Intelligence Hong Kong Stock Analysis | Rate cut benefits may fall through "Cote Estimate" strikes again

【解剖大盤】

週末未見利好，今天港股低開，盤中一度有衝高突破萬八，但之後多頭信心不足，最終收跌 0.03%。歐洲盃的開啓，市場普遍都比較清淡，看下量能，只有 963 億，和賽前 1100 億水平萎縮了差不多 200 億，本來就沒多大行情，操盤的很多去看球了。

港股目前處於下降通道，要打破這種尷尬局面，必須要有利好刺激。其中一個大家寄於厚望的是降息，早盤的衝高就是在賭這個消息，沒想到落空。

6 月 17 日，央行進行 1820 億元 1 年期 MLF 操作，中標利率為 2.50%，與此前持平。縮量續作顯示資金面仍均衡偏松。短期來看降準降息的預期基本無望，市場預計下一個窗口可能在三季度開啓。地產股今天集體走弱，上週五潛伏資金今天看情況不對紛紛撤退。

歐洲成了新的風險策源地，歐洲股市全線下挫，尤其是法國最為嚴重。在極右翼政黨取得優勢及在 G7 會議上利用凍結俄羅斯資產作為抵押給烏克蘭提供 500 億貸款，無疑對歐洲造成很大風險，花旗順勢來個落井下石：一旦法國極右翼政府上場將對歐洲股市帶來風險，因此調低歐洲股市評級至 “中性”，同時把美股評級調高。更糟糕的是，歐洲最新推出對中國電動車的進口關税也將引發反制。

最新的反制如影隨形，6 月 17 日，商務部發布關於對原產於歐盟的進口相關豬肉及豬副產品進行反傾銷立案調查的公告。決定自 2024 年 6 月 17 日起對原產於歐盟的進口相關豬肉及豬副產品進行反傾銷立案調查，本次調查確定的傾銷調查期為 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，產業損害調查期為 2020 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日。據報道，中國去年進口了 60 億美元的包括內臟在內的豬肉產品，其中超過一半來自歐盟國家。中國從歐盟進口的豬肉產品中，包括豬耳朵、豬鼻子和豬腳等在歐洲不受青睞的，本來大家都互補，這下好了，歐洲這些東西不知道往哪裏賣了，終止這些訂單將導致歐洲豬肉業界出現巨大業務損失。後果或許不僅限於此，估計還有其它的反制措施。這個反制出來，如果歐盟還談不攏，那麼這個供應鏈體系又要重構，中國或許從其它地方几大進口力度，最近中國總理去澳大利亞訪問，估計也有關聯。整體看，進口這塊的缺口不可能很快就找到替代，對豬肉價格形成穩定作用。主要品種如中糧家佳康（01610）、萬洲國際（00288）都有動作，同時，乳業類應該也會接踵而至，蒙牛乳業（02319）今天也漲近 3 個點。

近期市場聚焦的就是 “科特估”，美股納指不斷創新高也是很強的映射，明星個股包括英偉達和台積電。消息面刺激也比較多，台積電計劃漲價。3nm 代工價漲幅或在 5％以上，先進封裝明年年度報價也約有 10％-20％漲幅。台積電 3nm 獲蘋果、英偉達等七大客户產能全包，供不應求，預期訂單滿至 2026 年。高端芯片顯示供不應求，中國最高端的就是中芯國際（00981），今天漲 2.61%。而底部的上海復旦（01385）近期不斷小陽線在爬升，今天再漲 2.58%。

消費電子板塊也有新催化，據台積電專家反饋，蘋果也開始加單，蘋果 A18 和 A18 pro 加單，iPhone16 的量上修 1200 萬部的備貨到 9500-9600 萬部。高偉電子（01415）今天大漲超 8 個點，比亞迪電子（00285）超 6 個點，6 月金股舜宇光學（02382）超 2 個點。

其它消費則持續低迷，茅台（600519.SH）不穩則都沒信心。公司也在積極謀變。6 月 12 日，茅台集團董事長張德芹調研廣東市場並在深圳組織召開廣東省區渠道商座談會。6 月 16 日，貴州茅台官方公眾號披露了張德芹的最新行蹤，據顯示：6 月 13 日至 14 日，張德芹率隊赴中國香港開展市場調研，進一步明確國際化戰略，堅定國際化信心。茅台走國際化線路感覺很難，別説現在這種艱難世道，即便是好的時候，茅台在國外推廣都很難，培育對茅台的認知需要大量的金錢和持續的營銷。關鍵還在於國內經銷商，很多停止運作，這個就比較麻煩。眼下連 618 這種促銷都越來越邊際減弱，只有演唱會這種依舊有人願意買單，綁定周同學的巨星傳奇（06683）大漲超 5 個點，又創新高了。

醫藥這塊也有刺激，亞盛醫藥（06855）獲日本製藥巨頭武田製藥入股，直接大漲超 17 個點，有儲備的昊海生物（06826）也表現不錯。

出海邏輯強的品種也得到追捧，如 6 月金股的海天國際（01882）及比亞迪股份（01211），另外就是高派息的華晨中國（01114），公司在 2024 年 6 月 14 日的董事會上宣佈每股公司普通股將獲得 4.3 港元。公告還指出，預期特別股息將於 2024 年 7 月 25 日前後以現金方式向於 2024 年 7 月 9 日（星期二）名列公司股東名冊的股東派發。

內地與香港基金互認機制實施近 9 年，相關規定迎來首次修訂。次規則修訂擬從兩方面進行優化，包括將互認基金客地銷售比例限制由 50% 放寬至 80%，以及允許香港互認基金投資管理職能轉授予與管理人同集團的海外資產管理機構。截至 2024 年 3 月末，中國證監會已註冊的北上互認基金數量共 39 只，合計銷售保有淨值約 251 億元人民幣；香港證監會已核准的南下互認基金數量共 44 只，涉及 23 家內地基金管理人，25 只已在香港地區公開銷售，合計銷售保有淨值約 7.5 億元人民幣。目前北上互認基金產品類型呈現多元化，而南下互認基金產品主要為偏股型產品。目前體量偏小，行情火爆或能帶來更多增量。

【板塊聚焦】

英偉達 GB200 服務器預計下半年放量，將顯著提升 GPU 板組的 PCB 需求。AI 服務器對高速傳輸的需求，預示着 20-30 層 HDI 板將成為市場新寵。PCB 作為電子產品的核心組件，AI 和智能駕駛的發展為其帶來新需求，市場預測 Prismark 預測，2026 年服務器 PCB 產值有望達到 125 億美元，2021-2026 年複合增速高達 9.87%。

港股市場主要品種：建滔積層板（01888）、建滔集團（00148）。

【個股掘金】

海天國際（01882）：海外市場增長強勁 5 月份的訂單超 40%

海天國際作為國內注塑機行業龍頭，受惠於設備以舊換新政策。2023 年，公司收入 130.69 億，同比增加 6.2%；純利 24.92 億元，同比增長 10%。

點評：2023 年，公司國內、外持續多年的投資和佈局起到了關鍵效應，實現逆勢增長，全球市場佔有率持續攀升。公司國內銷售額全年同比持平；海外市場方面，公司在歐洲、北美和東南亞等關鍵市場的銷售同比大幅增長，海外銷售額達到 51.52 億元，同比增長 17.3%。得益於汽車產業鏈的支撐和民用、日用品行業需求的逐漸復甦以及公司持續產品迭代創新的努力，公司各系列注塑機產品都實現了不同程度的環比增長。

受國內下游行業需求復甦和海外市場拉動，公司 24Q1 的汽車訂單延續去年下半年的回升趨勢，增長勢頭強勁，1、2 月訂單同比雙位數增長，3、4 月增長加速，分別按年增 40% 和 50% 左右，5 月份的訂單仍實現超過 40% 的顯著增長，今年首五個月訂單亦增長 30% 以上。目前公司國內、外新工廠正在按計劃建設推進，國內華南總部基本建設完成，部分廠房開始試運行；海外新工廠，如印度金奈工廠將於今年完成建設並投入使用，塞爾維亞一期工廠也預計將於 2025 年投入運營。

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