水電燃氣價格上漲，能推動通脹麼？

近期，國內多地上調水電燃氣價格。

燃氣價格上漲主要針對居民端。目前燃氣價格實行居民用氣價格限價波動 + 非民用氣市場化定價的雙軌制，這使得居民端用氣價格持續偏低，城市燃氣公司盈利承壓。因此，近年來政策持續推進天然氣價格市場化，理順天然氣上下游價格。

​2023 年《關於建立健全天然氣上下游價格聯動機制的指導意見》出台後，據不完全統計，已經有超過 130 個市縣發佈了聯動機制文件或者通知，推動居民燃氣價格上漲。如深圳第一、二、三檔價格分別上調 10%、9%、6%。

水價上漲同時涉及居民部門和非居民部門。比如廣州、上海等地都同步上調了居民和非居民水價，由於當前居民部門水價相對較低，居民用水漲幅會明顯高於非居民部門。

電價調整也同時涉及居民和企業端。目前主要體現在優化峯谷分時電價，比如安徽將目前執行的 7、8 兩個月的峯谷時間段擴大到 7、8、9、1、12 五個月，峯價上浮比例從 81.3% 提高至 84.3%，谷價下浮比例從 58.8% 提高至 61.8%，即峯價更高，谷價更低。

市場更關心的是水電燃氣價格調整對於 CPI 和 PPI 的影響。

自 2016 年以來，公用事業價格的波動較小，水電燃料 CPI 同比一直在-1.3% 到 4.5% 左右的區間內波動。按照居民現金消費支出估算，水電燃料佔居民消費的比重在 5% 左右，其中電費是大頭，電力、燃氣、水佔居民消費的比重分別為 3.9%、1%、0.2%[1]。

低波動和低佔比，使得公用事業價格對 CPI 的貢獻在過去往往不超過 0.3 個百分點。

本次價格漲幅最大的水價（如廣州水價漲幅超過 30%），由於佔消費比重最低（僅 0.2% 左右），且目前只有部分城市漲價，因此放到全國來看，其對 CPI 影響較弱。

燃氣價格也是如此，雖然部分城市 2023 年燃氣價格漲幅明顯，但 2023 年 36 城市平均燃氣價格僅上漲 6%。今年部分城市燃氣價格上漲，但全國燃氣價格漲幅依然明顯低於部分城市燃氣價格漲幅。

而佔居民消費比重最高的電價，今年主要變化是峯谷價差拉大，尚未見到明顯的價格上漲。

假設水電燃氣今年平均價格漲幅在 4-8%，考慮到其權重僅佔 5% 左右，因此公用事業漲價對 CPI 的貢獻為 0.2-0.4%（拉動幅度可以近似為分項同比 * 分項權重）。

不過，水電燃氣價格上漲對 PPI 的影響比 CPI 更明顯，其在 PPI 中的佔比更高，波動也更大。

按照營業收入佔比估算，2023 年電力、燃氣、水的生產和供應業佔 PPI 的比重分別為 7.3%、1.3%、0.4%，佔比明顯高於居民端。

相比於居民端，企業端水電燃氣的價格波動更大。2015 年以來，PPI 口徑下電力熱力的生產和供應業價格同比在-4% 到 10.1% 的區間內波動，燃氣價格波幅甚至能夠超過 30 個百分點。從歷史經驗上看，考慮到偏高的佔比，在電價大幅上漲階段，電價一度能夠直接拉動 PPI 上行 0.6 個百分點。

除直接影響 PPI 中的水電燃氣分項以外，公用事業價格上漲也會通過生產成本間接影響 PPI，特別是對有色金屬冶煉及壓延加工業、黑色金屬冶煉及壓延加工業等高耗電行業的影響更為明顯。

我們假設生產成本上漲會完全傳遞給產成品價格，根據投入產出表和各行業佔 PPI 的權重，估算了水電燃氣價格上漲對各行業 PPI 的影響。

結果顯示，水電燃氣價格上漲 4%、6%、8% 分別帶動 PPI 同比增速上行約 0.5、0.7、1.0 個百分點。

我們也可以按照各行業用電量和行業成本估算各行業單位成本的耗電量，並根據電力行業的營業收入，估算出各行業電費支出 [2] 佔營業成本的比重。從結果上看，按照營業收入數據估算的電價對 PPI 的影響會略高於投入產出法，水電燃氣價格上漲 6% 拉動 PPI 上行約 0.9 個百分點。

總的來看，2023 年各地紛紛上調水電氣等商品價格，燃氣價格主要針對居民端，水價和電價則同時影響居民和企業，雖然部分城市公用事業價格漲幅較大，但全國平均價格的漲幅依然比較温和。

根據估算，6% 的公用事業平均價格上漲分別拉動 CPI 和 PPI 分別上漲 0.3 個和 0.7 個百分點。單純水費和燃氣費對 CPI 和 PPI 的影響較低，電價上漲對物價的影響更大。從細分行業上看，化工、黑色金屬、有色金屬等高耗能行業受能源上漲價格的影響更明顯。

[1] 2023 年電力熱力生產和供應業、水生產和供應業、燃氣生產和供應業營收規模分別為 9.3、0.5、1.6 萬億。按照居民分行業佔比，電力、燃氣、水佔居民消費的比重分為 77%、19% 和 3.7%，進而估算水電氣佔 CPI 的比重。

[2] 各行業電費支出可以按照電力行業營業收入 * 各行業用電佔比來近似估算（電力行業的用電收入近似於其他各行業的用電支出）

本文作者：宋雪濤、孫永樂，來源：雪濤宏觀筆記 (ID:xuetao_macro)，華爾街見聞專欄作者，原文標題：《探究公用事業價格上漲對通脹的影響》

宋雪濤 SAC 執業證書編號:S1110517090003
孫永樂 SAC 執業證書編號:S1110525010001