四大財險減持本田，日股 “戰略減持” 是中期利好？

隨着 “日特估” 改革加速，日本企業正在順應監管要求放棄奉行已久的 “交叉持股” 戰略。摩根大通認為，交叉持有的股份被拋售後，可以為回購股票騰出空間，進一步創造股東價值。

四大財險將拋售本田股票

媒體週二報道稱，東京海上日動火災保險、日本財產保險公司以及 MS&AD 保險集團旗下的三井住友海上火災保險和損害保險日本公司將戰略減持本田。

加上其他計劃戰略減持本田的金融機構，以當前股價計算，總額約 5000 億日元（合 31 億美元）的本田股票將被拋售。為了避免衝擊股價，拋售將會分批進行。

本田已宣佈計劃在本財年內回購多達 3000 億日元的股份，吸收部分戰略減持帶來的影響。

證券文件顯示，截至今年 3 月，這四家保險公司或其母公司持有本田股份超過 3000 億日元，其中東京海上日動火災保險持股 1610 億日元，日本財產保險公司持股 810 億日元，三井住友海上火災保險持股 730 億日元，損害保險日本公司持股 280 億日元。

四家保險公司的交叉持股總額為 9000 億日元，其中豐田、信越化學和伊藤忠商事等公司倉位最重。

本田的交叉持股清單裏也有近 50 家公司，包括瑞薩電子、三菱 UFJ 金融集團和東京海事控股等。

交叉持股，即公司相互持有對方股份，是日本企業之間相互依存關係的象徵，長期以來被視為日本企業鞏固商業關係的一種方式。但有分析認為，戰略持股拖累了企業管理效率和資本效率，壓制了日股的估值。

去年 12 月，隨着日特估改革加速，日本金融廳向這些保險公司提出了加速拋售交叉持股的要求，四大保險公司需在中長期將其交叉持股清零。

戰略減持將為回購打開通道

儘管本田股價因保險公司減持消息影響短線走低，但長遠來看，交叉持股制度的解體，對日股而言是重大利好。

華爾街見聞此前文章曾提到，根據摩根大通的分析，截至 2023 財年末，戰略持股的總市值從一年前的 51 萬億日元增加到約 60 萬億日元，佔日本股市規模的大約 10%。這也意味着，如果這些持股被減持，將會有大量股票流入市場，從而增加市場的流動性。

摩根大通指出，戰略減持不僅可以為持股公司帶來現金流，而且這些現金流可以通過股票回購的方式，提高公司的 ROE 和資本效率，創造股東價值。同時，被減持的公司也可能通過回購來應對減持帶來的市場影響，同樣有利於 ROE 的提升。

摩根大通預計，如果未來五年戰略持股下降至當前水平的 20%，那麼日本公司的 ROE 有望提高超過 1 個百分點。

2023 財年，日本企業股票回購規模達到了 9 萬億日元，遠高於戰略減持的 4 萬億日元，顯示出公司在利用減持所得現金進行自我增持的強烈意願。

值得注意的是，在 2022-2023 財年，有 50% 的公司在減持戰略持股後，股票回購金額超過了減持所得現金，這不僅增強了公司的資本效率，也向市場傳遞了對自身價值的信心。

摩根大通還表示，日股的第三次戰略減持浪潮已經在 2024 年開始，該行認為，本次可能是日本企業戰略減持的最後階段。

數據顯示，自 2015 至 2017 財年期間，戰略持股的年減持速度大約在 2 至 3 萬億日元，而從 2018 財年起，這一速度已提升至 3 至 4 萬億日元。若以 2023 財年的減持速度（約 4 萬億日元）持續，完成全部減持將需要大約 15 年。

然而，考慮到豐田、非人壽保險公司等主要減持方的積極行動，以及日本金融廳即將開展的披露調查，摩根大通預計，這一時間有望縮短至 5 至 7 年。