中信證券：當下的低空經濟可類比 2012 年新能源汽車

當前低空經濟可以類比新能源汽車 2012 年的發展階段，產業仍處於商業化早期，長期發展前景廣闊。中國發展低空經濟具備 “後發優勢”，一方面，低空經濟是發展新質生產力的重要一環，4 月 17 日，國家發改委明確指出低空經濟涵蓋高端製造、人工智能等前沿行業，是極具發展潛力的戰略性新興產業，有望為我國經濟開闢新增長極；另一方面，低空經濟能夠複用新能源汽車產業鏈優勢，有望佔據全球產業競爭高地。展望後續，預計在中央頂層設計驅動下，一系列支持會政策出台，空域管理制度將逐步優化，國內適航取證進度亦領跑全球，低空飛行器將先從 ToB/ToG 市場切入，逐步向 ToC 萬億級別大市場滲透。

低空經濟可類比 2012 年新能源汽車的發展階段，萬億產業正啓航。

我們認為，當前低空經濟發展階段可類比 2012 年的新能源汽車，萬億藍海正啓航，在政策持續護航下，技術與商業化進展有望迅速推進。回顧 2012 年，國務院印發《節能與新能源汽車產業發展規劃（2012-2020 年）》，其對-2020 年前新能源汽車產業發展做出明確規劃，後續十餘年新能源汽車產業迎來快速增長。2024 年 3 月 27 日，工信部等四部門聯合印發《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年）》，亦對我國通航產業發展提出詳細規劃，明確 2027 和 2030 年發展目標。同時，中國發展低空經濟能夠複用新能源汽車產業鏈優勢，有望佔據全球產業競爭高地，產業長期發展前景可期。

中國發展低空經濟具備 “後發優勢”。根據我們總結，中國發展低空經濟具備充分性和必要性條件，根據新華網測算，有望釋放萬億元市場空間。

必要性：低空經濟是新質生產力重要環節，其所帶動的新型基礎設施建設是 “新基建” 重要組成；低空經濟亦是自主可控，國家安全的戰略發展方向。2023 年 12 月，中央經濟工作會議提出 “打造生物製造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業”，正式將 “低空經濟” 作為我國戰略新興產業進行定調，象徵着我國在低空經濟領域從探索走入發展的道路，2024 年全國兩會也重點提到發展低空經濟。4 月 17 日，國家發改委政策研究室主任金賢東明確指出：低空經濟涵蓋高端製造、人工智能等多個前沿行業，產業鏈條綿長、業態形式多樣，是極具發展潛力的戰略性新興產業，有望為我國經濟開闢新增長極。我們認為，低空經濟新賽道將在通航產業基礎上，完善基礎設施和運營建設，拓展更先進的飛行器技術，擴大全新的應用場景，為相關產業鏈提供更多發展增量。同時，發展低空經濟能夠在災害緊急救援等領域發揮重要作用，疊加近年來一系列地緣衝突中，無人機在戰場感知、精準打擊、低成本集羣作戰的能力凸顯，無人機產業或將成為未來國家安全的重要組成部分，而發展低空經濟所需要的一系列空域監測、通訊設施等基礎設施建設，也能夠為未來行業大規模應用試水。

充分性：延續中國新能源汽車產業鏈優勢，有望實現彎道超車；從第一性原理出發，電動化 + 構型革新帶來低成本、高安全、強智能化優勢，滲透率有望快速提升。當前，eVTOL 和新一代固定翼飛行器均在向電動化發展，電動化能夠給低空飛行器帶來可觀的成本下降，同時能夠提升安全性和智能化水平。從 2012 年提出新能源汽車發展規劃後，中國新能源汽車產業鏈已達到國際領先的競爭力水平，相關產業能力的外溢能夠加速通航產業的電動化進程，疊加中國 5G、數字孿生、人工智能、大數據等信息通信技術發展，空域管理相關基建有望借力快速發展。中國在傳統燃油飛行器的航發、材料、飛控等領域與海外仍有較大差距，短時間或難以追趕，但基於電動化技術進行飛行器研發，能夠複用新能源汽車產業鏈三電（電池、電機、電控）優勢，並基於中國一定的無人機整機、大飛機制造、飛控、航電等產業基礎，有望實現彎道超車。

後續展望：空域管理、政策、落地場景

當前市場核心關注點在於低空經濟後續行情持續性與商業化落地節奏。在中央頂層設計驅動下，一系列支持政策持續出台，其中深圳作為先鋒示範區，以 “真金白銀” 補貼低空經濟產業鏈環節，同時空域管理審批正逐步放寬，國內適航取證進度亦全球領先。我們認為，後續產業催化有望不斷出現，低空飛行器或將先從 ToB/ToG 端市場切入，逐步向 ToC 端萬億級別大市場滲透。

空域管理與政策：空域管理是低空經濟發展的先決條件，盤活低空空域是政策主要發力方向。當前我國空域管理改革已取得一定成就，將部分省份作為低空空域協同管理改革 “樣板間”。展望後續，我們認為以下幾方面值得期待：1）民航局等空管機構有望簡化適航審批流程，持續優化空域管理制度，逐步實現通航低空飛行 “一站式” 審批，從而開放更多空域資源。2）低空空域試點區域逐步向更多省份擴展，未來各地方有望因地制宜出台類似於深圳、合肥等地的地方性支持政策，從而推動低空經濟在更廣泛的區域加速商業化。3）國家政策層面，後續可密切關注《中華人民共和國空域管理條例》正式發佈，對空域管理細則、飛行器適航要求等進一步明確。

商業化進展：2023 年已成為 eVTOL 商業化元年，當前頭部廠商正從 ToB/ToG 市場切入，普遍計劃 2025-2026 年適航取證，未來 5 年有望實現大規模商業化。從商業化進展來看，海外龍頭聚焦傾轉旋翼構型，整體瞄準 2024-2025 年取證並開啓試運營，而中國頭部公司商業化循序推進，整體計劃 2025-2026 年取得適航證，我們預計 2028 年有望開啓大規模商業化運營。展望後續下游應用場景，我們認為將逐步從 ToB/ToG 向 ToC 拓展，第一階段將聚焦旅遊觀光、通航服務與貨運物流，而隨着技術與法規進一步成熟，將向 ToC 載人萬億市場滲透。

投資建議：

低空經濟是 “航空 +” 式的融合經濟形態，也是全球戰略性的新興產業，在我國不斷出台的相關政策支持下，未來發展潛力巨大。預計低空經濟作為結合傳統和新領域的新賽道將在通航產業基礎上，完善基礎設施和運營建設，拓展更先進的飛行器技術，擴大全新的應用場景，為相關產業提供更多發展增量。建議關注以下細分領域：

1）基礎設施和運營：低空空域管控系統、飛行信息系統、通訊導航系統等 “新基建” 有望先行；

2）航空器製造：直升機、無人機和 eVTOL 等產業鏈環節；

3）上游配套及航空材料。

風險因素：

政策不達預期；適航審定進展不及預期；基建配套不及預期；行業競爭加劇；技術進展不及預期等。