中國股市、日本金融股崛起的邏輯： 美聯儲推遲降息，外資轉投 “價值”

新年伊始，投資者滿懷希望美聯儲的寬鬆政策將推動整個亞洲及全球市場的上漲。然而，實際情況與預期大相徑庭，最近幾周，通貨膨脹數據頻頻給降息預期潑冷水，美聯儲實施寬鬆政策節奏大幅推遲。

投資亞洲市場的投資經理們也變得更加謹慎，從更廣泛的風險資產轉向尋找那些能夠提供穩定回報的領域。於是，亞洲市場 “價值投資策略” 備受市場青睞。

一方面，中國股市因其接近歷史地位的估值而頗具吸引力，為尋求價值投資的投資者提供了入場機會。此外，日本和韓國的企業改革措施也支撐了價值投資的邏輯。

低估值、企業改革、以及內需驅動成為外資焦點

隨着美聯儲降息預期大幅推遲，美債相對於亞洲新興市場的債券更具吸引力，亞洲債券市場的表現較為慘淡。彭博數據顯示，亞洲新興市場的本地貨幣政府債務今年以來已經下跌了 1.7%（以美元計價）。

亞洲地區的中央銀行為了保護本幣價值而採取了鷹派政策，這減少了債券作為傳統安全資產的吸引力，使得股市成為了投資者主要的回報來源。與債券市場相反，MSCI 的亞太股市基準指數今年獲得了大約 1.7% 的增長。

隨着對亞洲市場的重新定價，企業改革、低估值股票以及內需驅動的行業正受到基金經理的關注。

首先，中國以及中國香港股市目前的估值接近歷史低點。投資公司如 M&G 資管對低估的中國股票表現出了濃厚的興趣。

其次，摩根大通和安聯全球投資（AllianzGI）等大型投資管理公司認為，日本和韓國的企業改革措施支持了價值投資的觀點。因為這些措施將提高公司效率和盈利能力，使得這些市場的股票更有吸引力。

此外，Allspring Global Investments 的投資組合經理 Gary Tan 指出：“長時間的高利率環境會阻礙資金流入亞洲市場。在當前的市場環境中，一些特定行業可能成為投資的 “安全港”。例如，印度的基礎設施股票、韓國受益於改革的公司、以及中國國內消費和公用事業股。”

中國股市估值較低，港股已五連陽

4 月 26 日 A 股、港股集體反攻，北向資金瘋狂湧入 A 股，全天單邊淨買入 224.49 億元，創 2014 年陸股通開通以來單日最高值。

其中，港股表現非常優異，恒生指數在四月份成為全球表現最好的主要股指之一，4 月 26 日，隨着港股收盤，恒生指數近 5 個交易日累計漲幅達 8.8%，創下自 2011 年以來的最佳周度表現。即使已經大幅反彈，恒生指數當前的市盈率為 8.3 倍，仍低於 5 年平均水平的 10.2 倍。

分析指出，香港作為全球金融中心的地位得到了中國政府的支持，從政策面看，中國證監會上週推出的 5 項支持香港資本市場的措施支撐了港股的表現，助力改善港股中長期流動性及提供增量資金。

有分析師認為，外資轉向投資 A 股的主要原因在於，中國的温和通脹和政府激勵經濟和資本市場的措施，有助於提振企業盈利和投資者信心，使得中國股市更能抵禦美聯儲政策的不確定性。此外，隨着經濟數據的改善和企業盈利的恢復，分析師預計中國市場將繼續吸引資金流入和投資者的關注。

M&G 投資管理公司的多資產基金經理 Gautam Samarth 尤其看好 A 股和港股，他認為中國市場估值較低，非常適合投資。此外，滙豐控股有限公司的策略師在一份報告中寫道，全球新興市場基金對中國大陸股票的看法已從之前的低配調整為中性，而亞洲基金的持倉則達到了七個月來的高點。與此同時，瑞銀集團將中國股票的評級從中性上調至超配，理由是預計盈利將會改善。

日本金融股備受投資者青睞

有分析指出，儘管日本股市接近技術性調整（股價下跌接近 10%），許多投資者仍然看好日本股市，原因在於日本經濟增長的潛力和企業改革的積極進展。而且隨着日本央行逐步提高利率，日本金融股（尤其是銀行股）的吸引力進一步增強。數據顯示，日本 Topix 銀行指數今年已經上漲了約 25%。

富達國際的資金管理者 George Efstathopoulos 表示，無論是出口公司還是與旅遊相關的行業，都將從日元貶值和全球需求改善中受益。同時，隨着政府債券收益率的上升，日本銀行股也將獲益。

PineBridge 投資管理公司全球多資產負責人 Michael Kelly 表示，日本的金融股是當前的熱門投資領域，他們已經重倉該領域。

韓國芯片行業和印度消費製造獲外資關注

隨着韓國政府致力於消除所謂的 “韓國折價” 以及韓國出口的復甦，韓國芯片行業正逐漸獲得市場青睞。

安聯全球投資（AllianzGI）亞太地區多資產負責人 Zijian Yang 表示：

“從戰術角度來看，我們特別看好韓國股票。韓國經濟的增長在很大程度上依賴於出口，尤其是高科技產品和半導體。隨着全球對半導體需求的增加，美國市場對韓國產品的需求穩定以及中國經濟的見底趨勢，韓國出口恢復增長，並增強了韓國股市的吸引力。”

此外，有分析指出，印度有龐大的國內消費基礎和不斷增長的製造業實力，儘管股市估值較高，印度股票仍然是許多投資者長期青睞的對象。

摩根大通資產管理公司多資產解決方案投資專家 Jin Yuejue 表示：

“印度在國內消費方面具有強大的潛力，這一點由印度的有利人口結構和宏觀經濟穩定性所支持。全球企業重新考慮其全球供應鏈佈局的趨勢，也有利於該國的商品和服務行業。”