高通一季报营收和下季指引均超预期，盘后涨 5% | 财报见闻

5 月 1 日周三美股盘后，设计和制造与无线技术相关的半导体、服务和软件，并在近期进军 AI 芯片的科技公司高通发布了 2024 财年第二财季业绩（即 2024 自然年一季度财报）。

财报显示，高通一季度营收 93.9 亿美元，略高于市场预期的 93.2 亿美元。公司预计二季度营收在 88 亿至 96 亿美元，区间中点高于市场预期的 90.8 亿美元，盘后股价一度涨 5%。

周三高通收跌 1%，从两周高位连续回落两日，今年以来累涨超 13%，显著跑赢标普大盘的涨幅 5%、纳指的涨幅 4%，以及费城半导体指数的累涨近 8%，过去 12 个月高通累涨 41%。

去年 11 月以来，高通股价呈稳定上升趋势，华尔街在财报前态度乐观，对其盈利能力的预期被上调次数最多。过去三个月，有 15 位分析师评级 “买入”、10 人评级 “持有”、1 人建议 “卖出”，不过，平均目标价 171.27 美元代表 “仅” 有 3% 的涨幅空间。

财报前的市场预期

伴随全球智能手机市场适度复苏、5G 加速采用、转向 AI 驱动需求的高通多元化收入战略生效等多重因素，市场预计这家美国芯片设计公司的营收将同比增长并小幅超出预期。

华尔街预计高通在第二财季（2024 自然年一季度）的营收为 93.4 亿美元，弱于去年四季度的营收同比增 5% 至 99.4 亿美元，但与去年同期的 92.75 亿美元基本持平，当时曾同比下滑近 17%。

预计当季的调整后 EPS 为每股收益 2.32 美元，较上年同期的 2.15 美元增长了 7.9%，同样弱于去年四季度的调整后 EPS 为每股 2.75 美元。

但这些都将于公司提供的官方指引一致。高通曾预计第二财季的收入在 89 亿至 97 亿美元区间，调整后每股收益在 2.20 至 2.40 美元之间。

分业务来看，高通的主营业务分为以芯片产品为主的半导体业务（QCT），以及负责知识产权授权的技术许可业务（QTL）两大板块。其中，QCT 部门是其主要营收来源，由三大板块组成，分别是占营收比重最高的手机终端芯片、新兴且收入增长最快的汽车，以及物联网 (IoT)。

去年四季度（即高通 2024 财年第一财季），整体 QCT 芯片销售业务的营收同比增长 6.7% 至 84.2 亿美元。其中，来自手机芯片的营收同比增长16.2%至 66.87亿美元，代表智能手机市场在经历两年下滑后重新复苏；来自汽车业务的营收同比高速增长 31%，至 5.98 亿美元创新高；但包括在 Meta 虚拟现实头显中使用芯片的物联网营收同比下降 32% 至 11.38 亿美元。此外，利润颇丰的许可业务 QTL 营收同比下降 4% 至 14.60 亿美元。

最关注什么？

除了智能手机市场复苏之外，华尔街还高度关注生成式 AI 给高通带来的业务增长潜力，以及在中国面临的一些运营挑战，特别是高通大客户苹果在中国市场丢失份额或产生明显影响。

一方面，智能手机市场复苏得可能比较慢。高通年初预计 2024 年全球手机行业将持平于 2023 年或略微增长，并警告称，尽管整个智能手机行业开始迈入复苏周期，一些客户仍在消化芯片库存过剩。IDC 的数据显示，智能手机出货量去年或下降 3.2%，2022 年降幅更大为 11.3%，2024 年可能转而增长 2.8% 至智能手机销量 12 亿部。

摩根大通便据此将高通置于 “负面催化剂观察名单” 之中，并称 “我们尚未看到智能手机市场的基本面发生任何重大变化，预计 2024 年的复苏将不温不火”。

同时，AI芯片正成为高通的主攻方向之一。去年四季报显示，生成式人工智能已经贯穿了高通手机、汽车、PC 等几乎所有芯片业务线。公司 CEO 安蒙（Cristiano Amon）曾称，2024 年将成为全球 AI 智能手机的关键元年，生成式 AI 正在非常快地进入手机。

去年四季度，高通推出了首个专门为生成式 AI 打造的移动平台——第三代骁龙 8（Snapdragon 8 Gen 3），能够处理大语言模型的计算需求，主打移动技术中的端侧人工智能（On-device AI），高通希望该芯片平台能在 2024 财年为安卓旗舰手机的人工智能体验提供动能。

市场研究公司 Counterpoint Research 预计，高通将在未来几年占据生成式 AI 智能手机市场超过 80% 的份额，“高端市场将驱动高通的收入增长，同时混合转向中低端 5G 市场将进一步促进增长”。

去年 10 月高通还推出了面向 Windows 系统笔记本电脑的骁龙 X Elite 处理器系列，上周推出基于 ARM 架构用于人工智能个人电脑（AI PC）的骁龙 X Plus 芯片，预计 2024 年中旬上市。高通希望改善下一代 Windows PC 的性能和电池续航，并为 PC 端的生成式 AI 体验树立新的行业标杆。

在芯片供应和专利授权方面，高通分别延长了与三星和苹果未来数年的协议，排除了全球前两大智能手机制造商放弃高通而使用个别领域自研芯片的风险，并将深度参与到三星把生成式 AI 作为长期产品策略之中。截至去年底，高通与两家重要的中国智能手机 OEM 也续签了长期协议。

华尔街怎么看？

看涨观点认为人工智能在边缘部署方面具有巨大潜力，预计高通将占据边缘部署（edge deployment）的 “中心舞台”，推动未来几个财年的收入进一步增长。Bernstein 据此将其目标价从 170 美元上调至 200 美元暗示还有 18% 的涨幅空间。

看好高通向人工智能转型的 Susquehanna 高级芯片股分析师 Christopher Rolland 也将目标价上调至 205 美元，称 “高通在今年推出的具有 5G 功能手机份额更高” 令人鼓舞。Cantor Fitzgerald 上调目标价的理由是高通芯片在华为和小米手机中的应用增加，以及其他垂直行业的周期性复苏。

美股研投网站 The Motley Fool 指出，支持人工智能的智能手机和个人电脑增长将在高通复苏中发挥关键作用：

“市场研究公司 IDC 预测，今年 AI 智能手机的出货量将达到 1.7 亿部，是去年 5100 万部的三倍多。更重要的是，今年 AI 智能手机将占整体智能手机市场的 15%，表明未来仍有很大的增长空间。

从 2024 年到 2027 年，AI 智能手机市场的年增长率预计将达到 83%，高通在这一领域处于有利地位，因为它为苹果和三星等顶级智能手机 OEM（原始设备制造商）提供芯片处理器。

高通的骁龙处理器为三星最新 Galaxy S24 旗舰智能手机的人工智能功能提供支持，并有望通过一款针对中端智能手机的新芯片进一步突破极限。

更重要的是，高通也将目光投向了 AI PC 市场，可能为公司未来的业务增长带来新机遇，这证明高通可以充分利用几个快速增长的人工智能相关机会，它的市盈率估值还比英伟达便宜得多，是人工智能投资更好的入门砖。”

汇丰银行本周就利润率改善前景上调目标价至 190 美元，对 2024 和 2025 财年的每股收益格外乐观，主要是由于高通产品组合中高端智能手机片上系统（SoC）比例的提高所推动。与竞争对手相比，高通的长期增长潜力来源于其收入多元化战略和向非智能手机领域的扩张。

不少分析指出，高通正处于人工智能向边缘计算转变的关键阶段，将有利于对其技术的需求。华尔街普遍对高通在 5G 和射频（RF）市场份额的加速采用，以及在汽车和物联网领域的长期应用持乐观态度。

在 CEO 安蒙的领导下，高通一直致力于将其芯片技术应用到智能手机以外的市场，包括个人电脑、汽车、物联网和虚拟现实头显设备等。开拓收入多元化，不仅有助于提高营收潜力，也能令高通从 PC 和智能手机的边缘人工智能中受益，生成式 AI 预计将推动 PC 和手机的重大变革：

“高通越来越注重从移动行业的无线通信公司，无缝转型成为具有多元化收入来源的智能边缘互联处理器公司。它见证了边缘网络的健康发展，有助于改变汽车、商业企业、家庭、智能工厂、下一代个人电脑、可穿戴设备和平板电脑的连接性。

汽车远程信息处理和连接平台、生成式人工智能大模型支持的数字座舱和 C-V2X 解决方案也正在推动汽车行业的新兴趋势，例如联网车辆的增长、车内体验的转变和车辆电气化。高通相信，在不久的将来，按收入计算，它有望成为最大的智能手机射频前端供应商。”

（持续更新中）