通脹數據、英偉達財報都難起波瀾 美股市場期權波動率前景或持續低迷

智通財經 APP 注意到，從通脹數據到英偉達 (NVDA.US) 的業績，一個又一個的風險事件都得到了平息，幾乎沒有任何波瀾來減緩市場的上漲勢頭。由於期權拋售需求旺盛，本月波動性只會下降。

上週四早間，VIX 指數跌至近五年來的最低點：11.5 點，之後略有反彈。該水平比 2017 年的歷史低點低了幾個點，2017 年是現代歷史上波動最小的股市。標準普爾 500 指數三個月隱含波動率本週收於 2018 年 10 月以來的最低水平。

股市並非個例：石油、債券、信貸，甚至是衡量波動性的外匯指標，都在慢慢走低。歐佩克 + 的減產使石油市場穩定在一個範圍內。實際利率波動率下降，以及 10 國集團貨幣前景狹窄，令隱含利率受到控制。

展望未來，近期出現意外的機會不多。財報季即將結束，歐洲和美國的夏季假期也即將到來。歐佩克 + 代表預計，該組織將在 6 月 2 日舉行的虛擬會議上將減產延長至今年下半年。華爾街銀行的大多數預測都認為，美聯儲將在 9 月或更晚些時候降息。

由於股市屢創新高，且沒有任何事情嚴重威脅到漲勢，投資者幾乎沒有做空市場的動力。對沖需求非常低，多頭看跌期權倉位無法在淺跌時獲得回報，而淺跌又會迅速逆轉。與此同時，圍繞出售期權設計的投資工具的繁榮推低了波動性。

期權交易商的倉位也無助於刺激更大的波動。交易商做多伽馬，當交易部門逢高賣出、逢低買入以重新平衡他們的賬面時，伽馬起到了市場穩定器的作用。

Spotgamma 策略師上週四表示：“隨着標準普爾 500 指數繼續走高，正伽馬越來越厚。”“伽馬值越高，意味着交易區間越窄，上行波動性越小。”

與此同時，波動性賣家的規模逐月擴大，衍生品收益基金管理的資產規模目前已達 2000 億美元。他們每月向市場供應超過 2.5 億 vega，以前所未有的方式抑制了市場波動。

Tier 1 Alpha 的策略師寫道，整個市場的平靜與人們所感知到的基本面形成了對比，美國經濟的意外之處目前接近於 2022 年 5 月的低迷水平。

“2022 年 5 月是標準普爾指數暴跌的中期，幾周後，我們從 4800 點跌至 3700 點。這個週期還沒有出現這種情況。這很好地提醒了我們，市場不是經濟。”

2024 年是美國和其他國家的大選年，一個重要問題是，低波動性的局面能持續多久。本月印度大選期間，印度股市隱含波動率大幅上升。

儘管與其他選舉年相比處於低位，但 VIX 期貨對這一事件已經變得更加敏感，10 月合約較 9 月和 11 月合約溢價。上週，由於英國 7 月 4 日大選的風險，英鎊兩個月來的波動有所加劇。

彭博情報首席全球衍生品策略師 Tanvir Sandhu 表示：“波動率指數 (VIX) 期貨曲線上通常出現的與美國大選相關的扭曲，這一次發生得很早。”