"Weight-loss miracle drug" is making great strides, Morgan Stanley: No need to hesitate on Novo Nordisk!

全球製藥巨頭諾和諾德正在歐美市場掀起新的波瀾。

5 月 13 日，諾和諾德公佈其旗下藥物 Wegovy（司美格魯肽，semaglutide）心血管大規模三期臨牀 SELECT 研究的最新研究成果，發現該藥物的長期減重效果可以維持 4 年以上。

據介紹，該項目共入組 17604 例臨牀肥胖患者，結果發現減重效果在治療 65 周後基本穩定，經過 4 年（208 周）治療，減重效果穩定維持，208 周時平均減重 10.2%。

同時，諾和諾德在其它領域的藥物研發方面也卓有成效。

據媒體報道，諾和諾德正就一項 2 期試驗招募志願者，計劃檢驗包含司美格魯肽（semaglutide）在內的三款藥物，對患有酒精相關肝病患者的肝功能、肝纖維化程度以及酒精攝取量的影響。

行業媒體指出，這可能是該公司首次檢視胰高血糖素樣肽-1（GLP-1）類藥物對成癮作用的影響。

另外，去年年底的一項試驗已經表明，Wegovy 在治療心血管疾病方面具有潛力，可以降低 18% 的死亡風險。

據悉，諾和諾德正在通過擴大用例來提升藥物的專業信譽。3 月，美國食品和藥物管理局（FDA）已批准了 Wegovy 可用於降低心臟病的患病風險，該藥物有望被納入涵覆蓋 5000 萬美國人的醫療保險計劃。

5 月 13 日，摩根士丹利研究團隊發佈研報，稱諾和諾德 Wegovy 的市場表現遠超預期，尤其是其起始劑量的處方量表現亮眼，預期其加速增長有望顯著推動盈利預期上調（注：起始劑量是指首次應用於人體的藥物劑量）。

報告預計，到 2030 年，集團營收將達到 830 億美元，較當前 250 億美元的規模上漲 232%。

報告中，摩根士丹利給予了諾和諾德 “超配” 的評級，目標價為 990 丹麥克朗/股，較昨日收盤仍有約 8.8% 的上漲空間。

報告預計，在 Wegovy 銷售增長的強勁支持下，集團 2024 年收入增長有望達 50% 以上、經營利潤增長超 80%。

預計 Wegovy 產能、銷售同升，支撐樂觀盈利預期

在 Wegovy 市場需求旺盛的情況下，產能不足一度成為諾和諾德盈利道路上的阻礙。

今年年初的Q1 財報中，諾和諾德表示，將在產能方面的投資將增加一倍，達到 64 億美元，以此與勁敵禮來爭奪減肥藥市場的霸主地位。

目前看來，產能提升的計劃似乎進展的不錯。報告指出，從 2024 年 3 月初到現在，Wegovy 的起始劑量（0.25mg）處方已經增長超過六倍，且這一增長趨勢在加速中。

和年初假設的起始劑量訂單每週增長 3% 相比，當前的周環比增速為 15%，為此前的 5 倍。此外，連續劑量的處方量也處於加速邊緣。

我們的模型顯示，到 6 月底，Wegovy 的周處方量能達到 33 萬份。

不過，考慮到各個劑量版本目前在美國市場仍處於供不應求的狀態，報告預計，到 2024 年下半年，美國市場的 Wegovy 起始劑量訂單的周環比增速將放緩至 3%，到年底銷售額為 180 億美元。

就全球市場而言，報告預計，2024 年 Wegovy 的全球銷售額將達到 760 億丹麥克朗（約合 110.32 億美元），收入增長預期為 30%，經營利潤增長預期為 38%。

如果美國市場的起始劑量訂單的增長趨勢和摩根士丹利的預期一致（即加速增長後下半年有所放緩），理論上將使集團收入增長預期從 30% 增加到 50% 以上，經營利潤增長預期也將從 38% 大幅上升到 80% 以上。

諾和諾德表示，將密切關注市場動態和處方趨勢，並將繼續儘可能地管理發貨量，以支持患者治療的連續性。

在藥物研發和其他疾病領域，報告認為，雖然集團顯示出對心力衰竭、慢性腎病等領域的非 GLP-1 藥物的持續投資意圖，但預計這些領域的藥物銷售峯值可能僅為 47 億美元。

就整個減肥藥市場而言，摩根士丹利表示，諾和諾德和禮來將繼續保持 “雙巨頭” 的領銜地位，二者合計市場份額高達 84%。

此外，在諾和諾德 3 月 7 日舉辦的 2024 年資本市場日上，報告梳理了三個關鍵信息，傳達出集團的長期戰略方向：

一是注射用 GLP-1 產品線將長期持續生產；二是在糖胖症（糖尿病與肥胖併發症，diabesity）領域內部出現新的、多樣化的非 GLP-1 機制；三是向相關治療領域拓展並發展新技術。