周觀點：英偉達財報超預期，關注 GB200 的增量機遇

本期內容提要：

本週申萬電子細分行業普跌。申萬電子二級指數年初以來漲跌幅分別為：半導體（-19.22%）/其他電子Ⅱ（-13.53%）/元件（-2.47%）/光學光電子（-12.29%）/消費電子（-9.61%）/電子化學品Ⅱ（-19.22%）；本週漲跌幅分別為半導體（-4.28%）/其他電子Ⅱ（-3.11%）/元件（-2.45%）/光學光電子（-3.47%）/消費電子（-2.32%）/電子化學品Ⅱ（-3.89%）。

本週北美重要個股多數上漲。美股方面，本週漲跌幅分別為蘋果（+0.06%）/特斯拉（+1.00%）/博通（+0.90%）/高通（+8.51%）/台積電（+5.49%）/美光科技（+3.35%）/英特爾（-3.49%）/英偉達（+15.13%）/亞馬遜（-2.14%）/甲骨文（-0.48%）/超微電腦（-0.45%）/應用光電（+6.95%）/谷歌 A（-0.61%）/Meta（+1.34%）/微軟（+2.37%）/超威半導體（+1.15%）。

英偉達業績超預期，關注 GB200 帶來的增量機遇。英偉達本週公佈 25 財年第一季度財務報告，業績超出市場預期。英偉達 FY25Q1 實現營收 260 億美元，較去年同期增長 262%。其中，數據中心營收為 226 億美元，同比增長 427%。Q1淨利潤148.1 億美元，同比上升 628%，對應每股淨利 5.98 美元。此外，英偉達指引第二財季的營收為 280 億美元。FY25Q1 數據中心業務強勢增長，源自於 Hopper 架構 GPU 出貨量大幅增加。Meta 本財季宣佈推出 Lama3 開源大模型，該模型用了大約 25000 個 H100GPU。同時，英偉達也支持特斯拉將其 AI 集羣擴展到 35000 個 H100，FSDV12 性能突破性提升。英偉達 Q1 與 100 多個客户合作建造 AI 工廠，大型雲服務提供商大概佔據數據中心收入的 45% 左右。推理市場逐步擴大，公司預計未來四個季度推理驅動大約 40% 的數據中心收入。伴隨着 Blackwell 架構芯片的上市，英偉達或迎 “下一波的增長”。Blackwell 平台已經進入 “全面生產”，但是發貨將在 Q2 開始，今年有望放量，公司預計 25 年仍供不應求。我們認為，GB200 推理性能大幅提升，在未來或有較高滲透率，當前推理市場藍海待啓，由 GB200 衍生而出的增量機遇值得關注，包括銅連接、液冷、服務器產業鏈、AI 終端等。

建議關注個股：【雲端 AI】工業富聯/寒武紀/海光信息/勝宏科技/興森科技；【PCB/CCL】滬電股份/勝宏科技/興森科技/深南電路/生益科技；【AI PC】春秋電子/珠海冠宇/萊寶高科等；【AI 手機】藍思科技/領益智造/長信科技/水晶光電/傳音控股/立訊精密/歐菲光/大族激光/舜宇光學等。

風險因素：宏觀經濟波動風險；電子行業發展不及預期風險；匯率波動風險。