Hong Kong stocks may continue to fluctuate in the short term! How to trade?

本文來源：中金

受人民幣匯率突然走弱以及外部擾動影響，在此前一週意外的大幅反彈後，海外中資股市場本週再度震盪走弱。

從基本面角度看，在缺乏進一步大規模財政刺激推動 PPI 轉正的背景下，市場由順週期板塊主導的再通脹交易缺乏基本面支撐。因此，我們提醒市場在充分計入積極催化劑後可能再度轉為震盪，這一點亦得到驗證。

之前北向資金的大舉流入與港股市場大幅跑贏更多也是出於投資者對海外主要央行決策前不確定性的規避，與對國內政策的樂觀預期之間的權衡。

現在日本央行和美聯儲都傳遞出了明顯的 “鴿派” 立場，打消了市場的擔憂。

美聯儲 3 月 FOMC 會議傳遞出 “鴿派” 信號，暗示年中前後可能迎來首次降息，短期有望為海外中資股市場提供有利的外部環境。

與降息次數可能減少的市場憂慮相比，美聯儲點陣圖依然維持年內三次降息的預期，在很大程度上緩解了市場的擔憂情緒。但是，我們仍然提醒投資者，市場是否會受益於美債利率下降和美聯儲降息仍然高度依賴國內因素，去年底港股市場表現與美債利率變化出現背離就是一個很好的例子。

而國內數據顯示經濟依然相對疲弱，因此兩者間的天平開始出現邊際傾斜：3 月高頻數據顯示經濟較為疲弱。這一環境下，進一步的政策支持仍然至關重要。今年 1-2 月財政支出（一般公共預算 + 政府性基金）同比增加 1,160 億元，與去年 12 月的 6,720 億元相比增幅放緩。因此，我們認為未來幾個月公佈的高頻數據和財政支出將成為評估財政政策進展的關鍵性因素。

往前看，我們認為短期市場可能持續區間震盪。在財政支出步伐加快以及數據改善前，我們持續推薦 “啞鈴” 策略的三條主線（高分紅、科技成長、部分出海與上游）。