Inverse and equal-weighted ETFs are lackluster, with historical low volatility, as the US stock market refuses to "question"!

美股漲得越高，有人就越想做空。

本週美聯儲降息預期又熄火，鑑於美國 5 月份製造業數據強勁、首次申請失業金人數又下降，高盛預計美聯儲首次降息時間會從 7 月推遲至 9 月。

“估值過高” 的美股持續上漲，美股玩家接着奏樂接着舞。

但做空美股的人可就虧慘了。

看跌納指的 ETF，ProShares UltraPro Short QQQ（代碼 SQQQ）僅在 5 月份就虧損近 20%，年度累計虧損超 27%。

SQQQ 是一種三倍槓桿押注納斯達克 100 指數下跌的 ETF，本月初就吸引了 5 億美元資金買入。只要納指下跌，投資者就賺，反之就虧。

還有另一波人，賭美股波動率會上升的，也虧慘了。

像是 UVIX 這隻兩倍槓槓做多 VIX 期貨的 ETF，僅僅是 5 月就虧了 33%，今年累計虧損 55%，

因為近期的債券波動率維持在兩年來的最低水平，Cboe 波動率指數（VIX）本週跌破 12 點，市場波動率甚至接近 2019 年的低水平。

買 SQQQ 和 UVIX 的投資者，本質都是和美股的單邊上漲行情對賭，採取偏防禦性的對沖策略，但他們萬萬沒想到，英偉達炸裂的新財報，能助攻納指連續第五週上漲，美股股民的狂熱給他們好好上了一課。

痛，多麼痛的領悟。

這個故事告訴你，投資世界裏，不要頭鐵和站在趨勢一邊的贏家對賭。

花旗研究的量化宏觀團隊負責人 Alex Saunders 説："儘管一些經濟數據疲軟，但現在考慮防禦性交易策略還為時過早，美聯儲今年的減息預期仍在發揮作用，可以減少美股回調風險，市場偏好科技股及板塊是有道理的。”

其實，這部分採取防禦性策略的投資者並沒大問題，他們是想盡辦法來對沖經濟下行的風險，只不過現在形勢比人強，很多采取看跌期權和高波動性策略的投資者都要開始想別的法子。

例如部分投資者從去年起就把美國地區性銀行股、小盤股和零售股來作為做空對象，因為經濟降温將首先打擊這些領域。

這個策略在去年夏天美股的回調行情中還算有效，但今年就不太行了，沒想到這些對經濟敏感的行業板塊今年都漲得不錯。還有 5 月上演的 Meme 股逼空行情，連做空小盤股的空頭也虧得很慘。

野村證券衍生品策略師 Charlie McElligott 指出，買看跌期權現在是讓人非常沮喪的一件事，這使得一些投資者不得不採用股指期貨和 ETF 等更為簡單的對沖工具。雖然與期權相比，期貨和 ETF 提供的槓桿和微調頭寸的機會較少，起碼它們的價值也不會每月緩慢遞減。

"雖然大部分期貨倉位的持倉時間 "極短"，但期貨現在也是對沖基金們首選的對沖工具，因為期權已經 “死” 了"。