Rating Quick Look | Xiaomi's pre-performance target price has been raised! Li Auto's post-performance target price has been cut

富瑞：維持騰訊控股 “買入” 評級，目標價 475 港元

該行日前與騰訊管理層進行績後會面，得出多項重點：

1、騰訊成功振興國內外網路遊戲市場；2、廣告市場份額不斷增加，視頻賬户 (VA) 的潛力有待釋放；3、線下支付交易額放緩，導致金融科技收入放緩；4、承諾股份回購計劃。

就視頻賬户 (VA) 花費時間，是朋友圈（Moments）的兩倍多，前者較去年同期增超過 80%。在定價方面，朋友圈的獨特性使其在與視頻賬户的競爭中脱穎而出。視頻賬户的點擊率仍然較低，約為 3%，這意味着與同行相比，未來還有很大的增長空間。此外，對人工智慧 (AI) 的投資可以透過更好的廣告定位來提高點擊率。

摩根大通：將小米目標價由 21 港元調升 14% 至 24 港元

該行指出，小米將於本週四 (23 日) 公佈今年第一季業績，受益於智慧手機和人工智能物聯網產品的健康毛利率、旗艦手機的強勁增長以及互聯網服務收入穩定，預料首季核心盈利表現保持強韌。

報告中稱，小米電動車仍是股價的關鍵催化劑，銷售和訂單在未來幾個季度有望保持強勁，預計小米 2024 年電動汽車出貨量將超過 10 萬輛，並在未來幾個季度推出更多車型。電動車業務毛利率或將迅速轉正，並在 2025 年達到 5%-10%，得益於規模效應、強大的供應鏈管理能力以及電動汽車生產線高度自動化。

麥格理：將理想汽車目標價下調 24%，由 155 港元降至 118 港元，維持 “跑贏大市” 評級

報告指，理想汽車首季的銷量較弱，但收入及毛利率均符合該行及市場預期。不過，由於營運開支未達標，加上研發和員工成本較高，淨利潤較預測低 47%。另外，集團未有修訂 2024 財年的銷售指引，意味着下半年的銷售目標為接近 36 萬輛，而次季汽車利潤率或降至 18%。

該行認為，集團將 BEV SUV 推遲至明年下半年發佈似乎是對理想 Mega 初期銷量不佳的回應，導致其在將策略轉向競爭激烈的 BEV 市場時採取了更加謹慎的立場。該行分別下調集團 2024 及 25 財年的銷量預測至 53.3 萬和 81.9 萬輛，又調低收入預測 16% 及 17%，而經調整淨利潤預測則削 9% 和 15%。

花旗：將理想汽車目標價由 167.6 港元下調至 113.8 港元，維持 “買入” 評級

該行更新對理想汽車的評估，將今年至 2026 年三年期間的純利預測，下調 38% 至 51%，分別至 67 億、77 億及 121 億元人民幣，相信市場逆風將會持續至明年，不過公司的客户滲透率、現金流及現金狀況，相對其他新進入新能源車市場的對手強勁，在新的純電動車產品週期下，擁有較佳定位。

該行亦將理想汽車今年至 2026 年各年銷量預測，由 57 萬、69 萬及 76 萬輛，分別下調至 48 萬、56 萬及 64.5 萬輛，因為行業消息指五一黃金週後訂單顯着下跌，以及純電動車延期推出，預料將影響下半年的銷售表現。

美銀證券：重申騰訊音樂-SW“買入” 評級，目標價由 51 港元上調至 71 港元

該行指出，集團全面的內容生態系統和多元化的用户覆蓋範圍進一步推動其在中國的份額增長。此外，音樂業務在成本上的結構性變化及優化授權產品和內部產品之間的組合亦為其利潤增長提供上行空間。

報告中稱，公司首季受惠於強勁的音樂用户增長和更好的利潤率趨勢，業績表現犟勁並勝於預期。該行預計，集團音樂業務的強勁勢頭將會於今年持續及推升盈利。集團首季受到趨勢改善和每用户平均收入 (ARPU) 逐步改善的雙重推動，而且農曆新年期間音樂消費趨勢強勁，相信用户參與度將推動今年健康長期增長。

此外，集團進一步擴大授權中內容槓桿的毛利率，並增加高利潤內部音樂業務的貢獻。該行相信，更好的內容組合和以投資回報率為中心的策略將繼續推動集團 2024 至 26 年音樂業務和集團毛利率擴張。該行預計，集團 2024 至 25 財年的盈利將分別提高 5% 和 3%。