Can there be any more rate cut expectations? Tonight's FOMC meeting minutes are very important

通脹重燃信號越發強烈，華爾街投行在重磅 CPI 報告之前輪番上場，對今年的降息預期 “潑冷水”，橋水警告美聯儲降息預期已 “偏離軌道”，摩根大通稱已為美聯儲最高將利率上調至 8% 做好了準備。

而除此以外，今夜出爐的 FOMC 會議紀要將成為左右降息預期方向的一股關鍵力量。美聯儲一向喜歡利用會議紀要向市場傳達信號，因此市場總是對此保持警惕。

回顧 3 月政策會議，美聯儲連續第五次維持利率不變之後，又維持了年內三次降息的基準預測，美聯儲主席在會後的新聞發佈會上表態偏鴿派。值得注意的是，點陣圖顯示美聯儲內部對於年內降息次數存在明顯的分歧，加上近日許多高官的言論釋放了明顯的鷹派信號，美聯儲內部對降息的分歧程度將成為 3 月會議紀要的最大看點。

3 月 FOMC 會議紀要將於美東時間週三下午 2 點（北京時間週四凌晨 2 點）公佈，以下是華爾街見聞整理的 4 個關鍵問題。

美聯儲內部對降息的分歧程度如何？

對於年內降息，美聯儲內部存在明顯的分歧：雖然鮑威爾一直偏鴿派，但最近許多美聯儲高官的言論卻走向了相反的方向。

里士滿聯儲首席經濟學家理 Richard Moody 表示，值得仔細研究會議紀要，看看 FOMC 成員的態度是否比鮑威爾在新聞發佈會上更強硬。

市場也正在關注這一點，他們想知道鮑威爾是否會在存在反對意見的情況下強行推動 6 月份降息。

據渣打銀行研究主管 Stephen Englander 稱，在 3 月份的新聞發佈會上，鮑威爾似乎暗示他會接受反對意見。

鮑威爾在新聞發佈會上表示："我們確實試圖達成共識，最理想的是一致意見；有成員表示反對，這是會發生的事情。但生活還在繼續，這不是問題。"

美聯儲何時會放慢削減購債步伐？

鮑威爾在 3 月新聞發佈會上還表示，美聯儲利率委員會的普遍看法是，應當在"相當短"的時間內逐步放慢削減購債步伐。

他強調，美聯儲沒有做出任何最終決定，分析師認為這些決定可能會在 5 月初的下一次政策會議上做出。

Scotiabank Economics 副總裁 Derek Holt 表示，"相當短"的時間意味着最早可能在 6 月份開始。

量化緊縮的細節也很重要

目前，美聯儲還在以每月 950 億美元的速度縮減資產負債表，其中包括 600 億美元到期的國債和 350 億美元到期的抵押貸款支持證券（MBS）。

分析師認為，本次會議紀要將詳細説明逐步縮減的計劃，此外，資產負債表的期限和構成也將被討論。

野村證券經濟學家預計，美聯儲將計劃把每月減少國債購買的規模縮減一半至 300 億美元，同時不改變到期 MBS 的規模。

如何在不引發流動性危機的情況下結束量化緊縮？

回顧歷史，2019 年，由於流動性短缺導致貨幣市場動盪，美聯儲不得不急剎車，終止了首次量化寬鬆計劃。美聯儲希望在不引發任何危機的情況下結束這一計劃，但對於何時停止尚無共識。

達拉斯聯儲主席、負責公開市場操作的洛根表示，放慢量化緊縮的速度 "將為銀行和貨幣市場參與者重新分配流動性，併為 FOMC 評估流動性狀況提供更多時間。這也將降低過猶不及的風險。"

分析師目前對量化緊縮將持續多久以及將走多遠存在分歧。許多人認為美聯儲將在 2024 年底前結束，但也有人認為它將持續到 2025 年。

高盛預計，美聯儲的量化緊縮計劃將持續到 2025 年 3 月，屆時資產負債表規模將達到約 6.7 萬億美元。目前，美聯儲資產負債表上的資產約為 7.5 萬億美元。