The "long vs. short" showdown in the US stock market reaches a climax! CPI collides with the Federal Reserve interest rate decision, intense volatility is brewing

智通財經 APP 獲悉，從摩根大通 (JPMorgan) 到花旗集團 (Citigroup Inc.)，華爾街最知名的商業銀行旗下交易業務部門都在敦促投資者們為本週美國股市劇烈震盪做好準備工作，在投資者們經歷相對平淡的近幾個股票市場交易日之後，市場巨大波動幅度即將在本週呈現。美東時間本週三將公佈最新的美國 CPI 通脹數據以及美聯儲最新利率決議。摩根大通交易業務部門列出了通脹數據出爐後，美股可能出現的波動情況；花旗交易部門預計 CPI 和美聯儲利率決議帶來的隱含波動率將劇烈上升。

來自摩根大通交易部門的美國市場情報主管泰勒 (Andrew Tyler) 表示，美股期權市場押注美股基準指數——標普 500 指數預計將在週五之前雙向波動 1.3% 至 1.4%，這一預期波動幅度基於當天到期的平價跨式期權價格，反映出市場多空博弈異常激烈。其中的絕大多數波動幅度，預計將於美東時間週三早間 (北京時間週三晚間) 公佈的消費者價格指數 (CPI) 數據報告和美聯儲週三下午 (北京時間週四凌晨) 公佈的政策利率決議之後所發生。

泰勒和他領導的交易團隊週一在給客户的報告中寫道:“由於 CPI 和美聯儲利率決議將在同一天公佈，美聯儲最新的利率點陣圖，以及美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上的言論可能將扭轉 CPI 所呈現出的市場波動。”

上述的“當天到期的平價跨式期權”，是一種期權交易策略，指的是交易員同時購買一個看漲期權和一個看跌期權，並且兩者的行權價格 (strike price) 相同而且與標的資產的當前市場現貨價格 (spot price) 往往較為接近。摩根大通交易部門統計數據顯示出，最新的平價跨式期權價格基本上反映市場對即將到來的經濟數據和利率中值點陣圖存在較高的不確定性和預期波動性，多空博弈異常激烈。

以上這種策略通常用於交易員們預期市場價格會出現顯著波動，但無法確定波動方向的預期情形之下。這種設置使得期權在現貨價格發生顯著變動時，至少有一個期權合約能夠獲得較高收益。如果標的價格大幅上漲，買入的看漲期權會帶來收益;如果標的價格大幅下跌，那麼買入的看跌期權會帶來收益。雖然這種策略可以在市場價格大幅波動時獲利，但如果價格保持相對穩定，投資者將損失支付的期權費。

摩根大通展望 “CPI 公佈日” 美股走勢——最樂觀情況下漲幅或高達 2.50%

機構彙編的經濟學家預期數據顯示，包括食品和能源價格在內的整體 CPI 預計將同比增長 3.4%，與 4 月基本持平，整體 CPI 環比預計將上漲 0.1%，低於 4 月的 0.3%。在剔除波動較大的食品和能源價格的 “核心 CPI” 基礎上，經濟學家們普遍預計核心 CPI 將同比上漲 3.5%，低於 4 月 3.6% 的漲幅;經濟學家們預計核心 CPI 環比漲幅將達到 0.3%，與上月基本持平。

這一數據將在美聯儲公佈最新利率政策決定前幾個小時公佈，市場普遍預計此次會議美聯儲將維持基準利率在 20 年來最高位不變。市場的主要焦點全面集中在美聯儲最新的經濟預測摘要 (SEP)，尤其是美聯儲官員們所給出的利率 “點陣圖” 以及美聯儲主席鮑威爾的評論上。前者所展現的 “利率中值預期圖表” 描繪了美聯儲政策制定者們對於未來利率走向的一致預期。

綜合所有可能出現的預期情形，摩根大通交易團隊預計美股市場在 “CPI 公佈日 + 美聯儲利率決議日”，可能將出現劇烈雙向波動，而全球股票市場則將類似於美股市場當日的最終交易形勢。

在摩根大通交易團隊看來，“CPI 公佈日” 最有可能出現的情形為核心 CPI 環比增幅區間是 0.3% 到 0.35%，概率高達 40%，屆時標普 500 指數波動幅度可能為下跌 0.75% 到上漲 0.75%;概率第二高的情形為 0.25% 到 0.3%，這一預期的概率高達 25%，屆時標普 500 指數波動幅度區間可能為上漲 0.75% 到上漲 1.25%。

在摩根大通交易團隊看來，標普 500 指數最樂觀的漲幅區間預期為 1.75% 到 2.50%，但這是概率最低的情況，僅僅為 2.5%，所要求的核心 CPI 環比漲幅僅僅為 0.2%;標普 500 指數最悲觀的跌幅區間預期為下跌 1.5% 到 2.5%，這是概率第二低的情況，僅為 5%，所要求的核心 CPI 環比漲幅超過 4%。

摩根大通在 “CPI 公佈日” 制定對策——該商業銀行的交易部門為美國股市所提供的情景分析

核心 CPI 環比區間落在 0.20% 至 0.25%，有望刺激 9 月降息預期迅速升温

泰勒強調，如果美國 5 月份的核心 CPI 環比漲幅超過 0.4%，可能會引發股票等所有風險資產的短期拋售，預計標普 500 指數將下跌 1.5% 至 2.5%。但他認為這種情況發生的可能性只有 5%。

核心 CPI 剔除了波動較大的食品和能源組成部分，被視為比整體 CPI 指標更好的潛在通脹衡量指標，經濟學家們普遍預計 5 月份的核心 CPI 將較上月上漲 0.3%。

泰勒寫道，如果核心 CPI 環比在 0.3% 至 0.35% 之間——這是摩根大通交易部門預計最可能出現的情況——標普 500 指數的最終將在下跌 0.75% 至 0.75% 漲幅之間波動。泰勒表示這將取決於美國住房價格的 “反通脹” 進展，以及汽車和醫療價格的上漲趨勢。

泰勒還強調，如果核心 CPI 環比僅在 0.20% 至 0.25% 之間，那麼美聯儲 9 月份降息的市場預期可能會迅速飆升，美股市場將開啓新一輪上漲狂歡。他解釋稱，在歐洲央行上週實行 5 年來首次降息後，一些交易員甚至押注美聯儲 7 月份降息將是市場的 “意外保險”。

值得注意的是，上週五美國 5 月份非農就業人數飆升以及超預期的薪資增幅公佈後，促使交易員們在上週公佈相關數據時大幅推遲美聯儲降息的潛在時間表。在上週五遠超預期的非農就業人數公佈後，美聯儲降息預期大幅降温，目前利率期貨市場僅押注 12 月美聯儲降息預期，非農公佈前的 9 月降息預期全面退潮。

美國銀行上週發佈的一份報告指出，對於美股多頭們來説，5 月非農新增就業人數的 “合適區間” 是 12.5 萬至 17.5 萬 (上週五實際公佈的數據為 27.2 萬人)。如果實現這一目標，那麼美國股市可能迎來一波反彈，若低於或者高於，都將引發一波拋售。

來自摩根大通的泰勒補充表示，任何低於 0.2% 的環比通脹數據都將被視為美國股票市場的重大利好，從而引發美股市場的標普 500 指數反彈 1.75% 至 2.50%。

與此同時，來自花旗集團的美國股票交易策略主管斯圖爾特•凱澤 (Stuart Kaiser) 表示，投資者們最好為美聯儲利率決議當天的股市波動做準備工作，這位交易策略主管預計這可能將是自 2023 年 3 月以來最大規模的一次美國股市波動幅度。

圍繞 CPI 報告和美聯儲利率決議出現股票市場大幅波動的可能性出現之際，市場的波動率指標在此之前則歷來受到抑制。芝加哥期權交易所 (Cboe) 波動率指數 (即 VIX 指數) 目前接近 52 周低點，13 這一點位遠低於開始引發期權交易員擔憂的 20 點位水準。