NVIDIA's quarterly report is coming! This time, will there be any surprises?

華爾街普遍看好英偉達一季度業績表現，預計在生成式人工智能浪潮的推動下，其數據中心業務有望延續高增長態勢，一季度收入同比增速或達到 4 倍。

英偉達將在北京時間本週四（5 月 23 日）凌晨公佈 2025 財年第一財季 (截至 2024 年 4 月 28 日) 業績報告，並於當天凌晨 05:00 召開財報電話會。

分析師的共識預期是，英偉達第一財季總營收為 246.9 億美元，同比增長 243.3%；息税前利潤（EBIT）同比增長 439% 至 164.6 億美元，每股收益同比增長 418% 至 5.65 美元。

第一財季支柱業務數據中心收入增速有所放緩，但依然強勁，遊戲業務增速大幅下滑。具體來看：

數據中心業務營收預期 210.6 億美元，同比大增 391.6%；

遊戲業務營收預期 26.2 億美元，同比增長 16.9%；

專業可視化業務營收預期 4.8 億美元，同比增長 61.8%；

汽車業務營收預期為 2.9 億美元，同比下降 1.2%；

OEM 及其他業務營收預期 8570 萬美元，同比增長 11.3%。

除了盈利情況之外，本次財報還應關注：芯片換代之際，英偉達需求增速會否放緩？

滙豐預計，由於 CoWoS 產能緊張局面緩解，加上 B100 產品發佈時間推遲，英偉達今年下半年業績的上行空間有限；但摩根士丹利認為，英偉達芯片需求依然強勁，預計可能持續到明年。

滙豐：NVL 定價能力仍被市場低估，相較於本財年，更看好 2026 財年

在所有公佈前瞻的投行裏，滙豐是比較樂觀的一個，預計英偉達第一財季收入有望達 260 億美元，高於華爾街的共識預期和英偉達自己的指引。

滙豐還預計，二季度英偉達營收將繼續增加至 280 億美元，由於 CoWoS（先進封裝）產能緊張局面緩解，加上 B100 產品發佈時間推遲，英偉達今年下半年業績的上行空間有限。

產品換代將是今年下半年最大的不確定性。Blackwell 系列芯片預計將在 10 月或 11 月上市，單個 GPU 的價格可能在 3 萬至 4 萬美元左右。

相較於 2025 財年，滙豐更加看好英偉達 2026 財年的業績，預計全年營收有望達到 1960 億美元。滙豐還認為，英偉達 NVL 服務器的定價能力仍被市場低估了，而這將成為推動公司營收大幅增長的關鍵因素。

英偉達 NVL36/NVL72 服務器架構定價能力在 2025 年是財務增長的主要驅動力：我們相信英偉達將通過其 NVL36/NVL72 服務器機架系統和 GB200 平台繼續展示其強大的定價能力，這將在 2026 財年再次讓市場感到驚喜。

基於其 NVL36/NVL72 服務器單價 180 萬美元/300 萬美元，以及服務器出貨量預估 35000 台的假設，英偉達 2026 財年有望實現 1960 億美元的營收。

滙豐預計，到 2026 財年，僅 NVL 服務器就能貢獻 670 億美元的營收，並推動數據中心營收增長至 1800 億美元。

滙豐銀行維持對英偉達的 “買入” 評級，並將目標價格從 1050 美元上調至 1350 美元。

大摩：強勁需求可持續到明年

摩根士丹利也贊同，英偉達將再次迎來一個強勁的季度財報，預計英偉達第一財季營收為 240 億美元，與英偉達公司指導和共識預期保持一致。

該機構指出，在向 Blackwell 架構過渡之前，英偉達芯片需求依然強勁，預計可能持續到明年。

基於 CoWoS 產能（來自台積電的 6 萬塊晶圓），我們估計在 2024 年下半年將有大約 42 萬個 GB200 超級芯片被運送到下游。假設一半用於機架，一半用於 AI 服務器，這意味着有 4000 個 NVL72 機架和 30000 個 HGX 基板單元。

對於 2025 年，CoWoS 產能分配（來自台積電的大約 23 萬塊晶圓）將意味着 GB200 產量將達到大約 150 萬至 200 萬個。

摩根士丹利維持了對英偉達股票的超配評級。

對於英偉達財報，市場如何期待？

目前，交易員們正在對英偉達股價的潛在波動進行定價。

根據期權分析公司 Trade Alert 的數據，英偉達公佈財報後，其股價單邊震盪的幅度可能達 8.7%，相當於市值波動將超過 2000 億美元，這一數字比標普 500 指數成分股中近九成公司的總市值都要大。

用常規的衡量標準來看，2000 億美元的單邊波動是巨大的。但以英偉達股價近幾年發佈財報後的表現來看，這一波動並不算什麼。經 Trade Alert 計算，交易員在過去八個季度預計的績後首日波動幅度平均為 12%。

今年 2 月 22 日，即上一次公佈財報後的第一個交易日，英偉達股價飆升了 16.4%，高於 Trade Alert 當時預計的 13.8%。

截至週一收盤，英偉達股價已重回歷史高位附近，年初至今已累漲逾 96%，市值超過 2.33 萬億美元，是全球第三最具價值的上市公司，僅次於微軟和蘋果。

與此同時，英偉達作為人工智能的重要風向標，其業績對於科技股的走向至關重要。

摩根士丹利預計，如果英偉達的收入超過市場共識，AI 供應鏈股票可能有 3-15% 的上漲空間，但如果未達預期，可能會導致整個板塊下跌 5-10%。

摩根士丹利報告還提到了英偉達供應商信驊科技、旭創科技和工業富聯。該機構預計，受益於英偉達訂單，信驊科技的收入將在 2024 年第二季度環比增長百分之十幾。

美銀策略師在週一的一份報告中寫道，AI 的作用正擴大到電力、大宗商品和公用事業，英偉達代表的已經不只是一家公司了。

該行預計，在未來的 12 個月內，英偉達將推動標普 500 指數盈利增長 11%，過去 12 個月的增幅為 37%。