美國 5 月 CPI 數據超預期降温，美聯儲何時降息？

美國 CPI 數據發佈與美聯儲議息日 “撞車”。

美國勞工部 12 日公佈的數據顯示，5 月份消費者價格指數 CPI 意外維持不變，按年率計算，通貨膨脹率上升了 3.3%，低於市場預期。核心通脹率同比上漲 3.4%，維持在近三年低位。

美聯儲 13 日凌晨召開議息會議，維持利率不變。備受關注的利率點陣圖顯示，聯邦公開市場委員會 FOMC 預計，今年降息的空間從 3 月的 3 次降至 1 次。

通脹數據如何影響美聯儲降息信心？

美聯儲主席鮑威爾表示：“最近的通脹數據相比今年早些時候更為樂觀，我們仍需要看到更多積極的數據來增強信心。” 同日發佈的 5 月 CPI 數據超預期降温，對此鮑威爾表示：“有些委員在數據發佈後確實對預測進行了更新，但大多數人並未這樣做。”

對此，招商證券研報認為，美聯儲官員當前相當謹慎，不會因為僅僅一兩期的數據變化就貿然改變觀點，而是需要觀察到連續多期數據，才能確認通脹方面的信心。

華泰證券指出，整體來看，4 月和 5 月 CPI 連續降温顯示美國 “去通脹” 進程仍在持續，並邊際提振聯儲年內降息的信心。

中金認為，美聯儲較為關注的非房租核心服務通脹環比降至零增長，這主要受到機票價格大跌和汽車保險價格由大幅增長轉為小幅回落影響。房租通脹仍然堅挺，核心商品通脹保持低位。總體上，這組通脹數據降低了市場對於 “二次通脹” 的擔憂，為美聯儲年內降息提供了一定的鋪墊與信心。

美聯儲何時降息？

美聯儲最新的點陣圖顯示，與上次相比，預計 2024 年按兵不動的委員從 2 位升至 4 位，原本贊成降息 3 次及以上的 10 位委員全部 “倒戈”，現在支持降息 2 次的有 8 位，支持降息 1 次的有 9 位。對於 2025 年，有 9 位委員預計利率區間在 4.00%~4.25%，成為最熱門選項。

聯邦基金利率期貨顯示，9 月降息的概率在 CPI 公佈後一度接近 70%，鮑威爾發佈會結束後再次回落到 60% 左右，時間點再次指向了 11 月。

中金研報指出，從中位數來看，2024 年內降息次數降低到一次，但 2025 年降息次數從此前的三次增加至四次，顯示美聯儲官員傾向於在今年之內保持耐心，但點陣圖也顯示出如果明年經濟走弱，美聯儲可以做更多的降息。點陣圖中沒有官員表明希望進一步加息，這與此前鮑威爾排除加息的可能性的表述一致。

招商證券維持觀點：大選前大概率不降息。招商證券表示，近期美國經濟數據冷熱不均的特徵明顯，也令市場降息預期波動更加頻繁，這或增加了美聯儲持續觀察數據、而非依賴經濟預測的重要性。

中信證券則認為，預計美聯儲年內不降息，繼續控制通脹風險，“以時間換空間”，壓制美國需求和通脹。鑑於去年 11 月前後美聯儲鴿派表態帶來美債利率顯著下行，房地產等利率敏感行業顯著反彈給通脹帶來上行風險，預計美聯儲或將吸取當時的教訓，謹慎行事，防止通脹反彈。

美股、美債後市如何演繹？

中信證券指出，預計美聯儲年內不降息，繼續控制通脹風險，“以時間換空間”，壓制美國需求和通脹。短期來看，預計美元指數和美債利率或偏弱震盪，短期流動性寬鬆預期或對美股帶來一定利好。

招商證券認為，往後看，市場將逐漸交易大選後會降息，每次美債收益率反彈都是為了醖釀更持續、幅度更大地回落。甚至，美元指數大概率也處於強弩之末，非美資產特別是中國因素資產將逐漸迎來海外投資者的青睞。