Starting from June, the QT slowdown! The Federal Reserve maintains high interest rates as scheduled, with the scale of the reduction in US Treasury holdings more than halved, warning of a lack of progress in inflation

如市場所料，美聯儲繼續保持高利率，同時，縮減量化寬鬆（QT）的計劃靴子落地。

美東時間 5 月 1 日週三，美聯儲在貨幣政策委員會 FOMC 會後宣佈，聯邦基金利率的目標區間仍為 5.25% 到 5.50%。自去年 7 月加息後，聯儲的這一政策利率始終保持在二十餘年來高位。

至此，始於 2022 年 3 月的本輪緊縮週期內，美聯儲已連續六次會議未加息。和 2022 年 7 月以來的前 14 次會議一樣，FOMC 投票委員全體贊成本次利率決策。

相比前次 3 月的會後決策，本次美聯儲的決議聲明一大變動體現在縮減資產負債表（縮表）的行動計劃中。聯儲將每月計劃縮減的美國國債規模上限砍掉一半多。有評論稱，聯儲公佈的降幅 350 億美元超出華爾街預期的 300 億美元。

本次決議的另一大變動則是，美聯儲警告，近期缺乏通脹進一步下降的進展。有 “新美聯儲通訊社” 之稱的記者 Nick Timiraos 發文直接在標題中指出，美聯儲認為通脹下降的進展停滯不前，其標題為 “美聯儲稱通脹進展已停滯並延長觀望的利率立場”。

文章開頭 Timiraos 就寫道，美聯儲承認最近通脹下降遭遇挫折，延長觀望的時間，如果經濟不走弱，聯儲的這種觀望態度可能會持續今年一年。

本次無論是保持利率還是放緩縮表的決策，都符合市場預期。在通脹指標近幾個月一再超預期增長、美聯儲官員言論 “放鷹” 後，市場預計的聯儲今年降息力度下降、開始降息的時間推遲。芝商所（CME）工具顯示，到週二收盤，期貨市場預計，直到今年 9 月，美聯儲降息的概率都沒有超過 50%，11 月降息的概率略超過 56%，12 月的概率超 70%。

美國國債月度縮表上限下調 350 億美元至 250 億 機構 MBS 上限不變

本次美聯儲決議聲明相比上次 3 月聲明主要調整了縮表的計劃，首先，聯儲重申，將繼續減持美國國債、機構債和機構 MBS，而後新增以下表述：

從 6 月開始，通過將每月美國國債的贖回規模上限從 600 億美元降至 250 億美元，（FOMC）委員會將放慢所持債券的減少速度。委員會將機構債和機構 MBS 的每月贖回上限保持在 350 億美元不變，並將超過這一上限的任何本金用於對美國國債的再投資。

這是美聯儲自 2022 年 6 月開始縮表以來首次在決議中修改縮表計劃的措辭。在此重大變動之前，美聯儲今年 3 月會後已釋放即將放慢縮表的信號。

3 月會後的發佈會上，美聯儲主席鮑威爾表示縮減 QT將 “很快” 發生。4 月公佈的會議紀要顯示，3 月會上，大多數聯儲決策者傾向於很快開始放慢縮表，決策者普遍贊成，將每月總體債券縮表規模減少約一半，不調整機構抵押貸款支持證券（MBS）的縮表上限，而是下調美國國債的規模。

繼續重申要對通脹降至 2% 更有信心才會降息

利率前瞻指引方面，本次決議聲明完全照搬今年 1 月和 3 月前兩次決議的説辭，繼續重申：

“在考慮對聯邦基金利率目標範圍的任何調整時，（FOMC）委員會都將仔細評估未來的數據、不斷變化的前景和風險平衡。委員會預計，在對通脹持續向 2% 邁進更有信心以前，不適合降低（利率）目標範圍。”

聲明繼續強調，美聯儲堅定致力於讓通脹率回落到 2% 這一目標。

新增指出近幾個月缺乏通脹下降進一步進展 重申就業和通脹達標風險更趨平衡

評價經濟活動時，相比上次聲明所説的 “經濟活動以穩健的步伐擴張”，本次增加了 “繼續” 一次，稱經濟活動繼續穩健擴張。本次聲明重申上次所説的就業增長依然強勁、失業率仍處低位。

對於通脹，本次聲明繼續重申去年 12 月聲明有關通脹放緩的評價，即 “過去一年通脹已放緩，但仍然高企”。不同上次之處是，緊接着這句之後新增了一句話：

近幾個月，在實現（FOMC）委員會 2% 的通脹目標方面，缺乏進一步的進展。

今年 1 月的美聯儲聲明新增表述 “實現就業和通脹目標的風險正在趨向更好的平衡”。本次聲明並未和 3 月一樣完全複述這句話，而是增加了一個時間限定，稱 “過去一年，實現就業和通脹目標的風險正在趨向更好的平衡”。

然後本次繼續重申 1 月新增的 “經濟前景不明朗”，並繼續重申美聯儲 “仍高度關注通脹風險”。

以下紅字可見本次決議聲明相比前次的刪減和新增內容。