Increased demand for graphics cards, let's see what Meta, Google, and Microsoft have to say

雲服務三巨頭：亞馬遜、谷歌、微軟，佔據全球雲服務市場份額 65%，被視為 “AI 賣鏟人”，三家極大的拉動算力卡的需求，一直是市場關注的焦點。

今日，谷歌/微軟相繼召開了一季度業績會。總的來看，AI 驅動下，谷歌 24Q1 營收、利潤雙超預期，同時預告了 24 年 Capex 同比至少 49% 增長；微軟營收、利潤也均高於預期，並指引 2024 年將繼續擴大 AI 投資規模，預計下個季度環比大幅增長。

1、海外財報逐步披露，總體都上修了 AI 的資本開支

總的來看，AI 基建需求非常旺盛：

• META：全年資本開支從 300-370 上調到 350-400，以建設數據中心來支持 AI 業務；

• Google：預計 2024 年每個季度的資本支出都在 120 億美金以上，全年同比至少 49% 增長，以保持在 AI 基礎設施方面的領先地位；

• 微軟：表示算力卡需大於供，決定擴大 AI 投資規模，本季度資本支出 140 億（預期 131.4 億），預計下個季度資本支出環比大幅增長；

• 亞馬遜：待 4 月 30 日一季度業績會。

2、需求旺盛，算力卡供不應求

業績會上微軟提到當前市場對 AI 的需求大於公司所擁有的儲備。同時在這次財報季中，也看到了各廠商增長的資本支出，這些都表明了當前 AI 行業的高景氣度。

另一方面，從供應鏈角度看：

訓練端 ——

• 截至 2023 年底 H100 總共出貨 120 萬張（Omdia 數據）

• 訓練一個 1.8 萬億參數的 GPT-4：需要 8000 張 H100

換句話講，目前市場上的 H100 卡片，足以訓練近 150 個 GPT-4 模型。但考慮到後面 GPT-5、GPT-6 的迭代，以及圖片模型和未來視頻模型的需求，訓練端的需求還是十分緊俏的。Factorial Funds 在今年 3 月份發佈的論文中提到，Sora 正式推出後，大概需要 72 萬張 H100 來運行。

推理端 ——

2023 年隨着各個大模型的功能優化，不少模型已經開放面向 C 端，這也催化了推理卡的市場需求。

NVDA 在近期的會議上提到 2024 年推理卡的需求較 2023 年會有比較大的提升，出貨比例將達到 70%。

近期市場關心的交貨週期降低，推測更多的是因為 CoWos 和 HBM 產能的釋放。

但還是需要警惕行業的週期性。參考歷史，半導體的行業週期在 4-5 年，每一輪的週期都是由新的技術迭代催化。這一輪 AI 的週期頂部何時到來，也需要持續的關注。

3、AI 賦能業務提升

Meta 將 AI 應用於自家的產品後，獲得了很好的業績回報。谷歌和微軟也在 AI 的驅動下取得了很好的營收和利潤。

目前谷歌在廣告/雲/訂閲等方面已有明確的 AI 商業化路徑：

• 廣告：AI 接入推送系統，提高推送精準度

• 雲服務：算力卡的租賃

• 訂閲：推出大模型訂閲服務

微軟在 Office/Windows/雲等方面也推出了相應的產品：

• Office：接入 Copilot，推出訂閲服務

• 雲服務：算力卡的租賃

這次業績會上，微軟和谷歌的雲服務業務都大幅增長，兩家也都提升了資本開支以支持 AI 基礎設施的建設。

4、破天荒的分紅，谷歌迎來價值重估

同為 “AI 賣鏟人”，谷歌的估值明顯低於同行。

一方面是因為搜索業務遭遇到 GPT、 Perplexity 的挑戰；但另一個很重要的原因是，谷歌從公司創立之日就決定不分紅。相比於分紅回饋股東，谷歌更傾向於將利潤投入在研發工作中。這對公司的市值管理來講十分不友好，因此公司的估值相比於同行也低了很多。

但出乎預料的是，此次業績會谷歌迎來了首次分紅。業績會中 Alphabet 表示，董事會已批准於 6 月 17 日向截至 6 月 10 日登記在冊的股東支付每股 20 美分的現金股息，而且 “打算在未來都持續支付季度現金股息”。此外，公司還授權額外回購 700 億美元股票。業績會後，谷歌上漲 12.18%，市值增加近 2362 億美元（約合人民幣 1.7 萬億元）。

總的來看，AI 行業的持續景氣，給 “AI 賣鏟人” 帶來了高光時刻。算力卡作為人工智能基礎設施的關鍵一環，其需求量將持續增長。未來，AI 賣鏟人將如何進一步拓展市場，挖掘新的增長潛力？值得期待。

以下是谷歌和微軟的業績會要點

谷歌一季度業績會：

財務相關：

• 營收：805 億美元（yoy+15.4%），超市場預期 1.9%；

• 淨利潤：237 億美元（yoy+57%），超市場預期 21%；

• 一季度資本開支 120.12 億美元（yoy+91%、QoQ+9.2%）；

• 預計 2024 年每個季度的 Capex 都在 120 億美金以上，全年同比至少 49% 增長，超預期；

• “破天荒” 首次分紅 +700 億美金的回購計劃

業務相關：

• 目前在廣告/雲/訂閲等方面已有明確的 AI 商業化路徑；

• 除 TPU 外，也提供 NVDA 算力卡服務，包含 H100 以及最新發布的 Blackwell；

• 削減了銷售、一般和行政費用，但增加了研發

微軟一季度業績會：

財務相關：

• 營收 619 億美元，YoY+17%，超過彭博一致預期 609 億美元；

• 淨利潤 219 億美元，YoY+20%，超過彭博一致預期 211 億美元；

• 本季 Capex 同比 +65%、環比 +13%；

• 指引 2024 年繼續擴大 AI 投資規模，預計下個季度環比大幅增長

業務相關：

• Q1 雲服務增長 30%，指引下一季度雲服務繼續增長；

• 表示目前推理算力供不應求