走 “弱” 的 CPI 與逼空的銅

昨天兩組數據：如預期走 “弱” 的 CPI+ 非常弱的零售。

市場其實從本週開始就在一直交易通脹開始回落的主題，這次 CPI 公佈之後更是助推了一波行情。美元指數跌至 104.2，10 年期美債收益率下跌 10bp 至 4.33%，創下一個月以來的新低。9 月份的降息概率從 80% 升至接近 100%，年內降息概率從 1.8 次升至 2.1 次。

4 月 CPI 同比 3.4%，核心 CPI 同比 3.6%，完全符合市場預期，但 CPI 環比 0.3%，略弱於預期的 0.4%。從細項中看：

1）能源：環比保持上漲 1.1%，雖然 4 月份油價從月初的每桶 86 美元回落至 82，但 4 月美國汽油價格比上個月環比上漲了 5.4%，導致能源商品的上漲。

2）核心商品：連續 2 個月保持通縮，環比-0.1%，新車和二手車分別下跌了 0.4% 和-1.4%。

3）核心服務：繼續保持粘性，環比 +0.4%，其中住房依舊保持在 +0.4%；除住房外的核心服務環比從 0.65% 回落至 0.42%，主要受益於醫療保健和交通運輸（汽車保險價格）的回落導致。

這次比 CPI 影響更大的是同一時間公佈的 4 月零售銷售，僅環比 0%，前值從 0.7% 下修至 0.6%，去除汽車、天然氣、食品和建築的控制組零售銷售環比-0.3%（前值為 +1%）。零售銷售的轉弱，疊加最近美國一系列經濟數據的轉弱，説明美國老百姓的超額儲蓄正在消耗殆盡，支撐美國經濟的支柱——消費，正在降温。

而另一頭，商品交易員正在開始為長期通脹而戰。過去 3 個月銅價上漲了約 35%，昨天 COMEX 銅期貨上演了 “逼空” 行情，創下 5.1 美元/磅的歷史新高。

銅一直是通脹的先行指標，歷史上銅價（下圖藍線）與美國 CPI 同比（下圖紅線）兩者走勢幾乎吻合。最近一次銅價飆漲是 2020 年疫情後，2022 年 3 月銅價的高點，當時美國的通脹達到 40 年來之最。

所以，銅博士想告訴我們什麼呢？是在交易中經濟復甦，還是商品通脹的反彈？

對於通脹，我認為並不能這麼樂觀。

本文作者：方予琦，來源：早安匯市，原文標題：《走 “弱” 的 CPI 與逼空的銅》