Powell's first day of congressional testimony: Need "more good data" to strengthen confidence in inflation, high inflation is not the only risk

鮑威爾首日國會聽證會要點：

• 最近數據顯示通脹取得適度的進一步進展；鑑於近兩年通脹進展，高通脹已並非唯一的經濟風險。
• 過早或過度降息可能阻礙甚至逆轉通脹下降，而行動太遲或太少可能過度削弱經濟與就業。
• 勞動力市場強勁，並未過熱；最新數據顯示勞動力市場大幅降温。
• 下一步不大可能是加息，不提供降息時間表，勞動力市場意外疲軟可能是一個降息理由。
• 監管方非常接近決定銀行資本要求新規的修訂案，可能尋求 60 天的意見徵求期，最終修訂版可能明年初出爐。
• 收緊貨幣影響樓市活動，美聯儲對樓市最能做的是降通脹；銀行的商業地產風險可能持續幾年。
• 移民短期內可能有助降通脹，長期內影響中性。
• “新美聯儲通訊社”：鮑威爾現在更加關注降息時機。
• 鮑威爾並未提供任何近期的政策信號，金融市場對他的講話反應相對平靜，標普和納指保持漲勢，鮑威爾説需要更多好數據增強降息信心後，美債收益率刷新日高。

美東時間 7 月 9 日週二，在參議院銀行委員會舉行的有關半年度貨幣政策報告聽證會上，鮑威爾首先宣讀了事先準備的演講稿。美聯儲此前不止一次表示，在對通脹持續朝着聯儲目標 2% 邁進更有信心以前，預計不適合降息。本次鮑威爾又在講稿中提到需要對降低通脹更有信心。他説：

“（今年）第一季度的數據並未支持這種信心增強。而最近的通脹數據顯示出某些適度的進一步進展，更多的好數據將增強我們對通脹將持續向 2% 邁進的信心。”

演講稿中，在評價當前經濟形勢和經濟展望時，鮑威爾説，最近的指標表明美國經濟繼續穩步增長。他強調了美聯儲對勞動力市場降温的關注。他説：“在勞動力市場，範圍廣泛的一系列指標表明，狀況已恢復到疫情前夕的水平：強勁，但並未過熱。”

在貨幣政策方面，鮑威爾重申，美聯儲將 “逐次會議做決定”。緊接着，他暗示美聯儲在平衡幾種政策風險，其中既有降息過快、過多的風險，也有降息太遲、太少、即利率過高以及高利率保持太久的風險，並指出高通脹不再是唯一的經濟風險。他説：

“我們知道，過早或過度減少政策限制可能會阻礙、甚至逆轉在通脹方面已經看到的進展。同時，鑑於過去兩年在降低通脹和勞動力市場降温方面取得的進展，高通脹並不是我們面臨的唯一風險。太遲或太少削減政策限制可能會過度削弱經濟活動和就業。”

有 “新美聯儲通訊社” 之稱的知名財經記者 Nick Timiraos 此後發文，冠以 “鮑威爾更關注降息時機” 的標題。文章稱，鮑威爾本次告訴國會議員通脹不是美聯儲面臨的唯一風險。他暗示，他現在更加關注何時降息，因為美聯儲在降低通脹和維持勞動力市場穩健之間面臨的權衡可能正在發生變化。

有經濟學家評論稱，鮑威爾演講稿中關鍵的一點是，他承認，最近的數據顯示通脹取得適度的進一步進展，這和他之前説的通脹 “缺乏進展” 不同。在 9 月的下次美聯儲 FOMC 會議前，還將公佈三份通脹報告，相信聯儲到 9 月會有足夠信心降息。

還有分析人士稱，鮑威爾演講稿的措辭是 “謹慎的”，但在繼續為 9 月可能降息奠定基礎。

最新數據顯示勞動力市場大幅降温

在問答環節，議員提出的第一個問題涉及到競選美國總統的前總統特朗普提出的關税計劃，問如果特朗普當選，關税將對價格產生什麼影響。鮑威爾迴避了這個問題，稱美聯儲儘量不對競選一類的信息發表評論。

有議員問，鮑威爾如何評估加息對勞動力市場的風險。

鮑威爾説：“最新的勞動力市場數據確實發出了一個相當明確的信號，即勞動力市場狀況已經大幅降温。”

他表示，美聯儲非常清楚現在經濟面臨兩方面的風險——勞動力市場疲軟和高通脹，聯儲希望看到通脹方面更多的好數據，也希望繼續看到勞動力市場強勁。勞動力市場似乎全面迴歸平衡狀態。

鮑威爾還在回答議員提問時稱，美國經濟增長在放緩，勞動力市場在降温，但以歷史標準看，失業率仍處於低位。近來，製造業並未創造很多新的就業崗位。

下一步不大可能是加息 不提供降息時間表

對於未來行動，鮑威爾表示，美聯儲 “下一步的政策行動不大可能是加息”。“可能的方向似乎是，隨着通脹取得更多進展，勞動力市場保持強勁，我們將在適當的時候開始放鬆政策。”

有議員直接問鮑威爾，美聯儲何時會降息。鮑威爾謝絕提供任何降息的時間表。他説：“我不會發出任何有關未來行動時間的信號。”

對於美聯儲會因為什麼而降息，鮑威爾回答：“我們只需要看到更多好的通脹數據，僅此而已。” 他還説，勞動力市場意外疲軟也可能成為放鬆政策的一個理由。

巴塞爾協議銀行資本要求等新規最終修訂版可能明年初出爐

為遵循巴塞爾協議 III，美國去年 7 月發佈了大幅提高大銀行資本金要求的銀行業監管新規方案。對於有關新規，鮑威爾説，美國在根據巴塞爾協議做出規定修改方面已經 “取得了相當大的進展”，監管部門 “非常接近” 做出有關新規方案最終修訂版的決定。

鮑威爾認為，監管方應當對美版巴塞爾協議新規徵求更多意見。美聯儲在發出修訂版的相關方案後尋求一段時間的徵求意見期，這個徵求期間大概是 60 天。他強調，距離拿出修訂後的提案還有一些差距，他拒絕披露美版巴塞爾新規方案的確切調整內容。

被再次問及巴塞爾協議時，鮑威爾稱，在 2025 年初、即明年初完成新規最終版 “可能是正確的”。

分析人士稱，鮑威爾提到的修改美版巴塞爾協議方案是一個重要步驟，它實際上意味着，今年不會敲定最終版，新規的最終影響如何現在要看美國大選的結果而定。

收緊貨幣影響樓市活動 美聯儲對樓市最能做的是降通脹

有議員問到住房成本相關問題，鮑威爾承認，美國存在嚴重的住房問題，稱美聯儲收緊貨幣政策正在影響到美國房地產行業的經濟活動。

鮑威爾説，對於樓市的問題，美聯儲能做的最大努力就是，讓通脹回落至 2%。至於能增加住房供應的相關政策，實際上並不完全屬於美聯儲掌控的範疇，國會和州立法機構要負擔更大的責任。

有議員問，能源價格上漲有多少是由於供應面的挑戰造成的。鮑威爾説，任何要將通脹來由縮減為精確數字的嘗試都是不合適的，因為這太不確定了。供應面的復甦和需求面的降温都在努力降低通脹，“這兩股力量正在共同發揮作用。”

在回答有關樓市的問題時，鮑威爾順帶對美聯儲作為央行的獨立性給予了高度評價，稱 “這是一種很好的制度安排，能夠很好地服務大眾。”

此後，有議員問到美聯儲的獨立性，鮑威爾説，獨立性至關重要，國會普遍支持這種獨立性，結果顯而易見，它讓經濟表現更好。

鮑威爾説，我相信國會議員確實明白，美聯儲開展工作需要儘可能不參與政治進程。

銀行的商業地產風險可能持續幾年

有議員問到商業地產（CRE）違約的風險。

鮑威爾回答：“這種風險一直存在，而且會伴隨我們一段時間，可能幾年，” 他認為，銀行需要評估這種風險，並確保自身擁有資本、流動性和系統來管理這種風險。

鮑威爾説，美國比其他地區的生產率高主要源於，美國的勞動力市場更靈活，而且融資更多依賴金融市場、而非銀行貸款。

移民短期內可能有助降通脹 長期內影響中性

有議員問到非法移民對通脹和房價的影響。鮑威爾説，這個問題 “沒有明確的答案，但我的感覺是，長遠來看，移民對通脹的影響是中性的。短期來看，移民實際上可能有所幫助，因為人口增加導致勞動力市場變得更加寬鬆。”

華爾街見聞上月提到，大選前，移民成了美國最尖鋭的政治議題之一。分析認為，美國就業數據表面上的紅火實際上是由非法移民支撐，過去一年，有數百萬非法移民被僱用，這也是美國通脹沒有飆升的原因。

渣打銀行銀行全球宏觀主管 Steve Englander 認為，如果排除非法移民工人，2024 財年每月的非農就業新增人數可能在 12.5 萬左右，美國就業市場遠遠不會像現在看起來這麼強勁。如果美聯儲充分理解了非法移民對非農就業的影響，那麼每月 23.1 萬的非農增速就沒什麼可擔心的。