Benefiting from the AI PC wave, Lenovo hits a new historical high

頻獲機構唱好，聯想股價漲至一年來新高。

5 月 27 日週一早間，聯想集團（00992.HK）股價一度漲逾 9%，至 12.06 港元/股。

消息面上，近日以來，大摩、高盛、中信里昂等多家大行相繼表示看好聯想集團，認為 AI PC 的趨勢將為該公司股價帶來顯著上漲空間。

聯想或成 AI PC 最大受益者

根據大摩的定義，AI PC（AI 個人電腦）是指配備有神經處理單元（NPU）並且至少達到 40 萬億次每秒（TOPS）性能的個人電腦。

目前業界普遍認為，隨着 AI 技術的不斷發展，AI PC 將為 PC 市場發展注入新的活力。摩根士丹利在 5 月 21 日發佈的研報中預測，AI PC 將成為推動 PC 市場增長的下一個關鍵因素，預計 AI PC 的市場滲透率將從今年的 2% 迅速增長至 2028 年的 65%。

大摩在報告中稱，因為擁有自研 AI 芯片、最全面的 AI 特性以及 AI 助手，聯想將成為 AI PC 市場的最大受益者之一。

基本面上，大摩看好聯想的理由主要有二：

1）市場業務佔比高：聯想是 1000+ 美元價位的筆記本電腦中，除了蘋果以外市場份額最高的品牌，同時擁有最高的商業風險敞口，約為 61%；

2）估值處行業較低水平：聯想 2026 財年的市盈率約為 8.8 倍，5 年平均市盈率約為 8.9 倍；低於戴爾的 14.8 倍（2026 財年）、華碩的 12.2 倍（2025 財年）和其他 PC 原始設備製造商平均水平（15-20 倍）。

報告預計，聯想 AI PC 市場滲透率將在 2028 年達到 64%，AI PC 的營收佔比將從 24 財年的 2% 上升至 53%。

報告稱看到了聯想股價顯著的上行空間，並將該公司股票評級被上調至 “超配”，目標價從 9.10 港元大幅 65% 提高至 15 港元。

高盛同樣給出了積極的預測：在 AI PC 驅動下，聯想的 PC 業務有望在 2024 和 2025 財年分別增長 27% 和 22%。

高盛的敏感性分析結果還顯示，到 2025 財年，PC 收入每增加 10% 和 PC 毛利率每增加 5 個百分點，將為集團毛利潤帶來 19% 的增長。

光大證券付天姿、王贇認為，聯想最新發布的內嵌人工智能體 “聯想小天” 的 AI PC 系列產品，已經初步具備了 AI agent 能力，支持 AI PPT、AI 畫師、個人知識庫等功能。

該機構指出，聯想個人智能體開發的核心壁壘在於：大模型針對 PC 應用場景的二次訓練和微調、本地多模型、多任務、計算資源的協調優化能力。

隨着 AI PC 新紀元的開啓，光大證券預計，聯想將在 AI PC 迭代加速驅動下實現 PC 業務量價齊升，帶動整體盈利能力提升。

在上週的財報電話會上，聯想也透露出對 AI PC 的樂觀立場，並預計 2024 年公司出貨的 PC 中，約有 20% 會配備 NPU；到 2026 年，AI PC 的滲透率可能達到 50% 到 60%。

目前，聯想每年的出貨量在 5500-6000 萬台之間，60% 的出貨量意味着其中約有 3600 萬台將是 AI PC。

截至今日午間收盤，聯想股價漲 7.59%，報 11.9 港元/股，成交超 6400 萬手，成交額超 7.6 億港元。今年以來，集團股價累計上漲 8.97%。