中金 | 資金流向：被動外資大幅流入

本週全球資金面值得注意的變化是：1）我們追蹤的 EPFR 資金數據顯示，截至本週三（5 月 22 日），海外主動資金繼續流出 A 股和港股，被動資金明顯回流；2）互聯互通方面，本週南北向資金均流入放緩；3）全球市場，股票和債券維持流入，貨幣市場轉為流出；4）美股轉為流入，日本、發達歐洲與新興市場延續流出。

國內資金面上，主動外資流出收窄，被動外資則加速流入。截至本週三（5 月 16 日-5 月 22 日），主動資金流出 A 股與港股市場總計 0.7 億美元，較上週流出 1.62 億美元放緩，同時被動資金大幅流入 9.8 億美元，尤其以中國市場基金和新興市場基金最為明顯。不過反觀市場，上週卻出現明顯回調，為什麼會出現如此明顯的背離？我們認為原因在於：一方面 EPFR 的統計時間週期為前一週四至本週三，該期間恒生指數上漲 0.6%，滬深 300 指數上漲 1.6%，另一方面也再度説明資金的流入有一定滯後性。我們在此前多篇報告中提示，如果只基於風險偏好改善和一部分交易與區域再平衡資金驅動的話，港股市場的第一階段點位在 19，000-20，000 點左右，目前看這一觀點也基本得到印證，而後續更為大幅和持續的資金流入與上漲仍需要基本面的明顯改善。

全球資金面上，主動外資流出日股，美股轉為流入，印度流入收窄。截至本週三（5 月 16 日-5 月 22 日），本週印度市場主動外資流入放緩，整體流入印度股市 1.2 億美元（vs． 上週流入 2.7 億美元）；日股方面，本週主動外資繼續流出 3.2 億美元，較上週有所收窄（vs． 上週流出 4.6 億美元）。與此同時，主動外資轉為流入美股，流入規模約 8.9 億美元。

被動外資大幅流入

中國市場

海外資金：整體延續流入，主動外資流出收窄。截至本週三（5 月 16 日-5 月 22 日），A 股主動外資流出 241 萬美元（vs． 上週流出 2，004 萬美元），被動資金加速流入 3.7 億美元，整體流入 3.7 億美元（vs． 上週淨流出 0.5 億美元）；與此同時，港股和 ADR 海外資金繼續流入 5.4 億美元（vs． 上週淨流入 0.3 億美元），其中主動資金延續流出 0.7 億美元（vs． 上週流出 1.4 億美元），被動資金流入 6.1 億美元。

互聯互通資金：北向流入放緩，銀行等增持較多。本週（5 月 20 日-5 月 24 日）北向資金合計淨流入 8.4 億人民幣，日均流入 1.7 億元（vs． 5 月 13 日-5 月 17 日當週日均流入 21.9 億元）。分行業看，銀行等板塊持股市值上漲較多，而家用電器與汽車等板塊持股市值下跌。個股方面，本週北向資金對寧德時代、長江電力以及安克創新等標的增持較多，減持國電南瑞、恆瑞醫藥與韋爾股份等標的。

南向延續流入，內地銀行與能源/原材料增幅居前。本週（5 月 20 日-5 月 24 日）南向總計流入 106.4 億港幣，日均流入 21.3 億港幣（vs． 5 月 13 日-5 月 17 日當週日均流入 46.6 億港幣）。行業層面，內地銀行與能源/原材料等板塊持股市值領漲，而多元金融等板塊持股市值跌幅居前。個股方面，南向資金對中國銀行、建設銀行和中通快遞等標的增持較多，減持美團、中海油和小米集團等標的。

全球市場

跨市場和資產：美股轉為流入，發達歐洲、日本和新興市場繼續流出。主動外資上看，美股本週轉為流入 8.91 億美元（vs． 上週流出 5.23 億美元），發達歐洲流出 3.82 億美元（vs． 上週流出 5.05 億美元），日本股市繼續流出 3.16 億美元（vs． 上週流出 4.59 億美元），新興市場延續流出 4.66 億美元（vs． 上週流出 4.33 億美元）。資產方面，全球股票與債券市場繼續流入，貨幣市場轉為流入。

配置比例：截至 3 月 31 日，主動基金對中國配置比例低於基準約 0.2%。自 2021 年來，全球主動基金對中國、印度從超配轉向低配，韓國仍維持超配，日本低配有所下降。自 2022 年 1 月起至今，中國配置比例下降較多（-0.2%），而英國（+1.0%）、法國（+0.5%）、日本（+0.3%）獲得增配幅度最大。地區類型上看，管理人來自歐洲的基金為整體流出主力；板塊層面看，海外資金對中國醫療保健、消費、半導體及硬件、資本品超配，對互聯網、金融及房地產低配。

圖表：被動資金流入帶動外資整體回流

資料來源：EPFR，中金公司研究部

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文章來源

本文摘自：2024 年 5 月 25 日已經發布的《被動外資大幅流入》

分析員 劉剛 CFA SAC 執業證書編號：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867

聯繫人 王牧遙 SAC 執業證書編號：S0080123060036

聯繫人 吳薇 SAC 執業證書編號：S0080122060053

分析員 張巍瀚 SAC 執業證書編號：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497

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