本地生活業務受消費環境影響而承壓，但 2022 年同期因疫情影基數較低，本網綜合 11 間券商預測，美團 2023 年第四季非國際財務報告準則經調整溢利料介乎 19.5 億至 39.07 億元人民幣，較 2022 年第四季 8.29 億元人民幣，按年上升 1.35 倍至 3.71 倍，中位數 29.07 億元人民幣，按年增加 2.51 倍。

綜合 5 間券商預測，美團 2023 年第四季溢利料介乎 4,400 萬至 16.2 億元人民幣，中位數 10.47 億元人民幣，對比 2022 年第四季虧損 10.84 億元人民幣。綜合 10 間券商預測，美團 2023 年第四季收入料介乎 722.44 億至 749 億元人民幣，較 2022 年第四季 601.29 億元人民幣，按年升 20.1% 至 24.6%，中位數 725.39 億元人民幣，按年增加 20.6%。

投資者將關注美團管理層提供最新管理層指引，包括外賣業務利潤率 (透過「拼好飯」等業務拓展低客單價用户)、對騎手補貼成本、到店業務的競爭、以及對美團社區團購業務的未來營運策略等。花旗指出，市場將關注短視頻平台對到店、酒店及餐飲外賣業務的威脅，核心本地商業補貼幅店及盈利率趨勢，餐飲外賣交易量需求、平均每單總值趨勢及補貼情況、餐飲外賣單位經濟、騎手成本及供應趨勢，美團閃購需求趨勢、產品組合、經營指標及競爭，以及新業務與社區團購虧損預期。

【大摩料上季新業務虧損約 50 億人幣】

摩根士丹利預測，美團去年第四季整體非國際財務報告準則溢利近 24 億元人民幣，總收入按年升 21% 至 725 億元人民幣，其中核心本地商業收入按年升 25% 至 544 億元人民幣，該部經營溢利按年升 3% 至 74 億元人民幣，新業務虧損料按季相若。餐飲外賣方面，日均交易單量料按年升 24% 至 5,700 萬，收入按年升 18% 至 381 億元人民幣，經營溢利按年升 12% 至 46 億元人民幣，受每單均價下降及疲軟宏觀經濟導致補貼增加影響。到店、酒店及旅遊業務方面，料收入按年升 56% 至 115 億元人民幣，經營溢利按年升 10% 至 32 億元人民幣。新業務收入按年升 9% 至 180 億元人民幣，經營虧損為 50 億元人民幣，受年底品牌推廣開支增加影響。該行料美團 2023 年至 2025 年旗下新業務經營虧損各為 204.14 億、135.75 億及 64.28 億人民幣。

華泰證券預測，美團去年第四季整體非國際財務報告準則溢利 30 億元人民幣按年大升近 2.6 倍，總收入按年升 25% 至 749 億元人民幣，餐飲外賣業務方面，考慮到對上年度同期低基數及公司透過「拼好飯」等業務積極拓展低單價用户，預期季度餐飲外賣單量按年升 24%，每單價值因消費力復甦較弱按年下跌，總計該部收入料年升 18%。騎手受季節性因素影響，公司去年 12 月啓動冬季騎士招募，投入 1 億元人民幣在運力緊張地區開放 30 萬職位，同時增加對騎手補貼導致成本上升，料季度有關業務單位經濟 0.88 元人民幣。

華泰證券指，美團旗下閃購業務年底加大投入增強，閃電倉持續聚焦高滲透、高復購品類等，料季內閃購單量增加。到店業務方面，料營收按年升 59%，但面對競爭加大投入導致成本上升，料該部經營溢利率按季跌 3.4 個百分點至 28.6%。新業務收入料按年升 9.5%，基於對上年度同期買菜及優選業務為高基數。

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本網綜合 11 間券商預測，美團 2023 年第四季非國際財務報告準則經調整溢利料介乎 19.5 億至 39.07 億元人民幣，較 2022 年第四季 8.29 億元人民幣，按年上升 1.35 倍至 3.71 倍，中位數 29.07 億元人民幣，按年增加 2.51 倍。

券商│2023 年第四季非國際財務報告準則經調整溢利預測 (人民幣)│按年變幅

海通國際│39.07 億元│+371.3%

中金│34 億元│+310.1%

花旗│33.46 億元│+303.6%

交銀國際│33.18 億元│+300.2%

華泰證券│30 億元│+261.9%

工銀國際│29.07 億元│+250.7%

美銀證券│27.4 億元│+230.5%

里昂│27.33 億元│+230%

摩根士丹利│23.8 億元│+187.1%

建銀國際│21.65 億元│+161.2%

高盛│19.5 億元│+135.2%

按美團 2022 年第四季非國際財務報告準則經調整溢利 8.29 億元人民幣計算。

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綜合 5 間券商預測，美團 2023 年第四季溢利料介乎 4,400 萬至 16.2 億元人民幣，中位數 10.47 億元人民幣，對比 2022 年第四季虧損 10.84 億元人民幣。

券商│2023 年第四季溢利預測 (人民幣)│按年變幅

花旗│16.2 億元

海通國際│13.5 億元

工銀國際│10.47 億元

建銀國際│9,600 萬元

摩根士丹利│4,400 萬元

按美團 2022 年第四季虧損 10.84 億元人民幣。

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綜合 10 間券商預測，美團 2023 年第四季收入料介乎 722.44 億至 749 億元人民幣，較 2022 年第四季 601.29 億元人民幣，按年升 20.1% 至 24.6%，中位數 725.39 億元人民幣，按年增加 20.6%。

券商│2023 年第四季收入預測 (人民幣)│按年變幅

華泰證券│749 億元│+24.6%

高盛│726.59 億元│+20.8%

建銀國際│726.55 億元│+20.8%

海通國際│726.33 億元│+20.8%

摩根士丹利│725.46 億元│+20.7%

里昂│725.31 億元│+20.6%

花旗│724.76 億元│+20.5%

美銀證券│723 億元│+20.2%

工銀國際│722.73 億元│+20.2%

交銀國際│722.44 億元│+20.1%

按美團 2022 年第四季收入 601.29 億元人民幣計算。

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綜合 7 間券商預測，美團 2023 年第四季新業務經營虧損料介乎 48.81 億至 50.83 億元人民幣，較 2022 年第四季 63.65 億元人民幣，按年減少 20.1% 至 23.3%，中位數 50.06 億元人民幣，按年收 20.8%。

券商│2023 年第四季新業務經營虧損預測 (人民幣)│按年變幅

海通國際│50.83 億元│-20.1%

摩根士丹利│50.81 億元│-20.1%

交銀國際│50.39 億元│-20.8%

里昂│50.06 億元│-20.8%

建銀國際│50 億元│-21.4%

高盛│49.84 億元│-21.4%

花旗│48.81 億元│-23.3%

按美團 2022 年第四季新業務第四季經營虧損 63.65 億元人民幣計算。