The copper market is historically squeezed by short sellers! Are the short sellers Tok and Luomu's IXM?

紐約銅期貨歷史性逼空案的受害者正在浮出水面。

5 月 15 日，媒體援引知情人士報道，大宗商品交易巨頭托克和中國洛陽鉬業旗下 IXM 正試圖購買實物銅，以交割他們在美國 CME 交易所持有的大量空頭頭寸。

托克和 IXM 在 COMEX（隸屬於 CME 集團）銅市場持有大量空頭頭寸，這意味着他們在押注銅價下跌，或者對沖自身的價格風險敞口。但沒想到 COMEX 銅價從週二開始突然暴漲，導致這些空頭頭寸遭到了嚴重 “逼空”。

到週三，COMEX 銅價最高創下了每磅 5.1775 美元（每公噸 11414 美元）的歷史新高，過去一週上漲 14%，今年以來暴漲 28%。截至發稿，COMEX 銅價下滑至每磅 4.94 美元。

托克承認將銅運輸改道至美國，洛鉬稱風險完全可控

對於媒體報道，托克公司承認將向美國運送更多的實物銅。

托克是北美最大的實物銅供應商之一，鑑於該市場的溢價，我們將向 COMEX 運送更多的銅。

據悉，托克已要求一些銅生產商將 5 月和 6 月的運輸改道至美國，但臨時更改目的地非常困難。

值得注意的是，托克此前是看漲銅價的，集團首席執行官 Jeremy Weir 上月在 CRU 世界銅業會議上表示，為了在 2034 年填補 800 萬噸的潛在供應缺口，礦業公司需要的價格高於每噸 10000 美元，甚至可能高達 12000 美元。

洛陽鉬業週四發表聲明稱，IXM 對沖交易策略與單純投機不同，風險完全可控。IXM 是全球最大實物有色金屬交易商之一。

國際貿易公司在一個市場買入，同時，以相同數量在另一個市場賣出的對沖交易策略是行業通行做法。目前美國 COMEX 市場銅產品高溢價，作為全球商品貿易公司，在該市場進行實貨交易是有利的。埃珂森（即 IXM）這種對沖交易策略與單純投機不同，風險完全可控。

CME 則回應稱，他們會持續監控市場，但認為其作為市場參與者在管理銅風險和不確定性方面表現良好。

知情人士稱，COMEX 銅價將會繼續保持漲勢，直到從南美和澳大利亞運送至美國的銅礦產品到達市場，這可能需要數週的時間。

衍生品市場，到底發生了什麼？

紐銅之所以出現逼空，大背景是銅的供需趨緊。一方面，供給端頻受擾動，引發對銅供給短缺的擔憂；另一方面，全球製造業復甦和能源轉型推升了對銅的需求。此外，主要礦山的建設和開發成本也在增加。

現有銅礦產量在未來幾年將急劇下降，機構預計，礦商需要在 2025 年至 2032 年間投資超過 1500 億美元去擴大銅礦資本開支，才能滿足行業的供應需求。

但 CRU 分析師 Robert Edwards 認為，基本面並不足以解釋如此極端的價格。

美國銅供需基本面儘管沒有太大支撐，但可能並不能證明這種極端情況是合理的，這表明衍生品市場上可能發生了其他事情。

與此同時，COMEX 銅價漲幅超過倫敦金屬交易所（LME），為生產商和交易商創造了套利機會，它們可以利用兩地的價差進行套利銷售。

花旗在一份報告中指出，套利相關和純粹的空頭回補推動了 COMEX 的漲勢，這種漲勢可能難以維持，實物銅的重定向將緩解套利的不平衡，但需要時間。

LME 的銅價約為每噸 10240 美元。考慮到運費和保險等成本，交易商通過從 LME 系統獲取銅並將其交付給 CME，每噸可以賺取約 300 美元。但是，問題在於 LME 註冊倉庫中一半的可用銅來自俄羅斯，不能交付到 CME 系統。