US Stock IPO Analysis | Aipin Freelancer aims to become the "number one stock of crowdsourcing platforms", with a market share 5.5% less than Zhu Bajie Network

2022 年，國內最大的眾包平台豬八戒網向港交所表露上市之心，奈何三遞表後均未來如願。

2024 年 7 月 2 日，市場份額僅次於於豬八戒網的一品威客首次公開募股 (IPO) 的相關條款。具體而言，這家位於中國廈門的企業計劃以每股 7 至 8 美元的價格發行 150 萬股股票，預計籌集資金總額達到 1100 萬美元。根據這一價格區間的中值計算，一品威客的市值預計為 1.55 億美元。此前，該公司曾於 2023 年提交了 IPO，擬籌資 3000 萬美元。

互聯網眾包，作為常常與共享經濟一同被提及的細分領域，屬於小眾且富有想象力的賽道。行業內豬八戒網、一品威客、解放號三者份額最高，但在二級市場上 “眾包平台第一股” 仍懸置至今。

現如今，伴隨着一品威客 (EPWK.US) 首次募股 (IPO) 的相關條款，是不是意味着 “眾包平台第一股” 真的要來了？

實現扭虧，負債水平卻高居不下

據悉，一品威客於 2011 年推出眾包平台 EPWKVIE，該平台的運營業務涵蓋了設計、軟件開發、市場營銷、商務寫作、室內裝飾、生活服務和商務服務七大類別，涉及了包括標誌設計、動畫設計、工業設計、網站開發、軟件開發、文案策劃、營銷推廣、裝飾設計等在內的 300 多個項目。

截至 2023 年底，該公司累計註冊買家為 859 萬，累計註冊賣家為 1668 萬，覆蓋中國 34 省。其中，公司的買家包括來自不同行業的微型、小型和中型企業。賣家則包括學生藝術家、專業設計師、兼職自由職業者以及有不同技能和服務的微型、小型和中型企業。

從上述業務結構，不難看出，一品威客所做的 “事” 就是通過打造一個高效率的眾包平台，解決企業與人才對接的問題。

根據年交易量 (GMV) 來看，目前一品威客已經發展成為了業內頭部眾包平台之一，截至 2023 年，一品威客的年交易量 (GMV) 約為 3.5 億美元，僅次於豬八戒的 5.6 億美元 GMV，為第二大眾包平台。

然而，頭部效應似乎並沒有加持在一品威客的基本面上。

據招股書數據披露，2022 財年、2023 財年 (截止到 6 月 30 日年度)，一品威客實現收入分別為 1281 萬、1980 萬美元，同比增長 54.57%，而同期淨虧損分別為 341 萬、108 萬美元，仍處於虧損狀態中，但虧損額有所縮小。

截至 2023 年 12 月 31 日止半年度，該公司實現收入 853 萬美元，同比下滑 15.04%。期內實現淨利潤則為 2.03 萬美元，較上年同期的-68.29 萬實現了扭虧為盈，主要與高級業務解決方案項目驗收下降導致的收入成本下降，以及行政費用率壓縮 5 個百分點有關。

即便扭轉了虧損局面，但一品威客的經營狀況仍使人 “差強人意”，原因則在於公司的 “緊現金流” 和 “高負債”。

截至 2023 年 6 月 30 日止年度，該公司的經營活動產生的負現金流約為 150 萬美元，現金及現金等價物為 61 萬美元，截至 2023 年 12 月 31 日止六個月，公司的經營活動產生的負現金流約為 34 萬美元，現金及現金等價物為 27 萬美元，連續兩年錄得負現金流之外，現金及現金等價物也越趨越緊。

與此同時，該公司的負債總額也高居不下：截至 2023 年 6 月 30 日止年度，公司的負債總額為 1266.60 萬美元，總資產為 664.50 萬美元;截至 2023 年 12 月 31 日止六個月，該公司的負債總額為 1150.42 萬美元，總資產為 537.84 萬美元，負債規模竟然高於總資產，負債壓力不容小覷。

而如此高的負債水平，顯然也透露了當前的一品威客的發展困境——如此高的負債，與一品威客共享辦公業務的發展有直接關係，這是一項需要重資產投資的業務，對資金的運營有着較高要求，這樣的需求下也促使公司面臨較大的流動資金壓力。

從上述的分析中不難看出，一品威客的優勢與缺點同樣明顯，公司將平台做到了眾包行業的第二名，在賣家、中小微企業買家以及品牌方面有先發優勢，同時也因為重資產運營模式，顯現常年虧損現金流緊張、負債規模高居不下等短板。

行業 “小而美”，份額與行業老大差 5.5%

眾包是共享經濟的一種線上實現方式，眾包平台被認為是實現共享經濟的重要途徑。

從中國共享經濟的細分市場來看，貢獻較大的三大類是生活服務、生產能力、知識技能，佔比分別為 48.4%、22.3%、12.5%。 在這三大細分領域中，知識技能領域增長最為顯著，市場需求巨大，增長潛力巨大。

以數據為證。從過去五年的行業發展狀況來看，作為網絡眾包平台發展較為成熟的行業之一，知識技能行業市場規模於 2018-2022 年已由 333 億美元增長至 680 億美元，複合年增長率為 19.5%。據 Frost & Sullivan 預計，2022-2026 年知識技能領域複合年增長率將放緩至 6.1%，於 2026 年達到 1058 億美元。

目前網絡眾包市場滲透率較低，市場主要集中在創意設計、軟件開發等特定領域，隨着疫情的逐步控制、市場主體的快速增長以及共享經濟的快速發展，僅創意設計與軟件開發的眾包平台市場規模預計將重回快速增長的軌道，由 2024 年的 81 億美元增至 2028 年的 243 億美元，複合年增長率為 46.3%。

(圖片來源：一品威客招股書)

可以看到，雖然網絡眾包這一行業看起來小眾，但在強勁的市場增速下，還是具有較大想象空間的。

但智通財經 APP 觀察到，於一品威客而言，保持強勁增速的賽道不僅僅只有機遇，還有挑戰。

根據弗若斯特沙利文的數據，2023 年，該行業前三大市場參與者分別為豬八戒網、一品威客、解放號，按 GMV 計算三者佔據 27.8% 的市場份額，一品威客以 9.3% 的市場份額排名第二。而需要注意的是，豬八戒網作為行業老大，2023 年公司市場份額約 14.8%，遠超一品威客、解放號兩者的市場份額之和。

對此，一品威客也在提示風險中指出，公司面臨激烈的競爭，可能會失去市場份額，從而可能對公司的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。具體來看，自由職業市場細分市場競爭激烈、發展迅速、集中度不高，並且受到技術變化、需求變化以及新競爭對手以及新產品和新服務的頻繁引入的影響。

此外，目前，國內自由職業及眾包行業的傳統自由職業網站包括豬八戒網、易項目、時代財富、使命中國、志成、創意網、等，除豬八戒網運營規模較大外，大部分平台市場知名度不高，主打產品和服務同質化，缺乏核心競爭力，易通過價格戰爭奪用户，拉低了整個行業的毛利率，行業整體市場影響力有限，沒有形成龍頭企業，影響行業整體擴張。這也意味着，一品威客既需要面對來自行業老大的壓制，也需要面對後來者層出不窮、搶奪市場的壓力。

而面對激烈的行業競爭，一品威客顯然也意識到了——該公司表示後續將專注於建立品牌知名度、豐富產品種類和差異化服務，以更好地滿足客户的獨特需求。我們打算收購規模較小的競爭對手，以增加市場份額，並逐步擴大公司的市場影響力。

綜上來看，在 “內” 有現金流緊張、負債規模高居不下等短板，“外有” 頭部優勢並不顯著、競爭壓力不容小覷等外部因素多重影響之下，即便拿下了 “眾包平台第一股” 的寶座，但估值水平恐仍會有所打折。