美國滯脹？這是美聯儲最大的噩夢
“美國恐怖故事” 上演，經濟增長意外 “爆冷”，核心通脹卻異常頑固，美國 “滯脹” 風險似乎正在增加，摩根大通 CEO 擔憂美國經濟可能會重蹈上世紀 70 年代的覆轍。
對美國經濟而言，比通脹更可怕，或許是滯脹時代再度來臨。
美國昨日公佈的兩大重磅經濟數據，一個是一季度的 GDP，一個是一季度的核心物價指數。數據顯示，美國第一季度國內生產總值（GDP）同比增長意外大跌至 1.6%，較四季度的 3.4% 下降超 50%，為 2022 年二季度以來的最低水平。
美國一季度 GDP 增長 “爆冷” 之際，核心通脹卻意外頑固。美聯儲青睞的通脹指標——核心 PCE 物價指數一季度超預期增長 3.7%，為 2023 年二季度以來新高，高於預期的 3.4%，較四季度 2% 的增速大幅反彈。
一系列的數據顯示，通脹居高不下的同時，經濟增速開始放緩甚至停滯，這意味着美國可能出現了滯脹的情況。“滯脹” 則被認為是美聯儲面臨的最糟糕噩夢，比經濟衰退更難以處理
摩根大通首席執行官 Jamie Dimon 本週稍早曾指出，雖然美國經濟依然強勁，但可能出現一段時間的滯脹。Dimon擔憂美國經濟可能會重蹈上世紀 70 年代的覆轍，“是的，我認為這種情況（70 年代式滯脹）有可能再次發生。現在看起來我們的狀況更像 70 年代，1972 年的情況看起來相當樂觀，但 1973 年的狀況卻急轉直下。”
Dimon 幾個月來頻繁發出警告稱，美國經濟彈性面臨的一系列風險，正如他在 4 月 8 日致股東的信中所説，這些風險可能導致 “比市場預期更頑固的通脹和更高的利率”。
Dimon 警告市場，由於政府支出過高，美國的通脹和利率可能持續高於市場預期，已為美聯儲最高將利率上調至 8% 做好了準備。
但也有觀點認為，滯脹的出現仍然很遙遠，雖然通脹仍未降温，但市場仍預計今年至少會降息一次，同時美國國內需求依然強勁。巴克萊分析師 Pooja Sriram 在 GDP 報告發布後指出，國內銷售額的增長表明"需求狀況仍然強勁”，消費者支出穩健增長 2.5%，企業投資增長超出預期，主要是進口和庫存拖累。
儘管如此，越來越多的經濟學家和策略師都認為對 “金髮姑娘” 的信心正被數據逐步粉碎，Glenmed 投資策略副總裁 Mike Reynolds 直言，儘管 “金髮姑娘” 的説法今年以來一直佔據市場經濟敍事的主導地位，但從多方面來看，這個 “姑娘” 似乎被 GDP 報告絆了一跤，擦破了膝蓋。
美國當前狀況與 70 年代的驚人相似性
上世紀 70 年代，美國曾一度陷入 “大滯脹” 的泥潭，越南和中東衝突導致美國面臨能源危機、航運中斷和赤字支出激增等問題，1973 年和 1979 年兩次石油危機導致能源價格飆升，高昂的能源價格引發美國通脹率飆升，1980 年曾一度達到 13.5% 的高位水平，同時伴隨着高失業率和經濟增長乏力。
對於美國可能出現滯脹的警告自 2021 年以來不時出現，2022 年和 2023 年間也曾多次被提及，但市場相信美國經濟可能保持強勁，通脹可能逐漸消退。然而，本週四的數據出人意料地顛覆了這一想法，同時也讓關於美國可能面臨滯脹的辯論持續不斷。
美國銀行全球股票策略師 Michael Hartnett 表示，美國經濟正陷入上世紀 70 年代式的兩難境地，通貨膨脹頗具黏性，但經濟卻在降温，而投資者卻對此視而不見，將自負風險。
Market Gauge 的首席策略師 Michele Schneider 在報告中表示，“滯脹” 是 2024 年的一個重要風險。她指出，自己剛開始從事市場分析工作的 1970 年代末期至今，CPI 的走勢展現出驚人的相似性。
1970 和 1980 年代的通脹中，石油禁運和中東戰爭共同推高了通脹率，美國政府在越南戰爭期間和之後的大規模支出也是價格上漲的原因之一。
這些因素使得當今的形勢與過去頗為相似，疫情及其隨後的復甦導致通脹率飆升，中東地區的衝突推高了石油價格並引發供應鏈問題，政府的持續支出是一個關注焦點。
FHN Financial 的宏觀策略師 Will Compernolle 則表示，難以忽視一個季度的糟糕通脹數據，但這並不一定預示着未來的走勢，因為通脹可能滯後於增長。去年下半年的強勁增長可能推動了第一季度的通脹。”
Compernolle 補充道：“目前還不清楚通脹的勢頭將如何發展，我仍然認為，從整體上看，當前經濟的平衡狀態比兩年前要好。通脹類似於一種慣性力量，我們尚未完全理解它，而且通脹的形成涉及許多不同的機制。”
美聯儲該如何應對
數據發佈後，美國國債收益率和通脹調整後的收益率均升至自去年 11 月以來的最高點。市場預計美聯儲在 12 月前加息的概率從一天前的 17% 升至 21.4%。
惠譽經濟學家 Olu Sonola 寫道，關於美國當下經濟的重點是通脹的飆升，如果經濟增長繼續緩慢下滑，但通脹卻再次朝錯誤方向飆升，那麼對 2024 年美聯儲降息的預期將進一步下挫。
有 “新美聯儲通訊社” 之稱的知名財經記者 Nick Timiraos 撰文稱，週四發佈的美國經濟活動報告，為投資者和美聯儲政策制定者們帶來了最新的壞消息，他們曾經期待經濟增長放緩和通脹降温會允許美聯儲今年夏季開始降息，但事實上正好相反。
Timiraos 指出，最新數據表明，美國通脹在經歷了去年下半年的完美降温後，被證明比預期更加頑固。數據暗示，今日即將公佈的 3 月核心 PCE 物價指數同比增長可能會高於 0.22%，接近 0.3%(市場普遍預期的水平)。這意味着通脹壓力可能比之前預期的要大。1 月和 2 月的核心 PCE 數據可能也將上調。
要知道，滯脹問題是每位央行行長最糟糕的噩夢，為了解決上世紀 70 年代出現的滯脹問題，美聯儲換掉了兩個美聯儲主席，都沒有辦法根治。1979 年，保羅·沃爾克大幅提高了利率水平，聯邦基金利率最高達到 20% 左右。這一措施雖然最終控制住了通脹，但也導致了 1980-1982 年的經濟衰退，失業率一度超過 10%。
