How to understand the "derailment" of gold prices? The market sees a "farther future"!

自 2022 年初以來，金價與實際收益率的長期走勢出現了明顯的分化，意味着什麼？

資深分析師 Garfield Reynolds 在最近的一篇文章中指出，儘管面臨高達 2% 的實際收益率——這是自 2009 年以來的最高水平（當時金價不到 1000 美元）——金價仍然強勁上漲，創下了歷史新高。但在通常情況下，這樣高的實際收益率會導致金價下跌。

Reynolds 認為，這種情況表明，要麼金價會迅速回落，收回今年迄今的驚人漲幅，要麼出現經濟或者金融危機，屆時風險資產出現暴跌。

Reynolds 指出，金價在過去達到歷史新高的兩次，都是在實際收益率為負的背景下——一次是在疫情期間，一次是在 2011-2012 年，那時歐洲主權債務問題緊接着全球金融危機之後爆發。另外，1980 年金價攀升至創紀錄水平時，10 年期名義收益率遠低於通脹率。

Reynolds 表示：“儘管金價今年的上漲可能存在回調風險，但這也可能意味着投資者開始擔憂重大經濟動盪即將來臨。” 他指出，2011 年的金價峯值超過了 2008 年初雷曼兄弟倒閉之前的高點。

此外，美銀首席投資官 Michael Hartnett 也觀察到了金價與實際收益率之間的怪異關係。

Hartnett 在上週五公佈的 Flow Show 報告中表示：

過去 18 個月，黃金與實際收益率之間的相互關係已經中斷：如下圖所示，金價超過 2200 美元/盎司，實際上表明實際收益率應該是-2%，而不是目前的 +2%。

這一現象的背後原因是什麼呢？

Hartnett 認為，投資者正在展望未來，他們認識到市場或經濟無法承受 5% 的名義收益率和 2% 的實際收益率。因此，他們在對沖兩種風險：

隨着 CPI 加速下行，美聯儲可能會降息；

更加嚴峻的是，他們預計美聯儲最終將通過利息成本控制（ICC）、收益率曲線控制（YCC）以及量化寬鬆政策（QE）來支撐美國政府的支出。