评级速睇 | SU7 前景超预期，小米目标价获上调！苹果、百度遭 “砍价”

野村表示，小米 SU7 今年交付目標 10 萬輛，反映廠房將以較緊張的使用率營運，估計汽車業務在付運量提升下，毛利率 5% 至 10%，當每年付運量達到 30 萬至 40 萬輛時，將可達營運收支平衡。

由於電動汽車業務前景好於預期，將小米 2024 至 2026 年各年經調整每股盈測分別上調 25%、37% 及 32%。同期電動汽車出貨量預期分別上調至 10 萬輛、20 萬輛及 28 萬輛，毛利率預測分別上調至 6%、9% 及 12%。

花旗指出，於小米投資者日的主要收穫包括，SU7 今年銷量目標定為 10 萬輛，毛利率目標為 5% 至 10%；目前鎖定訂單達到 7 萬輛以上。盈虧平衡點為每年 30 萬至 40 萬輛。今年智能手機毛利率的下降幅度可能在可控範圍內。

報告指，小米集團董事長雷軍在投資者日提供其 SU7 汽車的最新訊息，相信電動車進展繼續超出該行及市場預期。自 3 月中以來已鎖定 7 萬輛訂單，而訂單正在增長中，高端型號 SU7Max 佔總訂單 43%，支持平均售價表現。

今年交付目標 10 萬輛，反映廠房將以較緊張的使用率營運，估計汽車業務在付運量提升下，毛利率 5% 至 10%，當每年付運量達到 30 萬至 40 萬輛時，將可達營運收支平衡。

該行略微上調嗶哩嗶哩今年廣告業務預測，認為人工智能生成內容 (AIGC) 類別有進一步上升的潛力，而且今年將增加更多的廣告庫存。遊戲業務上半年仍然疲軟，但可能在第二季尾或第三季初出現轉機。

大和指，基於嗶哩嗶哩盈虧平衡進展、廣告變現和新遊戲表現，第二季尾將是其重評的戰略時間窗口。由於廣告收入增加，大和將嗶哩嗶哩今明兩年收入預測各上調 2%，盈利預測上調 4 至 5%，因為高利潤的廣告貢獻可能會繼續增加。

研報指，嗶哩嗶哩收支平衡目標保持不變，目前首要任務是於今年第三季達成目標，而當中如何提升毛利率將是關鍵，預期今年 4 月起削減中高級內容創作者視頻創新計劃獎勵的新舉措，將有助提升毛利率。

滙豐研究看好嗶哩嗶哩的廣告業務通過垂直行業拓展，以及提升廣告載入量和每千次展示廣告收入，發展正步入正軌，維持今年度收入預測基本保持不變，營運成本增加令盈利預期相應下調 8%。

研報指，百度旗下人工智能 (AI) 大語言模型文心一言在發佈 13 個月後用户人數已突破 2 億，百度智慧雲端千帆大模型平台服務的企業客户達到 8.5 萬個，文心一言 API 每日使用量達 2 億次，較去年第四季時的 5,000 萬次增長三倍，大模型推理成本則大幅降至去年 3 月份版本的 1%。

滙豐研究目前預測百度 2024 年首季收入將增長 11%，在削減廣告收入預期後，經調整核心非通用會計準則下經營溢利率預測降至 21%。總體而言，滙豐研究將百度 2024 至 2026 財年盈利預測亦下調 6% 至 8%。

該行預料截至今年 3 月止次財季，蘋果收入及每股盈利表現勝於預期，受惠產品需求穩定及服務業務跑贏大市，料次財季收入達 910 億美元、每股盈測則達 1.51 美元。

但該行預料，公司截至今年 6 月止第三財季收入指引將接近該行預期的 800 億美元，每股盈測指引料 1.22 美元，較市場預測低出 4% 至 7%。