國聯證券：數據中心對電力需求的拉動有多大？

智通財經 APP 獲悉，國聯證券發佈研報稱，用電提升有望拉動運營商及電力設備企業業績，隨着數據中心拉動用電需求增長，以及國家對算力相關產業綠電比例要求提升，綠電運營環境價值有望凸顯，推薦中國核電 (601985.SH)，三峽能源 (600905.SH)。另一方面，數據中心本身對電能質量的要求較高，以及用電增長對相關配電網改造、新能源發電的拉動有望進一步提升電力設備需求。推薦數據中心變壓器產品已廣泛應用於百餘個項目的金盤科技 (688676.SH)；數據中心及新能源業務協同快速發展，積極推進智算中心和 AIGC 相關業務拓展的科華數據 (002335.SZ)。

國聯證券主要觀點如下：

IEA 預計全球數據中心用電量有望大幅提升

2024 年以來，馬斯克、黃仁勳、奧特曼等科技巨頭均表達過 AI 算力的發展或將顯著提高用電量的觀點。據 IEA，2022 年全球數據中心、加密貨幣、AI 等相關需求共消耗電力 460TWh，佔全球用電總量的 2%；根據 IEA 的中性預期，預計 2026 年相關電力需求有望上升至 800TWh，4 年 CAGR 為 14.8%;較高預期中 2026 年相關電力需求有望上升至 1050TWh，4 年 CAGR 為 22.9%。

雖然相關用電需求增長較迅速，但對於全球用電總量的影響較有限

國聯證券預計，國內數據中心用電增長或進一步加速 2023Q3 我國數據中心在用標準機架數量超過 760 萬架，2025 年有望增長至 1400 萬架，2022-2025 年 CAGR 有望達 29.1%。雖然數據中心 PUE 仍有下降空間，單位算力所需的功耗亦有望隨着技術迭代降低，但數據中心機架規模的旺盛需求、機架密度和 GPU 功耗的進一步提升，我國泛數據中心領域的用電量或將進一步加速增長，更貼近 IEA 預測中的較高預期；預計 2026 年此需求有望達到 540TWh，2023-2026 年 CAGR 為 19%。

大型數據中心對局部電網影響較大

2020 年以前我國算力資源集中在東南沿海發達地區；2020 年以後逐步向西部地區遷移。根據國聯證券上述測算，2024-2026 年我國數據中心用電增量有望分別達到 57/72/91TWh，而 2022 年貴州、甘肅、寧夏、青海等地全社會用電量分別為 174/150/125/92TWh，數據中心用電量的增長對於西部地區的用電衝擊或較明顯。弗吉尼亞和佐治亞是美國數據中心建設較多的地區，其未來用電需求的預期已受數據中心快速建設的影響而明顯升高。

數據中心用電有望對新能源裝機起到較大拉動亞馬遜、谷歌、微軟等頭部科技企業已實現了較高的的可再生能源發電佔比。2020 年，我國數據中心可再生能源利用率為 30% 左右，隨着國家對數據中心能耗管控趨嚴，打造 100% 可再生能源的零碳或低碳數據中心成為主流服務商的重要發展方向。若按照 IEA 對全球數據中心用電量 2022-2026 年增長約 590TWh 的較高預期預測，則年化增長 148TWh，約佔 2022 年全球可再生能源發電增量的 27%，有望對未來新能源裝機起到較大拉動。

風險提示：1) 數據統計口徑差異影響測算結果；2) 行業競爭加劇；3) 原材料價格大幅波動。