Euro outlook overshadowed! The European Central Bank is caught between the Federal Reserve and a raging political storm

智通財經 APP 注意到，歐元面臨的政治環境突然惡化，投資者通常會拋售歐元。但全球利率前景越來越難以預測，這讓歐元前景蒙上了一層陰影。

到目前為止，結果是歐元在過去一週略有下跌，但與美元六個月和一年的平均水平一致。由於 5 月份美國通脹報告弱於預期，導致美國國債收益率下降，以及極右翼政黨在歐盟選舉中獲勝的影響，歐元陷入困境，交易員建議使用美元以外的其他外匯對對歐元進行押注。

歐元兑美元走勢

上週，在法國總統馬克龍宣佈提前選舉後，歐盟議會的投票結果出現了新的變化。出現極右翼總理的前景，促使投資者拋售法國資產。法國退歐突然成為一個不容忽視的擔憂，金融市場迴避政治波動。德國執政聯盟也遭受了類似的慘敗，而反對黨右翼政黨的表現要好一些。唯一明顯獲勝的執政黨是意大利總理梅洛尼的右翼意大利兄弟黨。

外匯策略師 Audrey Childe-Freeman 表示，歐元兑瑞士法郎或英鎊的看跌前景更為明顯。即使 1.5% 的官方利率遠低於其他央行的利率，瑞郎的避險地位也是不言而喻的。歐洲央行本月初將存款利率下調至 3.5%，與英國央行 5.25% 的利率差距進一步拉大。

但對貨幣市場動態影響更深遠的可能是英國與法國在政治穩定問題上互換位置。英國反對黨工黨有望在 7 月 4 日贏得多數席位，投資者認為自 2016 年英國脱歐公投以來，英國政府經歷了八年的動盪，而工黨有望迎來五年或更長時間的穩定執政。如果從下個月開始，法國要忍受與馬克龍不同黨派、財政理念不同的總理共存，這將是一次戲劇性的角色轉換。法國財政部長布魯諾·勒梅爾上週五暗示，選舉後他可能不會留任。

歐元兑英鎊和瑞郎走勢

在 7 月 7 日的最後一輪投票結果出來之前，法國政府債券對德國國債的收益率溢價 (上週躍升至創紀錄的 7 年高點) 可能會保持在高位。法國和意大利可能很快就要受制於歐盟委員會所謂的 “超額赤字程序”(Excess Deficit Procedure)，這也於事無補。最近它們各自年度預算赤字的惡化，加上總債務的增加，意味着歐盟可能不得不嚴肅起來。

法國和意大利國債對德國國債的收益率溢價在持續走高

法國的信用評級已兩次被下調至 AA-，惠譽評級於去年 10 月 20 日首次下調，標準普爾全球評級於 5 月 31 日再次下調。穆迪投資者服務公司目前將法國的評級上調一級，為 Aa2，展望穩定。該公司上週表示，“鑑於下一屆政府將繼承嚴峻的財政狀況，潛在的政治不穩定是一種信用風險。” 進一步的降級 (至少是評級展望) 似乎是不可避免的。

歐洲央行發佈的一份報告強調，歐元的全球儲備貨幣地位也面臨威脅。過去一年，外國央行已將歐元持有量削減逾 1000 億歐元，歐元在全球的份額降至三年來的最低水平 20%。日本和瑞士都已清算外匯儲備以捍衞本國貨幣。

俄羅斯曾將近一半的外匯儲備以歐元持有，作為一種遠離美元的多元化戰略。這種方法現在受到質疑，因為布魯塞爾的託管機構 Euroclear 不會從俄羅斯國家賬户中釋放任何證券。七國集團領導人週四同意將俄羅斯持有的債券中的 500 億美元利潤轉移到烏克蘭。

歐洲央行行長拉加德在 6 月 6 日降息後的新聞發佈會上説了 “祝你度過一個愉快的夏天”，這被解讀為 7 月 18 日的下次會議不太可能出現第二次連續降息。此外，9 月 12 日的季度政策審查結果也故意保持懸而未決。

歐洲央行需要支撐的經濟要弱得多，但它將很難繼續獨自行動。美聯儲何時以及是否會降低借貸成本將產生更為深遠的影響。美國國債收益率以及美元走勢決定了全球局勢。

5 月份美國核心消費者價格僅上漲 0.16%——為 2021 年 8 月以來的最低水平——以及生產者價格創七個月來最大降幅，這重新引發了市場對美聯儲今年將如何積極放鬆貨幣政策的預期，支撐了歐元兑美元的價值。

但事實證明，在當前的經濟環境下，判斷美聯儲的方向和勢頭極其困難。

拉加德曾多次強烈反駁有關歐洲央行實際上依賴美聯儲的指控；但她宣稱的數據依賴性掩蓋了這樣一個事實：制定政策的不僅是歐元區數據，還有美國數據和美聯儲的反應。對歐元政治或經濟前景的猜測最好儘可能遠離美元的影響——否則遭受重創的風險很高。