Tonight, is PCE "renaming" the Fed's rate cut in September?

智通財經獲悉，萬眾矚目的美國 5 月份 PCE 通脹數據即將公佈。截至發稿，美國三大股指期貨週五盤前走高，投資者押注週五晚些時候公佈的美國 PCE 物價數據將鞏固降息預期。標普 500 指數期貨和納斯達克 100 指數期貨均漲近 0.4%，兩大指數均有望連續第三季度上漲。

經濟學家預計，“美聯儲青睞的通脹指標” 美國 5 月核心 PCE 物價指數同比增速將從上月的 2.8% 降至 2.6%，這將是自 2021 年 3 月以來的最低水平，儘管仍高於美聯儲 2% 的通脹目標。該指數預計環比增長 0.1%，增速低於 4 月份的 0.2%。而整體 PCE 物價指數同比增速預計也將小幅下降至 2.6%，低於前值的 2.7%。

核心 PCE 物價指數很可能將顯示自 2021 年 3 月以來的最低年度讀數——而該日期值得注意，當時核心 PCE 指數在本輪週期中首次超過美聯儲的 2% 通脹目標。儘管自那以來，美聯儲出進行了一系列激進的加息，但迄今仍未將物價上漲的步伐拉回其目標區間。

已公佈的 CPI 與 PPI 顯示通脹降温，PCE 有望帶來 “好消息”?

美國勞工統計局 (BLS) 本月早些時候報告稱，美國 5 月份 CPI 同比上漲 3.3%，低於預期與前值 3.4%;而核心 CPI 年率 降至 3.4%，為三年多來的最低水平，預期 3.5%，前值 3.6%。與此同時，美國 5 月份 PPI 意外下跌，降幅為 7 個月來最大，似乎進一步證明美國通脹壓力正在緩和。美國勞工統計局此前公佈的數據顯示，美國 5 月 PPI 年率 2.2%，低於預期的 2.50%，前值 2.20%。

而且，值得注意的是，PPI 報告中影響美聯儲青睞的通脹指標——核心 PCE 的關鍵類別出現明顯下降。PPI 報告中用於計算美聯儲偏愛的通脹指標 (PCE 物價指數) 的幾個類別在 5 月份均出現通脹降温跡象。其中，機票價格下跌 4.3%，投資組合管理服務價格下跌 1.8%。醫生護理費用持平，醫院門診成本上升 0.5%。

對於 CPI 攜手 PPI 意外降温，道明證券分析師在前瞻 PCE 通脹報告時表示:“CPI 和 PPI 數據顯示，核心 PCE 通脹在 5 月份進一步失去動力，月率上升 0.13%，是今年以來的最低月度漲幅，而 4 月份的增幅為 0.25%。我們還預計，5 月份整體 PCE 和超級核心 PCE 指數將分別上漲 0.0%。另外，個人支出可能環比增長 0.3%，收入增長 0.4%。”

Trading Economics 計量經濟學模型的預測數據顯示，根據全球宏觀模型結合分析師普遍預期，預計本季度末美國核心 PCE 價格指數年度同比變化率將達到 2.60%，12 月核心 PCE 同比增幅則有望降低至 2.3%，而不是美聯儲最新官方預測數據所顯示的 2.8% 核心 PCE 增幅。

與此同時，週四的幾項數據顯示，美聯儲在更長時間內維持較高利率的立場已經使得美國經濟增長放緩。週四公佈的數據顯示，美國政府將第一季度個人消費支出摺合成年率降至 1.5%。另外公佈的數據顯示，耐用品訂單和發貨量下降，初請失業金數據顯示就業市場疲軟，而且美國樓市也出現放緩跡象——美國 5 月成屋簽約銷售下滑，即美國人的購房數量下滑。

美聯儲高層官員也在密切關注 3 個月和 6 個月的摺合成年率的通脹水平，以瞭解物價的最新趨勢。核心 PCE 物價指數 3 個月摺合成年率在去年 12 月一度跌至 1.6%，3 月份飆升至 4.4%，此後回落至 3.5%。

而 6 個月核心通脹率摺合成年率較為穩定，但 4 月份仍以 3.2% 的速度上升。美聯儲理事庫克週二在講話中預計，由於 2023 年的高位水平，12 個月 PCE 通脹率將在今年剩餘時間內停留在當前水平附近。

不過她也説，她預計 3 個月和 6 個月的摺合年率通脹水平將更接近美聯儲 2% 的目標。她表示:“我的預測是，3 個月和 6 個月期通脹率將在崎嶇不平的道路上繼續走低，因為消費者對價格上漲的抵制反映在通脹數據中。”

為 9 月降息 “正名”？

庫克和其他美聯儲官員們一直對降息的時機和速度持謹慎態度，儘管大多數人都認為，只要數據保持一致，今年某個時候可能會降息。在目前的情況下，美聯儲今年可能至少降息一次，甚至可能兩次。本週，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，由於有跡象顯示通脹已恢復下降，他仍預計今年將降息一次。本月早些時候，美聯儲公佈的利率點陣圖預計 2024 年只會降息一次。而掉期市場反映出，市場預計 2024 年美聯儲將降息約 45 個基點，這相當於不到兩次降息，預計首次降息將於 9 月開啓。

隨着美國勞動力市場出現明顯裂痕，以及衡量美國企業和消費者支出的數據均出現明顯降温，一些分析人士認為鷹派點陣圖所呈現的預期可能難以實現。核心 PCE 指數如果持續以極低幅度環比增長甚至出現環比下行，可能將不斷助推美聯儲今年降息兩次，以及 9 月開啓首次降息的概率。

高盛的經濟學家們仍然認為，美聯儲今年將降息兩次 (9 月和 12 月)，並認為美國勞動力市場正處於一個轉折點。Jan Hatzius 等高盛經濟學家在給客户的一份報告寫道，目前勞動力需求的強度明顯降温，非農就業人數雖然健康，但最近幾周初請失業救濟人數和持續失業的人數都上升。Hatzius 等經濟學家寫道，勞動力需求的主要驅動力是經濟活動，而 GDP 增長已大幅放緩，我們對美聯儲今年將降息兩次的預測有信心。

總的來看，如果今晚 PCE 通脹報告實際數據符合預期，美聯儲決策者可能會更加確信通脹正朝着央行 2% 的目標前進。對於美聯儲而言，整體經濟韌性和通脹高於預期意味着限制性貨幣政策仍需要保持下去。保持耐心的美聯儲官員們需要幾個月的數據來確認通脹路徑，然後才會考慮降息。儘管如此，今晚 PCE 通脹數據若真的如期迎來里程碑式回落，那麼美聯儲年內降息兩次的理由將得到加強。

美國銀行首席經濟學家 Beth Ann Bovino 也表示：“我們確實預計實體經濟將會走軟——不是一落千丈，只是走軟——這表明稍後通脹也會走軟。這讓我們有理由預期美聯儲可能會在 9 月首次降息。現在我們都知道這取決於數據，美聯儲仍在關注。他們能等嗎？今年能不能就這樣一勞永逸？我不能排除這種可能性。但看起來這些數字可能會給美聯儲今年兩次降息提供藉口。”