餐飲股業績集體 “亮劍”，誰是高成長、高股息的投資標的？

2023 年，從疫情的桎梏中抽離出來的餐飲行業整體迎來強勢復甦。

據國家統計局數據，2023 年，全國餐飲收入首次突破 5 萬億大關，達到 52890 億元，同比上升 20.4%。餐飲業修復的過程中，出現了海底撈餐廳 2023 年春節期間 5 天接待顧客超 650 萬人次、海底撈全年接待顧客近 4 億人次、美團 8 月 8 日奶茶狂歡節，15 萬家奶茶店參與，當日賣出 4000 萬杯奶茶等諸多盛況。

盛況的另一面，行業新一輪的洗牌也在緊鑼密鼓展開。據中國連鎖經營協會發布的《2024 中國餐飲加盟行業白皮書》截至 2024 年 1 月初，國內餐飲企業注吊銷數量 135.9 萬家，是 2022 年全年餐飲企業注吊銷數量的兩倍多（2022 年餐飲企業吊銷數量 51.9 萬家）。

餐飲業洗牌的後果，是連鎖化率逐步提升市場份額向中大型企業集中。美團數據顯示，2023 年中國餐飲連鎖化率達到 21%，較 2019 年的 13% 提升 8 個百分點。國家統計局數據，2023 年限額以上單位餐飲收入 13356 億元，同比上升 20.9%，增幅高於餐飲業整體。以上增長數據已反映到餐飲上市公司的業績上。

業績：盈利質量回暖，股東回報攀升

智通財經 APP 梳理港股餐飲板塊部分上市公司 2023 年財報數據發現，板塊整體業績呈 “增收更增利” 的局面。其中，九毛九（09922）、海底撈（06862）、達勢股份（01405）的營收增幅超過 30%。九毛九、海底撈、奈雪的茶（02150）、特海國際（09658）等多家公司的歸母淨利潤增幅超過 100%。

值得注意的是，隨着盈利能力修復，不少公司加強了對股東的回報。據各公司宣派的 2023 年末期股息，海底撈、味千（中國）、太興集團、海倫司等多家公司的股息率達到或超過 4%。

除了宣派現金股息，部分公司還通過股份回購等方式回饋投資者，其中的典型代表為百勝中國。2023 年，百勝中國通過現金股息和股票回購的方式向股東回饋 8.33 億美元，同比增長 24.7%。百勝中國曾於 2023 年 11 月 16 日發佈公告，公司將於 2024 年至 2026 年通過股息及股份回購向股東回饋 30 億美元。

拓店：下沉與出海並重

智通財經 APP 注意到，港股餐飲企業 2023 年業績增長，除了跟隨大勢 “自然增長”，各公司適時調整開店和門店經營策略起到至關重要作用。

開店方面，百勝中國表現活躍，截至 2023 年底公司門店數量達到 14644 家，淨增加 1697 家。此外，2023 年門店淨增加超過 100 家的還包括：九毛九、奈雪的茶、達勢股份等。板塊中，僅味千（中國）、海倫司等少數公司在 2023 年出現門店淨減少的情況。不過，海倫司已經通過 “嗨啤合夥人” 計劃恢復了門店增長，截至 2024 年 3 月 19 日，海倫司酒館數量達到 503 家。

可見，各家餐飲企業將門店規模擴張放在了重要位置，不過開店策略的側重點各不相同。以百勝中國為例，公司採取靈活門店模式，重點開拓下沉市場。目前，百勝中國已開發了迷你店、低線門店等模型用於高線城市加密和低線城市下沉，並輔以車速取、咖啡肩並肩、小站等豐富、可添加的模塊。同時，公司還通過加盟模式進一步提升在偏遠地區、學校、高速公路服務區等場景的覆蓋。

招商證券在研報中表示，隨着互聯網用户不斷下沉、城鎮居民收入不斷增長、小鎮青年 “脱域”，西式快餐下沉趨勢明顯，市場滲透率有望持續提升，為行業增長貢獻增量。

與百勝中國着力下沉不同，奈雪的茶則堅持主要在現有的一線、新一線和重點二線城市進一步擴張茶飲店網絡並提高市場滲透率。

近年來，餐飲企業除了深耕國內市場，“出海” 也是一大主旋律。例如，呷哺呷哺在國內採取 “東擴南進” 戰略的同時，公司還在 2023 年初正式成立國際事業部。截至 2023 年底，呷哺集團在中國香港、中國台灣、新加坡共經營 5 間呷哺呷哺餐廳、14 家湊湊餐廳。其中，中國大陸以外湊湊餐廳以僅佔公司全部湊湊門店總數的 5.5%，但卻實現了高達 11.89% 的淨收入佔比，至 3.11 億元，同比大幅增長 36.5%。

2023 年，九毛九旗下餐廳門店已經部署至新加坡、加拿大、馬來西亞、泰國和美國等多個國家，公司旗下太二品牌在中國內地以外的市場門店數量達到 18 家，較 2022 年的 6 家淨增加 12 家。

在餐廳經營的維度，各公司主要通過產品創新、服務創新等多種方式提高收入並實現降本增效。例如，2023 年 “味蕾遊” 成為文旅消費的新動力。海底撈順勢進行區域個性化發展探索，推出諸多區域地標性特色美食。年報數據顯示，產品創新方面，海底撈 2023 年推出全國性新品共 29 款，升級了 13 款全國性菜品。新開發或更新優化本地菜品超過 300 款，其中包括 30 多款特色鍋底。

再例如，九毛九旗下慫火鍋品牌，為適應年輕消費需求變化，主動調整菜單結構 2023 客單價 113 元，同比下降 12%。太二酸菜魚通過多種套餐、小份酸菜魚等方式提升性價比，中國大陸客單價 72 元同比下降 4%。

這些舉措，對提高餐廳的翻枱和同店銷售水平有積極作用。2023 年海底撈餐廳整體翻枱率為 3.8 次/天，同店翻枱率為 3.9 次/天，2022 年整體及同店翻枱率分別為 3.0 次/天及 3.1 次/天。

2023 年海底撈、太二同店增長達率分別達到 27.7% 和 18.3%，領先行業。2023 年各品牌餐廳經營利潤率受益於週轉提升、降本優化均實現同比增長，其中，海底撈經營利潤率達到 14.3% 同比提升 7.1 個百分點，九毛九旗下慫火鍋、太二酸菜魚、九毛九西北菜餐廳三品牌經營利潤率同分別提升 14 個百分點、5 個百分點和 5 個百分點。

展望：順週期屬性強，2024 成長可期

展望後市，屬於頭部餐飲企業的成長強週期有望延續。2023 年，中國餐飲行業 21% 的連鎖化率，相較於美國等發達國家超過 50% 的連鎖化率，還有很大的提升空間。

根據中國連鎖經營協會報告，從連鎖門店的空間分佈看，2023 年，有 55% 的連鎖餐飲門店佈局在一線和二線城市，44% 的門店佈局在三四五線城市。與 2021 年相比，三四五線城市提高了 1.7 個百分點。隨着餐飲品牌市場擴張步伐的加快，會有越來越多的連鎖門店佈局中小城市，三四五線城市為餐飲品牌提供了廣闊的增長空間。

另外，自 2012 年以來，隨着供應鏈的崛起，餐飲業完成了 “公司化” 進程，邁向了數字化經營。中餐完成了從產品、品牌、供應鏈、組織力等多重的迭代升級，特別是各種數字化新工具的普及，已經重新塑造了中餐。這讓中國的餐飲企業，更具有參與 “國際化” 競爭的能力和實力。

短期來看，2024 年中國餐飲市場復甦勢頭仍在延續。2024 年 1-2 月社零餐飲收入受益春節消費利好同比高基數下增長達 12.5%，4 月清明假期出遊花費較 2019 年同期增長 12.7%，快於出遊人次較 2019 年同期增速 11.5%，為 2020 年以來首次，服務消費加速復甦。

東吳證券在研報中指出，從經營節奏來看，2023 年基數前高後低，預計 2024 年前低後高。展望全年，頭部餐企在順週期復甦之下，量價均有提升空間，經營彈性值得期待。當前部分個股估值回落至歷史低位，建議重視業績具一定成長性且兑現度較高品種。

智通財經 APP 注意到，若從拓店層面評估餐飲板塊後續業績增長彈性，百勝中國、海底撈、呷哺呷哺等公司值得重點關注。

其中，百勝中國 2024 年計劃淨新增約 1500 至 1700 家門店，目標 2026 年門店總數達到 20000 家。2024 年至 2026 年期間，預計每年新開店的 15%-20% 將為加盟店。2024 年，呷哺呷哺品牌開業餐廳不低於 100 間；湊湊計劃在大陸地區新開立 26 間火鍋餐廳。2024 年，呷哺集團將持續出海戰略。

2024 年 3 月 4 日，海底撈發佈公告，宣佈將着手推行海底撈餐廳的加盟特許經營模式，以多元經營模式進一步推動餐廳網絡的擴張步伐。國信證券認為，海底撈選擇開放加盟且未否定 24 年直營擴店的可能性，或體現了公司謹慎展店的穩健運營思路，長遠來看為公司持續下沉擴張提供了更具性價比的選擇。