The better the macro situation, the weaker the Japanese yen? Goldman Sachs sees the Japanese yen falling to 155 in the short term

近日，高盛集團上調了美元兑日元的匯率預測，原因是預計在未來數月中，一個較為穩定的宏觀經濟環境可能對日元構成下行壓力。

在週五的一份報告中，Kamakshya Trivedi 等策略師寫道，高盛預計，接下來的 3 個月、6 個月及 12 個月，美元兑日元的匯率預計將分別觸及 155、150 與 145 的水平，較之前的 145、142 和 140 的預期有所上調。

高盛此舉，與加碼看空日元的對沖基金們 “不謀而合”。

在日本央行（BOJ）3 月份的會議上，雖然日本央行的政策轉向宣告了全球最後一個負利率政策的結束，但其同時承諾承諾將維持寬鬆貨幣政策立場，導致市場普遍預計日央行貨幣政策仍將保持寬鬆，促使日本貨幣跌至 2024 年以來的低點，對沖基金們也紛紛增加對日元的看空押注。

據商品期貨交易委員會（CFTC）的最新數據顯示，截至 3 月 19 日的一週時間裏，即 BOJ 宣佈結束負利率政策的當周，貨幣市場上的槓桿投資者大幅增持押注日元貶值的合約，數量達到 80805 份，逼近上月創下的六年高點 83562 份。

宏觀越好、日元越跌？

高盛的策略團隊寫道，穩健的宏觀風險環境預計將持續對日元不利。他們還表示，儘管美聯儲可能因通脹趨緩而小心翼翼地降息，但這不太可能提升日元價值。

該團隊進一步分析稱：

“降息降低了經濟衰退風險的可能性，而經濟衰退風險往往會激活日元的避險吸引力。”

日本告別負利率時代，卻未能打破日元資金套利交易的格局

CFTC 的數據顯示，自 2021 年起，對沖基金持續做空日元，近幾個越來，由於市場普遍預計，即使 BOJ 着手實施政策正常化，其貨幣政策仍將保持寬鬆，這一策略依然廣受追捧。

此次日本央行的加息行動，並未明顯縮小美日之間的利差，日元作為典型的低收益貨幣，依舊是套利交易的首選資金來源——宏觀交易者繼續借助日元進行套利，尋求海外更高收益的投資機會。

加拿大帝國商業銀行（CIBC）的全球外匯策略主管 Bipan Rai 在評述日央行聲明時表示：

“儘管 BOJ 的策略轉變帶有一定的鴿派傾向，但並不足以引發資本的大規模回流。從長遠來看，日元將繼續作為套利交易的關鍵資金來源。”

在當前缺乏清晰政策指導的背景下，市場參與者對下一次加息的時機展開了廣泛的推測。年初至今，日元已成為 G10 貨幣組中表現最弱的貨幣，兑美元累計貶值近 7%。同樣，在 2023 年，日元也是 G10 貨幣組中跌幅最大的。

與此同時，資產管理公司也加大了對日元的看空押注，而槓桿基金則更加看空歐元、澳元和加元。數據顯示：

槓桿基金調整淨頭寸如下：

• 日元淨空頭增加 5951 張合約，至 80805 張
• 歐元淨空頭合約增加 11627 份合約，至 32921 份
• 英鎊淨多頭增加 8424 份合約，至 31078 份
• 澳元淨空頭增加 22067 張合約至 31791 張
• 新西蘭元淨多頭合約減少 1890 張，至 1383 張
• 加元淨空頭增加 2142 張合約，至 23400 張
• 瑞士法郎淨空頭合約減少 4396 份合約，至 2798 份
• 墨西哥比索淨多頭合約增加 15849 份合約，至 45186 份

資產管理人淨頭寸變動如下：

• 日元淨空頭增加 25624 張合約，至 59529 張
• 歐元淨多頭合約減少 21923 份合約，至 307858 份
• 英鎊淨空頭增加 17341 份合約，至 36709 份
• 澳元淨空頭減少 853 張合約，至 100425 張
• 新西蘭元淨空頭合約增加 7303 份合約，至 11928 份
• 加元淨空頭增加 5807 份合約，至 45891 份
• 瑞士法郎淨空頭合約增加 5866 份，達到 13297 份
• 墨西哥比索淨多頭合約增加 9780 份合約，至 173897 份