The memory cycle has arrived, profits "increased tenfold", Samsung enters the "golden period"

韩国科技巨头三星电子，预测其第一季度的营业利润将同比暴增 931%。

4 月 5 日，三星在其初步财报中称，今年第一季度的营业利润为 6.6 万亿韩元（约 49 亿美元），高于去年同期的 6400 亿韩元。这也创下了三星自 2022 年第三季度以来的最高营业利润纪录。

同时，三星还预测，其第一季度营收将同比增长 11% 至 71 万亿韩元。

分析人士认为，三星乐观的业绩预测主要得益于内存芯片价格的反弹。去年，面对高通胀，消费者削减了电子产品购买，导致市场低迷，而当前随着人工智能领域的蓬勃发展，对大量内存芯片的需求使得市场重新回暖。

与此同时，为了在高带宽内存（HBM）芯片市场上迎头赶上，三星正致力于提升其 HBM 芯片的生产。这类芯片尤其适用于英伟达图形处理器进行 AI 计算。目前，HBM 市场主要由 SK 海力士控制，而英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋上月表示有意购买三星的 HBM 芯片。

华尔街见闻此前文章提到，摩根大通发布研报，详细解析了关于三星在半导体领域的各项关键问题，包括三星高带宽存储器（HBM）业务的最新进展以及同业比较。

摩根大通在研报表示，截至 2023 年底，三星已完成与三大 GPU 客户的 HBM3 资格认证，并进入大规模生产阶段。HBM3E 12-Hi 的样品测试正在进行中，预计 2024 年第二季度开始晶圆贴片，第三季度起将大规模增产。摩根大通估计，到 2024 年底，三星的 HBM 产能将从 2023 年底的 60k 提升至 130k/月。

摩根大通在 2024 年 2 月的全球内存市场更新中预测，三星的 HBM 收入将在 2024 年至 2025 年达到 56 亿至 95 亿美元，较去年的 19 亿美元大幅增长。随着 HBM 芯片级密度的增加和更高高度混合比例，存在合理的上行风险。

不过，数据显示，三星电子相对于 SK 海力士的估值差距已扩大至 36% 的折扣，而 Micron 目前的交易价格约为未来 12 个月市净率的 2.2 倍，与三星电子的 1.1 倍市净率相比存在显著溢价。摩根大通认为，这种低估主要是由于市场对三星 HBM 进展的预期低迷所致。

摩根大通表示，HBM 执行进展和 DRAM 利润率与同业之间的差距缩小，是三星电子股价表现超越同业的关键前提。随着预计三星的普通 DRAM 利润率到年底可能与 HBM 相当甚至更高，当市场叙事从 “AI 内存” 转向 “整体内存周期复苏” 时，股票可能会更积极地反应。

最新股价走势证明了这一观点，3 月 20 日以来，三星电子股价已累计涨超 15%。

此外，分析人士还称，三星第一款搭载 AI 的智能手机也为公司业绩带来了积极影响。自 1 月起，三星开始销售其 Galaxy S24 系列旗舰手机，该手机配备了多种基于 Google 生成式 AI 技术的功能，如实时通话翻译和通过在手机上圈选图像来搜索相关信息的工具。