Earnings Preview: Can Microsoft's Q3 performance grow? AI and cloud services remain key

作为全世界最大市值公司，美股定海神针的微软 (MSFT)，将于美东时间 4 月 25 日美股盘后公布 2024 财年第三季度业绩。

在全球经济面临通货膨胀、供应链中断和地缘政治紧张等多重挑战的背景下，投资者格外关注微软能否继续实现收入和利润的增长，以此来评估宏观经济状况对大型技术公司的影响。分析师预计微软本季度营收为 608.7 亿美元，比上一季度略有下降，但比上年同期有所增长。调整后净利润预计为 211.3 亿美元，较上季度的 218.7 亿美元有所下降，但较上年同期的 183 亿美元有所增加。调整后每股收益 (EPS) 预计为 2.84 美元，上一季度为 2.93 美元，上年同期为 2.45 美元。

图 1

微软第三季度财报几个值得关注的重点包括：首先是 Azure 云服务，市场普遍期待其保持稳定的增长势头，若出现超预期的增长，可能会对股价带来显著正面影响。其次，人工智能领域的发展也是一个重要观察点，投资者期待了解公司在新产品开发和货币化机会上的进展，特别关注人工智能对收入和增长率的具体影响。此外，Office 365 作为过去几年的主要增长驱动力，尽管当前可能被人工智能的热点话题所掩盖，但它的表现仍然至关重要。其他关注领域包括对动视暴雪的最新评论、整体商业需求的动态，以及 LinkedIn 和 Bing 广告业务的持续复苏情况。这些因素共同构成了微软财报的关键看点，值得市场和投资者密切关注。

Azure 云服务

在智能云业务推动上一季度盈利增长后，投资者将密切关注 Azure 的表现。CFRA 分析师预测，在 Azure 的驱动下，整个智能云领域的收入可能增长 19%，且这一业务的增长预计达到 29%。其中，人工智能预计将为这一增长贡献至少 6 到 8 个百分点。

此外，分析师们预测，人工智能将为微软贡献更大的收益，并帮助公司达到企业客户在过去一年中经历的高水平工作负载优化。他们还指出，预计公司近期的增长将是持续的。

美国银行的分析师们表达了对微软未来发展的乐观看法，他们认为微软处于有利地位，能够在接下来的 3 至 5 年内实现持续的低两位数增长。这种增长主要得益于 Azure 云基础设施平台及其基于云的 Office 365 生产力套件的持续采用，以及其他相关因素的积极影响。

据悉，上个季度，Azure 同比增长 30%，按固定汇率计算增长 28%，增长速度超过了亚马逊的 AWS 和 Google Cloud。管理层表示，人工智能服务贡献了 6 个百分点的增长，本季度这一数字是否会持续上升将非常值得关注。

图 2

人工智能领域

作为人工智能热潮的早期领导者，微软通过与 OpenAI 的合作，已在人工智能领域占据了先机。

CFRA 分析师认为，人工智能将做出更大的贡献，并将支持公司在 2025 年之前实现两位数的增长和市场份额的扩张。

CFRA 分析师指出，微软可能在人工智能驱动的增长中处于有利地位，并写道该公司 “可以比任何其他云/软件提供商更快地实现人工智能相关收入的货币化”，尤其是通过其 OpenAI 合作伙伴关系。

美国银行分析师表示，“该股的下一个催化剂将是未来几个季度 M365 copilot 等关键人工智能产品周期加速的证据。”

今年迄今为止，微软股价已上涨近 9%。

花旗也表示，微软 Q3 人工智能相关收入有望超出预期。花旗认为，最近的调查显示，微软与人工智能相关的收入可能会出人意料地上升。花旗在一份研究报告中表示，人工智能服务推动了微软云业务 Azure 的增长趋势，同时人们对该公司的各种 Copilot 产品产生了 “浓厚兴趣”。此外，一个更乐观的个人电脑市场、再加上保守的指引，可能会给微软的几个关键指标 (包括 Azure) 带来提振，这应该会推动该公司每股收益的上升。

不过，考虑到一些外汇不利因素，花旗将对微软的目标价由 480 美元小幅下调至 475 美元。该行还表示，对微软第四财季业绩的普遍预期似乎也比较低，将密切关注该公司有关 2025 财年资本支出和毛利率担忧的任何观点。

Office 365 表现仍然至关重要

尽管微软的规模庞大，其 Office 套件依然是公司增长最快的产品之一。上一季度，Office Commercial 的增长率达到了 15%，而 Office 365 的增长率更是达到了 17%。

在同一时期，该公司的付费用户数量超过了 4 亿，同比增长 9%，显示出每用户收入持续增长的同时，数量、组合及定价策略的影响各不相同。

上季度，除了 GitHub Copilot 之外，Copilot 业务并未带来显著的收入，尽管这一业务本身可能价值数十亿美元，并且拥有 130 万付费订阅者，环比增长 30%。

自那以后，微软已经为多种用例推出了多个 Copilot 产品，涵盖了财务、安全、销售、Teams 等领域。

投资者将密切关注这些增强型产品的市场接受情况。虽然分析师预计这些产品在 2024 年不会对收入作出重大贡献，但关于生产效率显著提升的早期数据应支持市场对微软长期增长的乐观预期。

管理层预计，Office 365 的货币增长率将维持在 15%，这表明相较于上一季度有所放缓。

其他领域

在其他业务方面，包括 Bing、LinkedIn、硬件、游戏和 Windows 等，在多个小型但增长潜力巨大的市场中，微软也展示了其创新能力和市场适应性。LinkedIn 作为反映就业经济和广告市场的重要窗口，其表现将为市场提供关键指标。同时，新推出的人工智能驱动的 Bing 和 Microsoft Surface 更新也可能为公司带来新的增长动力。

图 3

受不同顺风和逆风的影响，这些业务中的大多数要么衰退，要么以个位数的速度增长。

机构评级

3 月份以来，大多机构看好微软，有五家上调目标价，有一家下调目标价。

图 4

结论

分析师预测，微软将在本季度财报中超过预期，并可能继续保持行业领先的利润率和投资回报率。随着市场对人工智能应用和云服务的需求持续增长，微软的长期增长前景乐观，为投资者提供持续关注的理由。