上市 75 天后，花旗測算了 ETF 對比特幣的影響：50%！

自 1 月 11 日被批准上市以來，比特幣 ETF 成為全球資本市場關注的熱點領域，在過去兩個多月的時間中，其不斷創造資金流入紀錄，也推動了今年比特幣現貨價格的大幅上漲。

3 月 26 日，花旗分析師 David Glass 和 Alex Saunders 在報告中指出，比特幣 ETF 上市後的 75 天，淨流入達 113 億美元，解釋了近 50% 的比特幣價格波動，而從 3 月 20 日開始，ETF 連續出現淨流出，與比特幣價格回調的時間相吻合，在比特幣創下歷史新高後，價格普遍出現調整：

在比特幣 ETF 推出後，比特幣的價格在 2 月初急劇上漲。然而，在比特幣創下歷史新高後，ETF 邊際效應遞減且資金流入放緩，市場可能進入震盪階段。同期，美國股市、黃金和實際利率等宏觀變量與比特幣回報率的相關性非常小。

比特幣現貨和期貨成交量較 ETF 推出前明顯放大，未平倉合約量也大幅提升。期貨市場融資利率在 ETF 推出後和價格快速上漲期間一度急劇攀升，反映槓桿交易需求旺盛，但隨後有所回落，開始趨於正常水平。

ETF 流量主導比特幣走勢

花旗指出，比特幣 ETF 上市後，加密貨幣市場的交易活躍度顯著提高，資金流入量增大，槓桿交易需求也明顯上升，推動了加密貨幣價格的快速上漲。但隨着市場熱度稍有降温，交易活動和槓桿需求開始迴歸正常水平。這些指標的變化與加密貨幣價格和 ETF 資金流向的變動趨勢基本一致：

自 1 月 11 日 ETF 推出以來，近 50% 的比特幣周價格波動可由 ETF 淨流入量來解釋，在 ETF 推出後出現急劇反彈，但隨着 ETF 流入停止，漲勢開始趨緩。

交易量 (現貨 + 期貨) 和比特幣期貨未平倉合約 (OI) 的走勢總體上與加密貨幣價格和 ETF 資金流動趨勢一致——在 ETF 首次推出後走軟，然後在 2 月初開始快速回升。

在加密貨幣價格快速上漲期間，交易者的槓桿交易需求明顯增加。從永續加密貨幣期貨合約的資金費率的突然上升得到印證。資金費率是多頭方向支付給空頭方向的一個利率，代表了市場多空雙方的資金成本。當多頭需求旺盛、市場看漲氛圍濃厚時，資金費率會上升。