Deutsche Bank March Market Survey: Professionals are most optimistic about this technology company in the next 5 years

2024 年 3 月 25 日，德银发布一项在 2024 年 3 月进行的全球金融市场调查，该调查在三天内收到了来自世界各地大约 250 份回应，旨在收集来自不同地区和国家的专业人士对全球金融市场的看法和预测。

调查结果显示，受访者对美国经济实现 “软着陆” 的预期不断增强，越来越多的人认为美国经济衰退将不会在 2024 年或更早发生，而是推迟到了 2024 年之后。

美国市场当前的主要担忧集中在持续的通货膨胀问题上，而非衰退的风险。尽管短期通胀依旧顽固，受访者对长期通胀预期仍在下降，未来十年内主要经济体重回负利率政策的可能性较低。

市场方面，受访者多数认为，未来 10 年期美国国债的收益率将较当前再下降 100 个基点，比特币和美股 “七姐妹” 的泡沫风险最大，未来 5 年最好的科技股是微软，超半数受访者预计标普 500 指数未来将下跌 10%。

美国市场更担忧持续通胀而非衰退

在这个调查中，45% 的受访者认为美国经济将继续保持增长。38% 的受访者认为美国经济将经历 “软着陆”。

值得注意的是，市场目前更为担忧的是持续的通货膨胀问题，而非衰退的风险，因为只有 17% 的受访者认为美国经济将进入 “硬着陆” 阶段。

预期今年经济衰退的人数大幅减少

越来越多的人预计美国经济衰退将发生在 2024 年之后，而不是 2024 年或更早。目前，只有 13% 的受访者认为经济衰退将在今年发生，相比之下，去年 12 月时，有 62% 的人预测衰退将在 2024 年年底之前到来。

同时，不确定美国经济衰退何时发生的人数增加了，从 11% 增加到 19%。

美国经济实现 “软着陆” 的预期增强

投资者对美国经济实现 “软着陆” 的预期不断增强。据受访者反馈，84% 的人认为股票市场已充分反映了软着陆的预期，而 83% 的人认为信用利差也体现了同样的预期。这一比例相较去年 12 月的 76% 和 71% 有了显著提升。

更值得注意的是，在对未来信心最为坚定的投资者群体中（即对 “软着陆” 预期确定性在 90%-100% 的受访者），认为股票市场已充分定价的比例从 18% 跃升至 35%，信用市场的相应比例也从 15% 上升至 35%，仅仅三个多月时间便实现了显著增长。

市场对美联储应对通胀目标的看法分歧较大

受访者对于美联储在处理通胀目标时应采取的下一步行动意见分歧较大，几乎呈现出均匀分布。

43% 的受访者认为美联储应坚持 2% 的通胀目标，即使面临通胀压力，也应坚持目标不变。他们认为保持通胀目标的稳定性对于维护市场信心和经济预期至关重要。

47% 的受访者认为美联储可以暂时容忍通胀率在一段时间内超过 2% 的目标，然后再努力将其调回目标水平。

此外，还有 10% 的受访者认为美联储应该重新审视其正式的通胀目标，他们认为当前的通胀目标可能不再适合现阶段的经济环境。

尽管短期通胀依旧顽固，长期通胀预期仍在下降

调查显示，尽管经济持续增长的预期较为流行，且存在短期通胀率较高，受访者对长期通胀预期仍然在下降，这一趋势在美国和欧洲均有体现。

在美国，即使近期美国的通胀表现较为顽固，但美国未来五年的平均通胀预期已从第四季度的 2.7% 降至 2.6%，创下 2021 年第三季度以来的最低水平。

在欧洲，尽管短期内仍面临通胀压力，长期通胀预期也有所下降，从 2.4% 进一步降至 2.1%，达到 2022 年第一季度以来的最低点。

未来十年内主要经济体重回负利率政策的可能性较低

随着日本结束负利率政策，63% 的受访者认为在未来十年内，不太可能有其他主要经济体再次采用负利率政策。然而，仍有 26% 的受访者持相反观点，认为负利率的可能性依然存在。

比特币和美股 “七姐妹” 的泡沫风险最大

随着美国股市创下历史新高，比特币价格飙升，德银时隔三年再次询问读者对市场泡沫的看法。调查结果显示，投资者认为比特币和美股 “七姐妹” 的泡沫风险最大。

在本次调查中，比特币的泡沫风险评分为 7.9，位居榜首。紧随其后的是科技 “七姐妹”，泡沫风险评分为 7.4。美国科技股和美国信贷市场也被认为存在泡沫风险，分别得分为 6.9 和 6.2，都超过了 6 分的阈值。

相比之下，非科技类美国股票、欧洲股票和亚洲股票的泡沫风险被认为较低，分别得分为 4.5、4.0 和 3.7。

未来 5 年最好的科技股是微软

尽管英伟达在 2024 年迄今表现亮眼，年初至今上涨超过 90%，但投资者对微软的长期增长前景更为乐观。有超过 33% 的受访者认为在接下来的五年里，微软的投资回报率最高，而 25% 的受访者认为这一荣誉将属于英伟达。

受访者看跌比特币，对英伟达股价看法较为平衡

受访者对比特币和英伟达股票未来价格走势的看法存在明显差异。50% 的受访者看跌比特币，认为比特币未来价格将下跌一半，而只有 27% 的人认为会翻倍。

这一结果显示了受访者对比特币未来价格的悲观预期，之前的调查也显示了对比特币的看跌情绪，但是当时比特币的价格更低。

相比之下，有 41% 的人认为英伟达的股价更有可能翻倍，而 38% 的人预期会减半。受访者对于英伟达的股价走势更为平衡，没有像比特币那样明显的看跌情绪。

受访者预期 10 年期美国国债收益率将进一步下降

尽管 10 年期美国国债收益率自去年 10 月以来已下降 61 个基点（bps），但仍有 69% 的受访者坚信，未来 10 年期美国国债的收益率将较当前再下降 100 个基点，而非上升。

受访者对标普 500 指数未来走势持谨慎态度

尽管标普 500 指数在 2023 年持续上涨，但投资者对其下一步走势的预期相对悲观。46% 的受访者认为该指数接下来将上涨 10%，而 54% 的多数受访者预计该指数将下跌 10%。

受访者预期特朗普有望再次当选

受访者对特朗普在 2024 年美国总统大选中胜出的预期有所增强。根据加权平均结果，认为特朗普可能再次当选的受访者比例从去年 12 月的 52% 上升到了今年 3 月的 63%。

此外，有 33% 的受访者认为特朗普再次当选的可能性超过 70%，这一部分受访者对特朗普再次当选的预期更为强烈。

ChatGPT 用户增长放缓，但使用率仍在上升

虽然 ChatGPT 仍吸引新用户，使用过 ChatGPT 的人数从 64% 小幅上升至 71%，但自 2023 年上半年快速增长后，新用户增速已放缓，市场可能正在逐渐趋于饱和。

未来十年美国生产率增长将保持相对稳定

47% 的受访者认为未来十年美国的生产率增长将保持在每年 1% 到 2% 的相对稳定的范围内，这一预期与全球金融危机以来美国生产率平均增长率 1.5% 相符。

42% 的受访者更为乐观，预期美国的生产率增长将提升至每年 2% 到 3% 的区间。

只有 3% 的受访者认为生产率增长将降至每年 1% 以下，这一比例非常低，只有少数人担心会出现下滑。

疫情后多数人仍保持混合工作模式

即使我们逐渐远离疫情年代，仍有超过半数（56%）的受访者继续在家工作，最多每周三天，远程工作在疫情后仍然受到许多人的青睐。

有 38% 的受访者几乎一直在办公室工作，这一比例较去年 10 月的 37% 略有上升，也是自 2020 年 4 月以来的最高水平。

尽管越来越多的人正在逐渐回归传统的办公室工作模式，但在家工作的天数仍然较高，这表明混合式工作模式（即部分时间在办公室，部分时间在家工作）可能在一定程度上成为常态。