A comprehensive review of global risk assets in the first half of the year: Silver emerges as the biggest winner, followed closely by the Nasdaq, while the Japanese Yen and French bonds lag behind

回顧上半年，全球金融市場可謂是大戲不斷、精彩紛呈。巨型科技股乘着 AI 的火箭一飛沖天，金銀等貴金屬閃耀奪目，而法國資產陷入了一場政治風暴的漩渦，日元則在與空頭的極限拉扯中下跌。

對於上半年表現最好和最差的風險資產，德意志銀行稍早前進行了一場全面的盤點。結果顯示：

白銀意外以 22.5% 的漲幅勇奪桂冠，成為上半年回報率最高的金融資產；

納斯達克緊隨白銀之後，上半年回報率高達 19%；

法國國債在所有風險資產中表現最差，以美元計的回報率為-6.8%。

上半年：白銀成最大贏家，科技股、石油表現俱佳，日元、法債墊底

在地緣政治的擾動下，上半年貴金屬和大宗商品表現最為突出。

白銀意外以 22.5% 的漲幅領跑全部風險資產，黃金和銅分別累計上漲 12.8% 和 12.9%，WTI 原油上漲 13.8%，表現均名列前茅。

AI 投資如火如荼，美國科技股延續強勁漲勢。

上半年，納斯達克綜合指數累計上漲 18.6%，標普 500 指數上漲 15.3%，其中 “七巨頭” 飆升 37%，英偉達更是暴漲 149.5%。

貨幣方面，日元持續疲軟，過去半年，日元兑美元的匯率已經累計下跌 12.7%。日元已經連續兩個季度成為 G10 貨幣中表現最差的貨幣。

二季度：法國資產暴跌，美股分化愈加嚴重

時間線縮短至二季度，全球金融宏觀環境經歷了顯著變化。通脹壓力逐漸緩解，美國 5 月核心 CPI 增速降至近三年最低水平，美聯儲暗示年內有一次降息，歐洲央行和加拿大央行已經開啓降息週期。

但儘管降息趨勢日益明顯，主權債券在二季度整體上仍然舉步維艱，部分原因是投資者認為降息週期將是一個更為漸進的過程。

地緣政治風險波動，中東局勢有所緩和，但隨着法國大選提前進行（第一輪選舉將於 6 月 30 日舉行），法國資產在二季度集體暴跌，政治風險再次成為全球金融市場的焦點。

受大選提前影響，二季度，法德 10 年期利差上行了 29 個基點，為自 2011 年四季度主權債務危機以來的最大季度漲幅。

此外，法國 CAC 40 指數二季度累計下跌 6.6%，創兩年來最差季度表現。

金融市場的第二個焦點是美國巨型科技股與其他股票之前的持續分化。

二季度，英偉達累計上漲 36.7%（連續第 7 個季度上漲），帶領 “七巨頭” 股價上漲 16.9% ，進一步推動標普 500 指數連續第三個季度上漲 4.3%。

然而，其他板塊表現疲軟，期間標普 500 等權重指數下跌 2.6% ，小型股羅素 2000 指數下跌 3.3%。

美國之外的市場表現遜色很多，歐洲 STOXX 600 指數二季度僅上漲 1.6%；日經指數下跌 1.9%，相比第一季度 21.6% 的漲幅明顯回落。

二季度多種農產品價格繼續下跌，其中玉米暴跌 10.1%，連續六個季度下跌，大豆和小麥分別累計下跌 3.4% 和 1.2%。