走 “弱” 的 CPI 与逼空的铜

昨天两组数据：如预期走 “弱” 的 CPI+ 非常弱的零售。

市场其实从本周开始就在一直交易通胀开始回落的主题，这次 CPI 公布之后更是助推了一波行情。美元指数跌至 104.2，10 年期美债收益率下跌 10bp 至 4.33%，创下一个月以来的新低。9 月份的降息概率从 80% 升至接近 100%，年内降息概率从 1.8 次升至 2.1 次。

4 月 CPI 同比 3.4%，核心 CPI 同比 3.6%，完全符合市场预期，但 CPI 环比 0.3%，略弱于预期的 0.4%。从细项中看：

1）能源：环比保持上涨 1.1%，虽然 4 月份油价从月初的每桶 86 美元回落至 82，但 4 月美国汽油价格比上个月环比上涨了 5.4%，导致能源商品的上涨。

2）核心商品：连续 2 个月保持通缩，环比-0.1%，新车和二手车分别下跌了 0.4% 和-1.4%。

3）核心服务：继续保持粘性，环比 +0.4%，其中住房依旧保持在 +0.4%；除住房外的核心服务环比从 0.65% 回落至 0.42%，主要受益于医疗保健和交通运输（汽车保险价格）的回落导致。

这次比 CPI 影响更大的是同一时间公布的 4 月零售销售，仅环比 0%，前值从 0.7% 下修至 0.6%，去除汽车、天然气、食品和建筑的控制组零售销售环比-0.3%（前值为 +1%）。零售销售的转弱，叠加最近美国一系列经济数据的转弱，说明美国老百姓的超额储蓄正在消耗殆尽，支撑美国经济的支柱——消费，正在降温。

而另一头，商品交易员正在开始为长期通胀而战。过去 3 个月铜价上涨了约 35%，昨天 COMEX 铜期货上演了 “逼空” 行情，创下 5.1 美元/磅的历史新高。

铜一直是通胀的先行指标，历史上铜价（下图蓝线）与美国 CPI 同比（下图红线）两者走势几乎吻合。最近一次铜价飙涨是 2020 年疫情后，2022 年 3 月铜价的高点，当时美国的通胀达到 40 年来之最。

所以，铜博士想告诉我们什么呢？是在交易中经济复苏，还是商品通胀的反弹？

对于通胀，我认为并不能这么乐观。

本文作者：方予琦，来源：早安汇市，原文标题：《走 “弱” 的 CPI 与逼空的铜》