Nuo Hui Health is caught in the storm of delayed annual reports and revenue recognition | Jianzhi Research

癌症篩查公司諾輝健康遇到上市以來的最大危機。

3 月 27 日晚間，諾輝健康收到德勤事務所關於質疑銷售真實性等問題的關注函，公司隨後發佈公告宣佈延遲年報發佈時間並停牌。4 月 8 日，公司再次公告成立 “獨立調查特別委員會”，核查公司產品銷售真實性等相關問題。

投資者紛紛開始關注諾輝健康收入確認真實性問題。

諾輝健康年報延遲和收入確認事件始末

2024 年伊始，諾輝健康似乎將迎來傲人的開局。1 月 10 日，這家腸癌早篩明星企業在摩根大通醫療峯會上公開喊出 2023 年預期收入 2.5 億美元，看好 170 億美元的廣闊市場空間。

1 月 22 日，公司又發佈盈利預喜，預告全年業績將實現超過 150% 的驚人增長，其中明星產品"常衞清"更有望斬獲 10 億級的驕人戰績。

然而，就在市場翹首以盼年報佳音之際，諾輝健康股價在 3 月 27 日尾盤突然跳水，收盤下跌 19.75%。

就在投資者一臉錯愕的同事，3 月 27 日晚間，公司發佈公告，因審計工作尚未完成，年度業績報告無法如期披露，公司股票將停牌。

更令投資者震驚的是，年報"難產"的背後，竟是審計機構對公司收入確認的重大質疑。

這並不是諾輝健康第一次受到質疑，去年 CapitalWatch 發佈過一份《關於諾輝健康財務數據造假的調查報告》，強調諾輝健康通過壓貨方式營造虛假收入。不過，彼時的做空報告很快被指出公開造假，公司召開專門會議對其中問題做出回應，風波很快平息。

但顯然這次被審計機構的質疑，對公司的影響巨大。

據諾輝健康公告披露，公司的審計機構德勤對多個關鍵問題提出異議，包括核心產品交易的有效性、銷售模式的商業實質和合理性、銷售及營銷開支的有效性，以及營銷活動的商業實質與合理性等。

簡言之，德勤對諾輝健康的收入真實性產生了嚴重懷疑。

消息一出，昔日明星公司瞬間陷入"至暗時刻"。此前披露的亮眼業績是否名實相符？高歌猛進的增長故事能否續寫？這些都成為投資者的疑慮。

面對危機，諾輝健康採取了一系列應對舉措。

4 月 8 日，公司發佈公告稱，為進一步加強公司治理，已增補兩名獨立董事。同時，公司還成立了由全體五名獨董組成的"獨立調查特別委員會"，專門負責指導和監督此次獨立調查工作。

值得注意的是，該委員會由新任命的獨董擔任主席，調查權也已從此前的審核委員會正式移交至特別委員會。

諾輝健康選擇通過引入新的獨立董事，成立專責委員會，試圖以更加獨立、專業、客觀的方式來推進調查，力爭儘快查明真相，重建投資者信心。

但我們也要看到，重重疑雲之下，諾輝健康要走出當下的困局絕非易事。

審計機構提出的一系列質疑，觸及公司運營的核心，需要相當時間才能夠查清、向投資者解釋清楚。即便獨立調查最終證明相關指控並不成立，公司的商譽和市場信任也已遭受重創，短期內恐難以完全彌合。

接下來，諾輝健康至少還面臨三大考驗：

其一，獨立調查必須做到真正獨立、客觀、徹底，拿出令市場信服的結論。

其二，如果查實存在收入造假等重大問題，公司必須嚴肅問責，拿出切實可行的整改方案。

其三，在信任受創的情況下，管理層要在合規經營、完善內控等方面拿出誠意和行動，以真誠重建投資者信心。

臨牀數據確證性強，與銷售確認問題無關

不過，雖然在銷售上被質疑，但諾輝健康產品數據仍然具有説服力。

諾輝健康現有三款上市產品。常衞清是國內唯一獲國家藥監局批准的獲得 3 類證的癌症篩查產品。幽幽管是國內唯一獲國家藥監局批准的幽門螺桿菌自測產品。噗噗管是國內首個獲批的便隱血 (FIT) 居家自測器。

其中，常衞清通過長時間、大範圍前瞻性臨牀驗證準確性，為後續競爭對手的臨牀開展、註冊申報設臵了極高的標準，檢出能力媲美海外龍頭 Cologuard。

國內腫瘤早篩市場還處於培育期，需要足夠的市場認知教育來調動消費者積極性，尤其是腸癌領域，早篩能夠幫助患者在腸癌更早期被發現，從而根除癌細胞及延長預期壽命。

根據美國癌症協會提供的數據表明，腸癌患者的 5 年相對生存率取決於癌症的發展階段。對於處於局部階段（癌症未擴散到結直腸以外）的腸癌患者，5 年相對生存率為 91%。如果癌症已擴散到周圍組織或器官以及/或區域淋巴結，5 年相對生存率降至 72%（結腸癌）或 74%（直腸癌）。而對於已經擴散到身體遠處部分的腸癌患者，5 年相對生存率則分別為 13%（結腸癌）和 17%（直腸癌）

因此，從產品角度來看，諾輝健康在國內相關領域的技術水平仍屬領先。此次銷售真實性問題，並不影響公司產品的功能作用和臨牀數據的有效性。

換言之，諾輝健康的問題並不會影響癌症早篩行業發展為患者帶來的益處。

對諾輝健康而言，當務之急是要以透明、嚴謹的態度完成此次內部調查，並以切實行動重建投資者信心。誠信將是公司贏回資本市場信任的最終利器。